中国重汽 ： 天然气卡车销量增长可持续吗 ？

天然气卡车销售的增长是否可持续？ 跑赢大盘(维护) 在LNG与柴油价差不断扩大的推动下，行业销售8月/ 9月，天然气重型卡车（HDT）的销量同比增长5.6倍/ 7.4倍，将HDT总销售额的百分比提高到27% / 31%。现在的关键问题是无论势头是否可持续。我们的案例研究表明，卡车买家将继续偏爱汽油卡车，除非液化天然气价格从目前的水平(或柴油价格下跌> 23%)将带来回报与柴油卡车的周期相同。从更长远的角度来看，随着在北美和卡塔尔的推动下，液化天然气供应持续增加，根据国际能源署的数据，液化天然气供应可能会在2024E和2026E。相反，柴油价格将受到原油供应的影响由于欧佩克+减产政策的限制，战略回购美国的石油储备(SPR)和全球石油公司的有限资本支出。所有这些都可能支持相对较大的液化天然气/柴油价差和提振对汽油卡车的需求。 中国资本货物 冯维恩，终审法院(852) 3900 0826waynefung @ cmbi. com. hk 来源：Wind，CMBIGM 液化天然气价格从2022年底的峰值下降了40%以上，而柴油价格同期仅下降约15%。天然气HDT销售因此，鉴于较低的运营水平，自今年年初以来一直表现强劲卡车购买者的成本。HDT总销售额的百分比从2022年12月为7%，2023年6月为17%，2023年9月进一步达到31%。 天然气HDT的投资回收期为2.8年；柴油HDT的投资回收期为4.4年. 我们对液化天然气卡车之间的回报比较进行了详细的分析和柴油卡车（图1）。我们的关键假设包括：（1）购买价格（含增值税）液化天然气HDT为人民币468k，柴油HDT为人民币374k；（2）平均每天500公里的运输距离。对于卡车购买者，基于LNG现价（4.9元/公斤）和柴油现价（8元/升），年净液化天然气卡车产生的167k人民币利润(回报：2.8年)是显著优于柴油货车（85千元，回款：4.4年）。 来源：Wind，CMBIGM 未来几年液化天然气供应充足。根据国际能源机构的说法，全球2022 - 26E年天然气需求增长率预计将放缓至每年1.6%2017 - 21年每年2.5%。预计未来需求增长将由亚太和中东，抵消了其他地区的疲软。在供应方面，全球天然气供应将由液化天然气驱动。全球液化天然气预计供应将在2022年至2026年间增长25%，其中70%的新供应集中在2025E - 26E。预计这将推动日益相互联系和全球化的天然气市场。 来源：彭博社，CMBIGM估计 主要受益者： 我们的首选是潍柴动力（2338 HK，000338 CH，买入），鉴于其> 60%HDT燃气发动机市场份额（相关报告：3Q23盈利激增120 -同比增长200%；强劲的汽油卡车销售仍然是关键驱动力）。 天然气HDT:一汽解放（000800 CH，NR）是最大的气体HDT拥有35%市场份额的制造商（9月）。 来源：Cvworld，CMBIGM 液化天然气车载气瓶制造商:中集恩里克（3899 HK，NR），福井特种设备(300228 CH, NR)and致远新能源设备（300985 CH，NR）是强大订单的受益者。 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：彭博社，CMBIGM估计 资料来源：Wind，Cvworld，CMBIGM 来源：Cvworld，CMBIGM 资料来源：IEA《2023年中期天然气报告》，CMBIGM 资料来源：IEA《2023年中期天然气报告》，CMBIGM 来源：Cvworld，CMBIGM注：中国内销+出口 资料来源：Cvworld，Wind，CMBIGM估计注：中国内销+出口 Disclosures & Disclaimers 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就证券或本报告所涉及的发行人：（1）所发表的所有观点均准确地反映了其对标的证券的个人观点或发行人；（2）其报酬的任何部分过去、现在或将来均不直接或间接与该分析师所表达的具体观点有关在这份报告中。 此外，分析师确认，分析师及其联系人（定义见香港证券发布的行为守则及期货事务监察委员会) (1)已在发行日期前30个历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票本报告的；（2）将在本报告发布之日起3个工作日内买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）服作为本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员；及(4)在香港上市公司拥有任何财务权益涵盖在这份报告。 CMBIGM评级 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：股票未被CMBIGM评级 BUYHOLD销售未评级 ：预计未来12个月行业表现将优于相关大盘基准：预计未来12个月行业表现将与相关大盘基准一致：预计未来12个月行业表现将不及相关大盘基准 招行国际环球市场有限公司 Address:香港花园道3号冠军大厦45楼,电话: (852) 3900 0888传真: (852) 3900 0800 招行国际环球市场有限公司(“CMBIGM”)是招行国际金融公司有限公司(全资招商银行子公司) 重要披露 not provide individually tailored investment advice. This report has been prepared without regarding to the individual investment objectives, financial position or specialrequirements. Past performance has no indication of future performance, and actual events may different materially from that which is contained in the report. The value的，以及从任何投资中获得的回报都是不确定的，不能保证，并且可能会由于其对基础资产表现的依赖而波动或其他可变市场因素。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问，以便自己做出投资决策。 This report or any information contained herein, have been prepared by the CMBIGM, solely for the purpose of supplying information to the clients of CMBIGM or its联属公司(s) to whom it is distributed. This report is not and should not be construed as an offer or solication to buy or sell any security or any interest in securities or进行任何交易。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对任何损失负责， 本报告中包含的信息和内容基于对被认为是公开且可靠的信息的分析和解释。CMBIGM已竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM提供信息，建议和预测以“原样”为基础。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发行其他包含信息的出版物and / or conclusions different from this report. These publications reflect different assumption, point - of - view and analytical methods when compiling. CMBIGM may make投资决策或采取与本报告建议或观点不一致的自营头寸。CMBIGM可能为自己和/或代表自己在本报告中提到的公司的证券交易中拥有头寸、做市或担任委托人或从事证券交易of its clients from time to time. Investors should assume that CMBIGM does or seeks to have investment banking or other business relationships with the companies in此报告。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM不会承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，本出版物不得复制、重印、出售、再分发或未经CMBIGM事先书面同意，全部或部分为任何目的出版。有关推荐证券的更多信息，可应要求提供。 对于本文档在英国的收件人 This report has been provided only to persons (I) falling Article 19 (5) of the Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 (as amended不时）（“该命令”）或（II）是属于该命令第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等）的人，并且未经CMBIGM事先书面同意，不得向任何其他人提供。 对于在美国的本文档的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国有关准备研究报告和研究分析师的独立性。主要负责本研究报告内容的研究分析师没有注册或资格作为研究金融业监管局（“FINRA”）的分析师。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保analyst is not affected by potential conflicts of interest that could bear upon the reliability of the research report. This report is intended for distribution in the United States仅供“美国主要机构投资者”使用，如美国1934年证券交易法规则15a - 6所定义，经修订，不得提供给任何其他在美国的人。通过接受本报告而收到本报告副本的每位主要美国机构投资者均表示并同意，不得distribute or provide this report to any other person. Any U. S recipient of this report wishing to effect any transaction to buy or sell securities based on the information本报告中提供的信息只能通过美国注册的经纪自营商进行。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号201731928D）在新加坡分发，该公司是新加坡《财务顾问法》（第110章），受新加坡金融管理局监管。CMBISG可以分发由其各自的外国制作的报告实体、附属公司或其他外国研究机构，根据《财务顾问条例》第32C条的安排。报告分发的地方在新加坡，根据《证券及期货法》（第289章）的定义，不是认可投资者，专家投资者或机构投资者的人Singapore, CMBISG accepts legal responsibility for the contents of the report to such persons only to the extent required by law. Singapore recipients should contactCMBISG，关于报告引起的或与报告有关的事项，请致电+ 65 6350 4400。