Q3业绩基本符合预期，看好持续完善产品体系

业绩简评 2023年10月23日公司披露三季报，公司前三季度实现营收3.09亿元，同比增长41%；实现归母净利润5182万元，同比增长42%。其中，Q3实现营收1.20亿元，同比增长52%；实现归母净利润1867万元，同比增长21%，基本符合市场预期。 经营分析 创新产品（电力交易、储能EMS、虚拟电厂）持续跟进电改政策、 人民币(元)成交金额(百万元) 加速完善产品体系。1）电力交易产品：持续打磨发电侧电力交易 产品，相关产品已完成在山西、甘肃、山东、蒙西和广东五个省份布局，陆续应用于部分新能源电站客户。2）储能EMS：公司针对实际业务场景开发了工商业储能智慧解决方案来贴合工商业储能用户的需求。3）虚拟电厂：提供虚拟电厂建设、资源评估、运营等参与电力市场的一站式服务，现获得陕西、甘肃、宁夏等省份的聚合商准入资格。 公司基本盘占据绝对优势，服务规模持续提升。随着组件价格回 公司基本情况（人民币） 落、地面电站建设并网进度同比明显提升，公司全年有望进一步拓展新增用户，保持客户稳定性与服务费占比提升。 并网智能控制、电网新能源管理系统充分受益于行业高景气。分 布式等新能源装机高速增长、有源配电网深入发展，电网公司对新能源管控持续加强；并网智能控制产品销售区域的推广以及行业景气度提升也将利好该业务板块。 盈利预测、估值与评级 公司功率预测业务占据优势地位，并网控制、新能源管理系统等行业较高景气度，以及新业务潜在的增量空间。考虑到计提资产减值准备影响，我们小幅下调公司2023/2024/2025年归母净利润预测至0.94亿/1.23亿/1.60亿元（原为1.05亿/1.35亿/1.72 93.00 85.00 77.00 69.0061.0053.00 221024 成交金额国能日新沪深300 400 350 300 250 200 150 100 50 0 项目 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 300 360 482 633 824 营业收入增长率 20.92% 19.78% 34.18% 31.27% 30.18% 归母净利润(百万元) 59 67 94 123 160 归母净利润增长率 9.16% 13.36% 40.46% 30.73% 29.59% 摊薄每股收益(元) 1.113 0.946 0.949 1.241 1.608 每股经营性现金流净额 0.84 0.84 0.29 0.90 1.26 ROE(归属母公司)(摊薄) 24.02% 6.67% 8.88% 10.85% 12.96% P/E 0.00 92.81 57.20 43.75 33.76 P/B 0.00 6.19 5.08 4.75 4.38 亿元），股票现价对应PE估值为57/44/34倍，维持“增持”评级。 风险提示 新能源装机不及预期；电力市场化改革推进不及预期；市场竞争程度加剧；股东减持风险；限售股解禁风险 来源：公司年报、国金证券研究所 单击或点击此处输入文字。 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 248 300 360 482 633 824 货币资金 22 83 800 773 784 948 增长率 20.9% 19.8% 34.2% 31.3% 30.2% 应收款项 160 197 249 299 393 512 主营业务成本 -95 -110 -120 -152 -195 -249 存货 60 68 81 92 118 150 %销售收入 38.3% 36.6% 33.4% 31.6% 30.8% 30.2% 其他流动资产 81 62 8 15 18 21 毛利 153 190 239 330 438 575 流动资产 323 410 1,138 1,179 1,312 1,631 %销售收入 61.7% 63.4% 66.6% 68.4% 69.2% 69.8% %总资产 97.0% 94.9% 91.9% 92.5% 93.0% 94.1% 营业税金及附加 -3 -2 -2 -3 -4 -5 长期投资 0 0 75 75 75 75 %销售收入 1.2% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 0.7% 固定资产 3 8 11 15 18 20 销售费用 -46 -66 -93 -123 -160 -206 %总资产 0.8% 1.8% 0.9% 1.1% 1.3% 1.2% %销售收入 18.7% 21.8% 25.9% 25.5% 25.3% 25.0% 无形资产 2 2 1 1 2 2 管理费用 -15 -18 -29 -38 -50 -64 非流动资产 10 22 101 96 99 102 %销售收入 6.0% 6.0% 8.2% 7.9% 7.9% 7.8% %总资产 3.0% 5.1% 8.1% 7.5% 7.0% 5.9% 研发费用 -29 -41 -63 -87 -114 -148 资产总计 333 432 1,238 1,275 1,412 1,733 %销售收入 11.6% 13.6% 17.6% 18.0% 18.0% 18.0% 短期借款 0 3 3 0 0 147 息税前利润（EBIT） 60 64 51 79 110 151 应付款项 82 103 106 109 140 179 %销售收入 24.3% 21.3% 14.3% 16.4% 17.3% 18.3% 其他流动负债 63 77 120 103 134 174 财务费用 0 0 10 16 16 13 流动负债 146 183 229 212 274 500 %销售收入 -0.1% -0.1% -2.8% -3.4% -2.5% -1.6% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -7 -6 -8 0 0 0 其他长期负债 0 2 3 1 1 1 公允价值变动收益 1 1 1 0 0 0 负债 146 185 232 213 275 501 投资收益 0 1 2 4 4 4 普通股股东权益 187 246 1,005 1,062 1,136 1,231 %税前利润 0.8% 1.4% 3.7% 4.0% 3.1% 2.4% 其中：股本 53 53 71 71 71 71 营业利润 61 65 66 99 130 168 未分配利润 101 154 182 239 313 408 营业利润率 24.4% 21.7% 18.2% 20.6% 20.5% 20.4% 少数股东权益 0 0 1 1 1 1 营业外收支 0 0 0 0 0 0 负债股东权益合计 333 432 1,238 1,275 1,412 1,733 税前利润利润率 6124.4% 6521.7% 6618.2% 9920.6% 13020.5% 16820.4% 比率分析 所得税 -6 -6 1 -5 -6 -8 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 10.6% 9.2% -1.6% 5.0% 5.0% 5.0% 每股指标 净利润 54 59 67 94 123 160 每股收益 1.020 1.113 0.946 0.949 1.241 1.608 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 3.521 4.634 14.178 10.697 11.441 12.406 归属于母公司的净利润 54 59 67 94 123 160 每股经营现金净流 0.706 0.836 0.837 0.291 0.902 1.263 净利率 21.8% 19.7% 18.7% 19.5% 19.5% 19.4% 每股股利 0.000 0.000 0.000 0.532 0.695 0.901 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 28.96% 24.02% 6.67% 8.88% 10.85% 12.96% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 16.29% 13.71% 5.42% 7.39% 8.73% 9.21% 净利润 54 59 67 94 123 160 投入资本收益率 28.83% 23.20% 5.16% 7.06% 9.16% 10.40% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 9 12 15 4 5 5 主营业务收入增长率 46.46% 20.92% 19.78% 34.18% 31.27% 30.18% 非经营收益 -3 -2 -4 0 -4 1 EBIT增长率 66.00% 5.72% -19.54% 53.81% 38.76% 37.74% 营运资金变动 -23 -24 -18 -77 -60 -76 净利润增长率 48.80% 9.16% 13.36% 40.46% 30.73% 29.59% 经营活动现金净流 38 44 59 21 64 90 总资产增长率 59.37% 29.65% 187.01% 2.98% 10.68% 22.76% 资本开支 -2 -4 -6 -4 -8 -8 资产管理能力 投资 -28 25 -16 -5 0 0 应收账款周转天数 167.9 190.6 201.0 201.0 201.0 201.0 其他 1 2 3 4 4 4 存货周转天数 176.6 212.7 226.3 220.0 220.0 220.0 投资活动现金净流 -28 23 -19 -5 -4 -4 应付账款周转天数 210.5 295.7 255.2 250.0 250.0 250.0 股权募资 0 0 727 0 0 0 固定资产周转天数 3.8 9.5 10.7 9.5 6.2 3.8 债权募资 -1 0 0 -3 0 147 偿债能力 其他 -1 -8 -53 -38 -49 -69 净负债/股东权益 -52.26% -52.52% -79.16% -72.79% -68.99% -65.00% 筹资活动现金净流 -1 -8 674 -41 -49 78 EBIT利息保障倍数 -241.4 -395.6 -5.2 -4.9 -6.8 -11.6 现金净流量 8 60 715 -26 11 164 资产负债率 43.75% 42.90% 18.77% 16.69% 19.49% 28.89% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 来源：聚源数据 历史推荐和目标定价(人民币) 序号日期评级市价目标价 12023-05-30增持98.84118.96～118.96 22023-08-18增持67.31N/A 来源：国金证券研究所 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上；增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%；中性：预期未来6－12个月内变动幅度在-5%－5%；减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 人民币(元)历史推荐与股价 89.00 81.00 73.00 65.00 57.00 49.00 41.00 220429 220729 221029 230129 230429 33.00 成交量 120 100 80 60 40 20 230729 0 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管