惠泰医疗点评报告：业绩基本符合预期，看好集采下产品放量

业绩表现：2024年前三季度，公司实现营业收入15.25亿元（同比增长25.63%），归母净利润5.28亿元（同比增长30.97%），扣非归母净利润5.08亿元（同比增长41.08%）。主要增长动力包括销售规模扩大、产品盈利能力提升、降本控费及非经常性损益下降。第三季度单季表现同样亮眼，营收5.24亿元（同比增长23.05%），归母净利润1.86亿元（同比增长27.24%），扣非归母净利润1.80亿元（同比增长53.18%）。

电生理业务：

• 集采进展：福建联盟电生理产品续约量略增；京津冀联盟中标产品已开始执行，推动产品加速放量。
• 新产品：PFA导管进入注册审评，预计2025年Q1上市，集三维、压力感应及自有PFA技术于一体；高密度标测导管和压力感应导管亦进入审评阶段。新产品上市后公司将全面进军房颤领域。

冠脉介入业务：

• 集采中标：福建联盟及京津冀“3+N”联盟冠脉通路耗材中标，加速产品入院和覆盖率提升。
• 市场空间：国产替代进程持续推进，市场潜力大。

盈利能力：

• 毛利率提升：前三季度综合毛利率达72.69%（同比+1.31pct），源于产品盈利能力增强及规模效应。
• 费用控制：销售、管理、研发费用率均下降，财务费用率微升，净利率达34.24%（同比+1.57pct）。

投资评级：

• 预测：2024-2026年营收分别为21.43/27.99/36.82亿元（增速30%/31%/32%），归母净利润7.34/9.56/12.53亿元（增速38%/30%/31%），EPS 7.54/9.82/12.87。
• 估值：2024年10月30日收盘价对应48倍PE。
• 评级：维持“买入”。

风险提示：创新研发、人才流失、渠道管理、产品质量及市场竞争风险。