业绩短期承压，金融大模型未来可期

计算机/软件开发 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 同花顺（300033.SZ） 2023年10月23日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/10/23 当前股价(元) 138.00 一年最高最低(元) 239.22/75.66 总市值(亿元) 741.89 流通市值(亿元) 374.73 总股本(亿股) 5.38 流通股本(亿股) 2.72 近3个月换手率(%) 191.25 股价走势图 数据来源：聚源 《业绩符合预期，有望受益于市场景气度回升—公司信息更新报告》-2023.8.1 《持续加大AI投入，有望打造增长新引擎—公司信息更新报告》-2023.4.26 《业绩符合预期，AI赋能开启新空间—公司信息更新报告》-2023.3.2 业绩短期承压，金融大模型未来可期 ——公司信息更新报告 陈宝健（分析师） 闫宁（分析师） chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 yanning@kysec.cn 证书编号：S0790523080003  国内领先的金融信息服务提供商，维持“买入”评级 公司发布2023年三季报，市场活跃度下行，叠加公司加大研发投入，业绩短期承压。公司持续在AI领域投入，产品和服务矩阵进一步完善，自研金融行业大模型备案工作正在有序推进，未来可期。我们维持盈利预测不变，预计2023-2025年归母净利润为20.75、25.24、30.64亿元，EPS为3.86、4.70、5.70元，当前股价对应PE为35.8、29.4、24.2倍。维持“买入”评级。  事件：公司发布2023年三季报，业绩短期承压 （1）2023年前三季度，公司实现收入23.72亿元，同比增长4.25%，实现归母净利润7.71亿元，同比下滑12.67%。单三季度，公司实现收入9.02亿元，同比增长1.78%，实现归母净利润3.11亿元，同比下滑21.68%。2023年三季度Wind全A成交额为51万亿元，同比下滑14%，市场活跃度下行，叠加公司加大研发投入，业绩短期承压。（2）单三季度，公司毛利率为91.42%，同比提升1.63个百分点；销售、管理、研发费用率分别为15.16%、8.32%、34.38%，同比分别提升3.38、3.02、4.08个百分点，销售费用率增长主要系公司加大精准营销推广力度，管理费用率增长主要系总部大楼折旧、管理人员薪酬等增加所致；研发费用率增长主要系公司继续加大人工智能技术应用研发，相应的研发人员薪酬增加、以及算力投入和新增服务器设备折旧增加所致。  AI产品和服务矩阵持续完善，自研金融行业大模型未来可期 公司在AI领域持续深耕，自主研发核心技术，产品和服务矩阵持续完善。面向C端，公司已推出i问财、智能问答等AI服务，未来公司将提供更加智能化的AI金融助理，根据公司半年报数据，公司行情客户端日活用户约1469万人，AI赋能下有望进一步提升用户粘性和ARPU值；面向B端，公司AI开放平台旗下智能语音、虚拟人对话等产品已在多家证券、基金客户落地，未来将提供更加智能化的智能投顾、智能客服、智能运营、智能投研等产品服务，AI赋能有望打造新的增长引擎。公司自研金融行业大模型—问财HithinkGPT，并面向相应业务场景开展研发与内测，大模型备案工作正在有序推进，未来可期。  风险提示：市场活跃度下降；研发投入效果不及预期；行业竞争加剧。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 3,510 3,559 4,341 5,278 6,392 YOY(%) 23.4 1.4 22.0 21.6 21.1 归母净利润(百万元) 1,911 1,691 2,075 2,524 3,064 YOY(%) 10.9 -11.5 22.7 21.7 21.4 毛利率(%) 91.4 89.6 90.1 90.0 90.0 净利率(%) 54.5 47.5 47.8 47.8 47.9 ROE(%) 29.5 23.3 26.0 26.9 27.1 EPS(摊薄/元) 3.56 3.15 3.86 4.70 5.70 P/E(倍) 38.8 43.9 35.8 29.4 24.2 P/B(倍) 11.5 10.2 9.3 7.9 6.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 -60%0%60%120%180%240%2022-102023-022023-06同花顺沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 7356 7616 8201 9494 11222 营业收入 3510 3559 4341 5278 6392 现金 7275 7538 8118 9403 11124 营业成本 301 370 432 527 639 应收票据及应收账款 41 38 41 47 52 营业税金及附加 27 47 47 58 72 其他应收款 29 30 32 34 37 营业费用 337 368 434 528 639 预付账款 0 1 0 0 0 管理费用 146 161 200 243 294 存货 0 0 0 0 0 研发费用 828 1067 1189 1404 1681 其他流动资产 11 9 10 10 9 财务费用 -173 -184 -179 -197 -228 非流动资产 1145 1412 1583 1796 2057 资产减值损失 0 0 0 0 0 长期投资 2 2 3 3 4 其他收益 53 110 30 30 35 固定资产 406 701 841 991 1168 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 355 347 394 450 518 投资净收益 0 0 3 2 2 其他非流动资产 382 362 345 351 367 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 8501 9028 9784 11289 13279 营业利润 2096 1841 2251 2746 3331 流动负债 1955 1682 1711 1797 1881 营业外收入 0 2 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 7 1 3 3 3 应付票据及应付账款 79 110 82 94 89 利润总额 2089 1842 2249 2744 3329 其他流动负债 1876 1572 1629 1704 1792 所得税 178 151 174 220 265 非流动负债 69 101 97 94 96 净利润 1911 1691 2075 2524 3064 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 69 101 97 94 96 归属母公司净利润 1911 1691 2075 2524 3064 负债合计 2025 1782 1808 1891 1977 EBITDA 1921 1669 2081 2565 3124 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) 3.56 3.15 3.86 4.70 5.70 股本 538 538 538 538 538 资本公积 357 357 357 357 357 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 5612 6336 7107 7956 8956 成长能力 归属母公司股东权益 6477 7245 7976 9398 11302 营业收入(%) 23.4 1.4 22.0 21.6 21.1 负债和股东权益 8501 9028 9784 11289 13279 营业利润(%) 15.5 -12.1 22.3 22.0 21.3 归属于母公司净利润(%) 10.9 -11.5 22.7 21.7 21.4 获利能力 毛利率(%) 91.4 89.6 90.1 90.0 90.0 净利率(%) 54.5 47.5 47.8 47.8 47.9 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 29.5 23.3 26.0 26.9 27.1 经营活动现金流 2128 1750 1984 2487 3013 ROIC(%) -229.6 -755.2 -3395.1 2898.1 1051.8 净利润 1911 1691 2075 2524 3064 偿债能力 折旧摊销 50 53 66 83 103 资产负债率(%) 23.8 19.7 18.5 16.8 14.9 财务费用 -173 -184 -179 -197 -228 净负债比率(%) -111.3 -102.7 -100.6 -99.1 -97.6 投资损失 -0 -0 -3 -2 -2 流动比率 3.8 4.5 4.8 5.3 6.0 营运资金变动 166 12 26 79 77 速动比率 3.8 4.5 4.8 5.3 6.0 其他经营现金流 174 178 -0 -1 -1 营运能力 投资活动现金流 -236 -290 -235 -294 -362 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 0.5 资本支出 236 282 237 294 364 应收账款周转率 83.2 90.8 0.0 0.0 0.0 长期投资 0 -9 -1 -0 -1 应付账款周转率 4.9 3.9 7.8 0.0 0.0 其他投资现金流 0 0 3 1 2 每股指标（元） 筹资活动现金流 -646 -969 -1169 -908 -930 每股收益(最新摊薄) 3.56 3.15 3.86 4.70 5.70 短期借款 0 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 3.96 3.25 3.69 4.63 5.60 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 12.05 13.48 14.84 17.48 21.02 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 38.8 43.9 35.8 29.4 24.2 其他筹资现金流 -646 -969 -1169 -908 -930 P/B 11.5 10.2 9.3 7.9 6.6 现金净增加额 1233 544 580 1285 1721 EV/EBITDA 34.9 40.0 31.8 25.3 20.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师