2023年三季报点评：3Q23利润增长50%；航空复材成长性突出

事件：公司10月23日发布2023年三季报，1~3Q23实现营收36.23亿元，YoY +7.7%；归母净利润8.44亿元，YoY +25.8%；扣非净利润8.01亿元，YoY +22.0%。业绩表现符合此前市场预期。1~3Q23公司完成2023年营收目标的73.9%；完成利润总额目标的84.6%。 3Q23利润增长50%；盈利能力明显提升。1）单季度看：3Q23实现营收12.10亿元，YoY +13.7%；归母净利润2.93亿元，YoY +50.1%；扣非净利润2.60亿元，YoY +39.9%。3Q23投资收益同比增加2817万元，主要系京航生物出表事项所致。2）盈利能力：1~3Q23毛利率同比提升4.5ppt至37.4%； 净利率同比提升3.5ppt至23.4%；3Q23毛利率同比提升5.1ppt至37.0%；净利率同比提升6.5ppt至24.7%，盈利能力有明显提升。 3Q23航空新材料利润增长42%；机床装备同比减亏。分产品看，1）航空新材料：1~3Q23实现营收35.5亿元，YoY +6.97%，主要系航空复合材料原材料产品和刹车制品销售增长所致；实现归母净利润8.6亿元，YoY +21.49%，公司加强成本管控，促使综合毛利率同比提升。3Q23实现营收11.8亿元，YoY+12.08%；实现归母净利润2.9亿元，YoY +41.73%。2）机床装备：1~3Q23实现营收4345万元，YoY+17.50%，主要系专用装备及航空零部件加工业务同比增长所致；实现归母净利润-1973万元，同比减亏986万元，主要原因是业务结构变化综合毛利贡献提高和减少冗余人员的人工成本下降所致。 经营活动净现金流增长132%；持续加大研发投入。1~3Q23期间费用率同比增加1.2ppt至10.3%：1）销售费用率同比增加0.02ppt至0.6%；2）管理费用率同比增加0.5ppt至7.1%；3）财务费用率为-0.6%，去年同期为-0.6%； 4）研发费用率同比增加0.6ppt至3.2%；研发费用同比增加35.6%至1.14亿元。截至3Q23末，公司：1）应收账款及票据36.20亿元，较2Q23末增加16.8%； 2）预付款项0.47亿元，较2Q23末减少62.8%；3）存货10.68亿元，较2Q23末减少4.2%；4）合同负债1.29亿元，较2Q23末减少39.4%。1~3Q23：1）经营活动净现金流为3.68亿元，去年同期为1.59亿元；2）投资活动净现金流为-3.69亿元，去年同期为-2.66亿元；3）筹资活动净现金流为-2.23亿元，去年同期为-2.44亿元。 投资建议：公司是我国航空碳纤维预浸料龙头企业，处于产业链枢纽位置，积极推进航空复材在民机、轨交等领域的产业化，进一步打开成长空间。我们预计公司2023~2025年归母净利润分别是10.64亿元、14.61亿元、20.05亿元，当前股价对应2023~2025年PE为32x/23x/17x。我们考虑到公司成长确定性和业务拓展性，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格上涨等。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）