【投资要点】：
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盈利能力提升：2023年前三季度，中航高科实现营业收入36.23亿元，同比增长7.69%，归母净利润8.44亿元，同比增长25.84%，扣非归母净利润8.01亿元，同比增长22.04%。单季度来看，Q3营收12.10亿元，同比增长13.67%，归母净利润2.93亿元，同比增长50.06%。
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业务分项分析：
- 航空新材料：实现营收35.52亿元，同比增长6.97%，主要得益于航空复合材料原材料产品和刹车制品销售的增长，归母净利润8.62亿元，同比增长21.49%。
- 机床装备：营收0.43亿元，同比增长17.50%，主要受专用装备及航空零部件加工业务增长的影响，归母净利润同比减亏986万元，主要因业务结构变化导致的综合毛利贡献提高和人工成本降低。
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成本控制与研发投入：
- 毛利率提升至37.44%，较去年提高4.46个百分点，主要得益于交付产品结构调整、降本增效和规模效应的综合作用。
- 研发投入持续加大，同比增长35.59%至1.14亿元，主要因子公司航空工业复材的增加。同时，投资收益增加2817万元，主要源于京航生物出表事项。
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财务状况：
- 期间费用率为10.29%，同比增长1.24个百分点。其中，财务费用率-0.58%，管理费用率7.11%，销售费用率0.60%。
- 净利率达23.43%，同比增长3.54个百分点。
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业务聚焦与增长潜力：
- 坚定聚焦复合材料核心业务，尤其在通用飞机、无人机及直升机型号上承担了研制任务，具备先进的复合材料设计研发及工艺试制能力。
- 在建工程大幅增长30.46%至1.98亿元，主要因子公司航空工业复材增加了先进预浸料生产厂房的建设支出，预计新厂房和生产线投产将显著提升交付能力和产能释放。
投资建议：
考虑复合材料市场需求的加大以及公司营收的稳步增长，维持盈利预测不变，预计2023-2025年的营业收入分别为51.11、58.84、70.57亿元，归母净利润分别为10.46、11.92、14.41亿元，对应EPS分别为0.75、0.86、1.03元。PE分别为33、28、23倍。随着预浸料生产线的投入使用和资源配置的优化，公司有望进一步受益，维持“增持”评级。
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