学大教育：个性化教培龙头，职教业务加速布局【国盛教育】【公司概况

学大教育：个性化教培龙头，职教业务加速布局【国盛教育】【公司概况：战略型多元化业务布局打造教育龙头】学大教育主营教育培训业务，2021年“双减”政策出台后公司仅保留高中阶段学科培训业务，并积极向中职、文化空间等方向型，目前版图已基本成型。2023H1公司营收达12.5亿元(yoy+18.43%)，其中教培业务收入达12.1亿元(yoy+17.06%)，归母净利润达8885万元(yoy+90.85%)，学大教育：个性化教培龙头，职教业务加速布局【国盛教育】【公司概况：战略型多元化业务布局打造教育龙头】学大教育主营教育培训业务，2021年“双减”政策出台后公司仅保留高中阶段学科培训业务，并积极向中职、文化空间等方向型，目前版图已基本成型。2023H1公司营收达12.5亿元(yoy+18.43%)，其中教培业务收入达12.1亿元(yoy+17.06%)，归母净利润达8885万元(yoy+90.85%)，业绩显著恢复。【行业：教培供给端出清+需求偏刚性，职教延续鼓励导】教培行业：双减后K12教培行业供给端中小机构持续出清，龙头机构亦纷纷型，行业集中度有望提升，同时需求端中长期仍偏刚性，我们看好保留高中阶段业务的各大龙头未来表现。职教行业：近年来职业教育鼓励政策持续推进，强调职业教育与普通教育拥有同等重要地位，同时逐步捋顺职业教育招生、升学路径，我们认为学历职业教育发展前景明朗，行业优质资产价值有望凸显。【竞争优势：个性化教育优势显著，职教、文化空间等新板块有望发力成长】个性化业务：一、一对一辅导业务：双减后仅保留高中阶段业务，并由纯学科辅导演化为多元化业务模式，目前仍占据主要收入比例，有望保持稳健增长趋势;二、全日制业务：具备个性化竞争优势，目前公司共有2所全日制学校与30余所全日制基地，2023年招生恢复显著，进一步增长可期。职教业务：以中职层次为主的型路线布局思路清晰，“升学”+“就业”双头并进，依托个性化定制课程打造差异化优势。目前已初步建立较为完善的中职院校网络，截至2023年8月，公司已收购并托管4所中职学校，其中3所学校于2022Q4起正式并表，目前预计营收体量仍较小，未来有望依托公司运营提效提质实现快速扩张。文化空间：公司打造全民阅读体验升级的全新文化业态，截至2023H1共开设6所文化空间，未来将持续扩大北京、深圳等一线城市市场，有望与原有教育业务实现协同发展。投资建议：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润1.5/2.2/2.7亿元，同增1282.7%/42.9%/27.5%，我们认为合理目标市值50亿元、目标价40.6元，对应2023年PE32.9X，首次覆盖给予公司“买入”评级。