公告点评：个性化教育龙头强势回归，四大业务打开发展空间

公司2024年及2025年Q1业绩显著增长，营收分别为27.86亿元（同比增长25.90%）和8.64亿元（同比增长22.46%），归母净利润分别为1.80亿元（同比增长16.84%）和0.74亿元（同比增长45.45%），彰显个性化教育龙头强势回归。公司聚焦中高考个性化教育，同时拓展职业教育、文化阅读和医教融合业务，收入增长迅速，业绩加速释放。

盈利能力较强，但管理费用增长较快。2024-2025年Q1毛利率分别为34.56%和32.02%，净利率分别为6.33%和8.51%，ROE（加权）分别为25.96%和8.55%，ROA（年化）分别为7.35%和9.99%。受股权激励影响，2024年管理费用同比增长26.39%（其中股权激励费用0.45亿元），预计2025年财务费用将明显下降。

资产负债率持续下降，现金流稳健。截至2025年Q1末，货币资金及交易性金融资产占同期总资产的33.15%，合同负债占总负债的34.33%。资产负债率从2020年的96.24%降至2024年的79.04%，剔除预收款的资产负债率从2020年的60.96%降至2024年的50.81%。收现比分别为108.51%和125.68%，经营性净现金流分别为6.67亿元和4.69亿元。

线下网点快速扩张，合同负债助力成长。截至2024年末，个性化学习中心增至超过300所，覆盖100余座城市，专职教师超4000人，全日制基地已布局超过30所，在校生近5000人。2024-2025年Q1合同负债分别为9.32亿元和11.39亿元，同比增长29.81%和13.89%，彰显公司成长潜力。

投资建议：预计2025-2027年公司营收分别为32.23亿元、37.17亿元和40.88亿元，EPS分别为2.11元、2.54元和2.93元，对应动态PE分别为26倍、21倍和19倍。公司作为个性化教育龙头和教育中概股回归“第一股”，抓住中高考教育服务红利，通过个性化学习中心和全日制培训基地开拓市场，并积极拓展职业教育等业务，看好其未来成长性，维持“推荐”评级。

风险提示：政策变动、市场竞争加剧、名师流失、退费及股东减持等风险。