子公司签订海外合同公告点评：海外业务稳步推进，进一步打开成长空间

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证券研究报告 金卡智能（300349）子公司签订海外合同公告点评 推荐（维持） 海外业务稳步推进，进一步打开成长空间 当前价：20.5元 事项：  公司发布子公司天信仪表与韩国Metrekor,Inc公司签订气体流量计经销合同450 -500万欧元（约合人民币3573.14-3970.15万元），分三年交付。 评论：  获得韩国Metrek or,Inc公司大订单，树海外品牌影响力。天信仪表与韩国Metrekor,Inc公司签订气体流量计经销合同450-500万欧元（约合人民币3573.14-3970.15万元），分三年交付，此次合同金额较大，是天信仪表在拓展海外市场上取得的较大突破。同时Metrekor,Inc公司将作为天信仪表在韩国的独家经销商，并独家代理天信仪表产品而不再代理其他竞争对手的同类产品。Metrekor,Inc.在韩国流量计产品年销售量约2000-3000套，市占率超过20%，该合同如顺利推进，天信在韩国的市占率有望进一步增加，并将产生示范作用提升公司的市场影响力与品牌形象。  海外市场空间广阔，未来成长空间望进一步打开。海外燃气表市场空间广阔，存量和年销售量均是国内的2-3倍，且智能化率低于国内水平。公司及子公司天信仪表多年来坚持发展海外市场，在欧洲、南美、中亚等地区都已开始布局。公司产品在技术上已经符合国际标准，性价比优于海外公司，目前较大的劣势在于海外品牌知名度不够，此次中标料将是公司树立海外影响力的重要一步，有望为公司逐步打开海外市场空间铺垫基础。同时公司具备云管端一站式服务能力，智慧化趋势下公司产品料将更具优势。  盈利预测：我们预计公司2018-2020年实现归母净利润4.87/6.46/8.47亿，对于EPS为1.13/1.50/1.97元，对应PE为18/14/10倍，维持“推荐”评级。  风险提示：海外业务拓展不及预期，NB-IoT商用进程不及预期，行业竞争加剧。 主要财务指标 2017 2018E 2019E 2020E 主营收入(百万) 1,688 2,329 3,129 4,086 同比增速(%) 97.5% 38.0% 34.3% 30.6% 净利润(百万) 348 487 646 847 同比增速(%) 297.4% 40.0% 32.5% 31.1% 每股盈利(元) 0.81 1.13 1.50 1.97 市盈率(倍) 25 18 14 10 市净率(倍) 3 3 2 2 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为2018年7月27日收盘价 证券分析师：李佳 电话：021-20572537 邮箱：lijia@hcyjs.com 执业编号：S0360514110001 证券分析师：鲁佩 电话：021-20572564 邮箱：lupei@hcyjs.com 执业编号：S0360516080001 证券分析师：赵志铭 电话：021-20572557 邮箱：zhaozhiming@hcyjs.com 执业编号：S0360517110004 证券分析师：娄湘虹 电话：021-20572552 邮箱：louxianghong@hcyjs.com 执业编号：S0360518050003 联系人：吴纬烨 电话：021-20572567 邮箱：wuweiye@hcyjs.com 总股本(万股) 42,941 已上市流通股(万股) 33,635 总市值(亿元) 88.03 流通市值(亿元) 68.66 资产负债率(%) 22.0 每股净资产(元) 7.2 12个月内最高/最低价 24.98/15.52 《金卡智能（300349）深度研究报告：提前卡位NB-IoT，腾飞的智能燃气龙头长》 2018-07-17 -11%12%34%57%17/0717/0917/1118/0118/0318/052017-07-31～2018-07-27 沪深300 金卡智能 相关研究报告 市场表现对比图(近12个月) 公司基本数据 华创证券研究所 公司研究 仪器仪表 2018年07月30日 金卡智能（300349）子公司签订海外合同公告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 附录：财务预测表 资产负债表 利润表 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 货币资金 425 763 1,198 1,775 营业收入 1,688 2,329 3,129 4,086 应收票据 103 103 103 103 营业成本 866 1,213 1,657 2,166 应收账款 577 796 1,069 1,396 营业税金及附加 18 25 34 44 预付账款 20 27 37 49 销售费用 252 326 391 490 存货 357 501 684 894 管理费用 214 280 344 449 其他流动资产 704 704 704 704 财务费用 -1 -1 -2 -4 流动资产合计 2,186 2,894 3,795 4,920 资产减值损失 12 12 12 12 其他长期投资 97 97 97 97 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期股权投资 61 61 61 61 投资收益 29 29 10 10 固定资产 262 210 169 136 营业利润 406 553 754 988 在建工程 17 17 17 17 营业外收入 5 20 5 5 无形资产 102 102 102 102 营业外支出 4 4 4 4 其他非流动资产 1,304 1,304 1,304 1,304 利润总额 407 569 754 989 非流动资产合计 1,843 1,792 1,750 1,718 所得税 66 92 122 160 资产合计 4,029 4,685 5,546 6,638 净利润 341 477 632 829 短期借款 0 0 0 0 少数股东损益 -7 -10 -14 -18 应付票据 143 143 143 143 归属母公司净利润 348 487 646 847 应付账款 380 533 728 951 NOPLAT 283 407 589 785 预收款项 70 97 130 170 EPS(摊薄)（元） 0.81 1.13 1.50 1.97 其他应付款 134 134 134 134 一年内到期的非流动负债 0 0 0 0 其他流动负债 101 101 101 101 主要财务比率 流动负债合计 830 1,010 1,238 1,501 2017 2018E 2019E 2020E 长期借款 1 1 1 1 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 97.5% 38.0% 34.3% 30.6% 其他非流动负债 160 160 160 160 EBIT增长率 188.5% 43.8% 45.0% 33.1% 非流动负债合计 160 160 160 160 归母净利润增长率 297.4% 40.0% 32.5% 31.1% 负债合计 991 1,170 1,398 1,662 获利能力 归属母公司所有者权益 3,010 3,497 4,143 4,990 毛利率 48.7% 47.9% 47.1% 47.0% 少数股东权益 28 18 4 -14 净利率 20.2% 20.5% 20.2% 20.3% 所有者权益合计 3,038 3,515 4,147 4,976 ROE 11.6% 13.9% 15.6% 17.0% 负债和股东权益 4,029 4,685 5,546 6,638 ROIC 15.9% 18.0% 20.4% 21.1% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 24.6% 25.0% 25.2% 25.0% 单位：百万元 2017 2018E 2019E 2020E 债务权益比 5.3% 4.6% 3.9% 3.2% 经营活动现金流 159 308 424 564 流动比率 263.2% 286.6% 306.6% 327.7% 现金收益 312 445 623 810 速动比率 220.2% 237.0% 251.3% 268.2% 存货影响 -156 -143 -183 -210 营运能力 经营性应收影响 -156 -239 -295 -350 总资产周转率 0.4 0.5 0.6 0.6 经营性应付影响 364 179 228 263 应收账款周转天数 123 123 123 123 其他影响 -205 66 51 51 应付账款周转天数 158 158 158 158 投资活动现金流 -110 28 9 9 存货周转天数 149 149 149 149 资本支出 -51 -1 -1 -1 每股指标(元) 股权投资 17 29 10 10 每股收益 0.81 1.13 1.50 1.97 其他长期资产变化 -76 0 0 0 每股经营现金流 0.37 0.72 0.99 1.31 融资活动现金流 -29 1 2 4 每股净资产 7.01 8.14 9.65 11.62 借款增加 -11 0 0 0 估值比率 财务费用 1 1 2 4 P/E 25 18 14 10 股东融资 -81 0 0 0 P/B 3 3 2 2 其他长期负债变化 61 0 0 0 EV/EBITDA 24 17 12 9 资料来源：公司公告，华创证券预测 金卡智能（300349）子公司签订海外合同公告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 机械组团队介绍 所长助理、首席分析师：李佳 伯明翰大学经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2012年新财富最佳分析师第六名、水晶球卖方分析师第五名、金牛分析师第五名，2013年新财富最佳分析师第四名，水晶球卖方分析师第三名，金牛分析师第三名，2016年新财富最佳分析师第五名。 分析师：鲁佩 伦敦政治经济学院经济学硕士。2014年加入华创证券研究所。2016年十四届新财富最佳分析师第五名团队成员。 分析师：赵志铭 瑞典哥德堡大学理学硕士。2015年加入华创证券研究所。 分析师：娄湘虹 上海交通大学工学硕士。2016年加入华创证券研究所。 助理研究员：吴纬烨 上海财经大学经济学硕士。2017年加入华创证券研究所。 金卡智能（300349）子公司签订海外合同公告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职 务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 北京机构销售总监 010-66500809 zhangy ujie@hcy js.com 申涛 高级销售经理 010-66500867 shentao@hcy js.com 杜博雅 销售助理 010-66500827 duboy a@hcy js.com 侯斌 销售助理 010-63214683 houbin@hcy js.com 过云龙 销售助理 010-63214683 guoy unlong@hcy js.com 侯春钰 销售助理 010-63214670 houchuny u@hcy js.com 广深机构销售部 张娟 所长助理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcy js.com 王栋 高级销售经理 0755-88283039 wangdong@hcy js.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wa