公司概况与回归历程
学大教育原名银润投资，通过“股权转让+定向增发+股东借款+私有化”等方式实现控股股东变更，回归教育服务主业，成为个性化教育龙头和教育中概股回归“第一股”。2019年，创始人金鑫先生开始回归，通过二级市场增持、协议转让、参与定增等方式成为公司第一大股东和实控人。公司聚焦中高考个性化教育，同时布局职业教育、文化阅读和医教融合等业务，业务重拾增长，盈利能力持续提高。
行业分析
“双减”政策导致教培行业供给出清，但中高考迎来“黄金十年”，升学培训需求强劲。素质教育强势崛起，预计2027年我国素质教育市场有望突破万亿规模。AI+教育成为趋势，行业龙头有望受益AI市场风口。
公司分析
公司停止线上义务教育阶段学科类教培业务，聚焦中高考个性化教育，通过学习中心和全日制基地开展服务。同时，积极布局职业教育、文化阅读和医教融合等业务，业务网点快速恢复，个性化学习中心已达到300所。公司毛利率快速提高，盈利能力大幅增强，2020-2024年中报公司整体毛利率分别为25.83%-36.50%，净利率分别为1.76%-9.97%。
财务分析
公司资产质量相对较高，货币资金、交易性金融资产、使用权资产等占比达到47.31%。公司采取预收款商业模式，现金流好，2022-2024年9月公司经营性净现金流分别为2.16亿元、6.07亿元和6.90亿元。公司订单充裕，合同负债较快增长，2022-2024年9月公司合同负债分别为5.99亿元、7.18亿元和9.83亿元。
投资建议
预计2024-2026年公司营收别同比增长21.4%、20.0%和15.3%；归母净利润分别同比增长17.3%、34.8%和22.9%，EPS分别为1.48元、1.99元和2.45元，PE分别为35倍、26倍和21倍。公司是个性化教育龙头企业和教育中概股回归“第一股”，个性化教育、职业教育、文化阅读和医教融合等发展良好。公司拥有较为完善的业务网络，丰富的产品矩阵，雄厚的师资力量，较多的研发投入，竞争力强，受益中高考“黄金十年”。公司推出了股权激励计划和回购计划，有利于员工的积极性，彰显对公司价值认可。看好公司未来的成长性，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示
政策风险、市场竞争加剧风险、名师流失风险、退费风险及减持风险。
