悄然转型，个性化教育龙头再启航

公司概况

公司成立于2001年，专注于K12个性化教育，以1对1和小班教学为特色，拥有全国100余座城市的学习中心和30余所全日制复读基地。2023年营收22.13亿元，净利润1.54亿元，恢复至2019年水平。创始人金鑫回归，股权结构清晰，并通过股权激励激活管理层和核心员工。公司加速偿还历史债务，财务状况改善。

行业分析

“双减”政策后，教培行业供给出清，监管界限逐渐清晰，政策边际向好。高中学科培训市场规模预计2024-2026年分别达到1364/1481/1602亿元，CAGR为8.5%。头部机构有望受益于行业竞争格局改善。

核心竞争力

公司首创个性化“一对一”教辅体系，品牌认知度和口碑强。班课占比提升，毛利率显著提升。全日制培训基地受益复读生数量增加，发展空间大。职业教育成为第二增长曲线，文化空间布局初步展开。

未来看点

高中学科类牌照稀缺，公司具备先发优势。班课占比提升有望持续提升盈利能力。个性化教育网点和师资扩张，职业教育受益政策利好，有望成为第二增长曲线。

盈利预测与估值

预计24-26年归母净利润分别为2.02/2.52/3.05亿元，EPS为1.64/2.05/2.48元，对应PE为27.73/22.23/18.35X。给予2025年25XPE，目标价51.13元，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示

教培行业政策变动风险、宏观经济下行风险、招生增长和学费提价不及预期的风险。