个性化教培龙头，职教业务加速布局

学大教育是一家专注于教育培训的公司，主要业务包括个性化教培和职教业务。2023年上半年，公司营收达到12.5亿元，同比增长18.43%，其中教培业务收入达到12.1亿元，同比增长17.06%，归母净利润达到8885万元，同比增长90.85%。教培行业在双减政策后，供给端中小机构持续出清，龙头机构纷纷转型，行业集中度有望提升。职教行业近年来职业教育鼓励政策持续推进，学历职业教育发展前景明朗，行业优质资产价值有望凸显。公司个性化业务主要包括一对一个性化辅导、全日制学校及全日制基地，其中一对一业务双减后仅保留高中阶段业务，并由纯学科辅导演化为多元化业务模式。职教业务以中职业务为主，转型路线布局思路清晰，“升学”+“就业”双头并进，依托个性化定制课程打造差异化优势。公司顺应数字化政策鼓励导向，打造全民阅读体验升级的全新文化业态。我们预计公司2023-2025年实现归母净利润1.5/2.2/2.7亿元，同增1282.7%/42.9%/27.5%，我们认为合理目标市值50亿元、目标价40.6元，对应2023年PE 32.9X，首次覆盖给予公司“买入”评级。

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