锚定目标，坚定信心

信达证券研报指出，贵州茅台2023Q1-3实现营业总收入1053.16亿元，同比增长17.30%；营业收入1032.68亿元，同比+18.48%；归母净利润528.76亿元，同比增长19.09%；销售收现1112.54亿元，同比+15.86%；三季度末合同负债113.95亿元，同比-4.42亿元。报告认为，双位数增长延续，锚定全年目标。茅台酒/系列酒收入分别为279.91亿元/55.2亿元，同比+14.55%/+11.70%。系列酒在去年同期较高的基数上，仍然达成双位数增长，全年有望实现200亿收入，我们预计茅台1935有望贡献系列酒收入的1/2，其余产品夯基前行。虽然中秋国庆过后，飞天茅台的批价略有波动，但市场供需紧平衡的关系并未变化，消费属性的回归愈发明显，流通属性依旧强势，无需过度担忧。直销驱动不减，i茅台贡献提升。23Q3，直销/经销收入分别为147.87亿元/187.24亿元，同比+35.25%/1.51%，直销收入占比同比+6.92pct至44.13%，全年有望维持在45%左右，较去年提升幅度明显。其中i茅台收入55.32亿元，占全部收入的16.51%，不论是同比还是环比都有一定提升，体现出i茅台在渠道营销转型中的重要贡献。

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