公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入15.31亿元，同比-6.51%；归母净利润1.20亿元，同比-13.08%；扣非归母净利润1.06亿元，同比-19.72%。其中24Q3实现营业收入5.27亿元，同比+5.64%；归母净利润0.26亿元，同比+79.99%；扣非归母净利润0.24亿元，同比+75.35%。
酱油表现亮眼，区域出现分化。分品类来看，24Q1-Q3醋/酒/酱系列营收分别9.76/2.63/1.36亿元，同比分别-5.19%/+2.18%/-10.13%；单Q3醋/酒/酱系列营收分别2.93/1.04/0.53亿元，同比分别-0.30%/+0.23%/+26.11%，酱系列整体增长较为亮眼，料酒保持稳健增长。分区域来看，24Q1-Q3华东/华南/华中/西部/华北大区同比分别-8.8%/-4.0%/-1.1%/-7.2%/-20.5%；单Q3分别+10.2%/+2.2%/+14.8%/-17.0%/-24.5%，华中和华东整体增速领先。截至24Q3末，公司经销商数量合计2094家，Q3净减少1家。
毛利率显著提升，费用投放力度加大。24Q3公司毛利率+9.47pct至35.61%，主要受益于产品结构调整和原材料成本下行。费用率方面，24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别+6.04/-0.04/+0.89/+0.23pct至18.81%/5.00%/5.05%/-0.14%，销售费用率的大幅提升主要系调味品逐渐步入旺季，公司为完成激励目标而给予经销商更多费用支持。24Q3归母净利率同比+2.07pct至5.02%，主要为主营业务毛利率提升所带来的贡献。
公司公告2024年限制性股票激励计划，授予日授予591.72万股限制性股票，占激励计划公告日股本总额的0.54%，激励对象为公司董事、高级管理人员、管理人员、核心骨干员工等，总计367人，授予价格为3.85元/股。同时，公司公布员工持股计划，授予不超过124.9424万股，授予对象不超过1488人，受让价格5.89元/股。在双重激励的影响下，或将有效调动全体员工的积极性。
展望24Q4，在激励目标下，公司全体斗志昂扬，在25年春节前置提前备货的影响下，三大核心品类动销有望进一步改善，收入增长可期；同时，成本红利仍将延续，毛利率有望进一步提升。基于此，预计2024-2026年营收分别同比+4.2%/+8.3%/+8.2%至21.94/23.76/25.70亿元，归母净利润分别同比+93.1%/+41.8%/+19.7%至1.68/2.38/2.85亿元，维持“增持”评级。
