公司点评：股权激励+员工持股，目标坚定信心充足

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：31.23 分析师：郭美鑫 执业证书编号： S0740520090002 Email：guomx@r.qlzq.com.cn 联系人：张舒怡 Email：zhangsy@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 387.42 流通股本(百万股) 387.42 市价(元) 31.23 市值(百万元) 12,099.13 流通市值(百万元) 12,099.13 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 4871.40 5623.29 7518.34 9480.63 11898.19 增长率yoy% 15.7% 15.4% 33.7% 26.1% 25.5% 净利润（百万元） 380.41 313.40 543.61 727.96 930.94 增长率yoy% -186.8% -17.6% 73.5% 33.9% 27.9% 每股收益（元） 0.97 0.81 1.40 1.88 2.40 每股现金流量 1.29 1.91 4.66 2.51 3.54 净资产收益率 13.23% 9.88% 15.01% 17.41% 19.05% P/E 32.11 38.61 22.26 16.62 13.00 PEG (0.17) (2.19) 0.30 0.49 0.47 P/B 4.60 4.11 3.57 3.06 2.60 备注： 投资要点  事件1：公司发布2021年股权激励计划（草案），拟向公司中层管理人员、核心技术（业务）骨干等167人授予股票期权400万股，占公司总股本的1.03%，行权价格为31.16元/股。其中，首次授予320万股，占总股本的0.83%。公司通过股票期权激励计划进一步建立、健全公司长效激励机制，实现利益统一，共促公司成长。  事件2：公司发布2021年员工持股计划（草案），本次员工持股计划拟筹资不超过3.5亿元用于购买和持有公司股票，参与对象为公司董事（不含独立董事）、监事、高管及核心骨干等合计42人，规模不超过676.7万股（占总股本1.75%），本次员工持股计划股票来源为此前9月公司回购股票。  考核目标对应20-24年收入复合增速27.0%，利润复合增速40.1%，高速增长彰显发展信心。本次股权激励计划考核年度为2022-2024年，考核目标为以2020年业绩为基数，2022-2024年公司的净利润增速分别不低于128%、195%、285%，或营业收入增速分别不低于66%、108%、160%（对应净利润目标为7.14、9.23、12.05亿元，23、24年同增29.39%、30.51%；收入目标为93.34、116.96、146.20亿元，23、24年同增25.30%、25.00%）。本次股权激励费用预计22-24年分别摊销596.6、340.1、161万元。此次股权激励及员工持股计划有利于调动员工积极性，考核目标超市场预期，充分彰显公司发展信心。  聚焦主业，全渠道推进下自主品牌零售业务向好，看好国内市场份额持续提升。1）剔除影视业务剥离影响，同口径下公司2021年前三季度营收50.43亿元，同比增长52%；21Q3实现营收19.4亿元，同比增长32%。其中，自主品牌零售业务2021年前三季度收入32.71亿元（+85%），21Q3营收12.79亿元（+58%），驱动公司业绩实现高增长。2）渠道端，公司延续渠道下沉步伐，开店提速逆势扩张，截至三季度末公司合计净增门店653家。以线下专卖店和线上平台为核心、分销店社区店为补充的“1+N”全渠道销售网络逐步成型。3）聚焦主业以来，公司产品、品牌及渠道管理精细化持续提升，看好公司自主品牌业务持续放量掘金国内床垫赛道。  地产政策边际宽松，发改委鼓励实施家具家装下乡补贴有望提振终端需求。12月8日，国务院例行政策吹风会在“十四五”推进农业农村现代化规划中指出，将推动农村居民消费梯次升级，实施农村消费促进行动，鼓励有条件的地区实施家具家装下乡补贴，促进农村居民耐用消费品更新换代。参考以往“家电下乡”政策经验，作为拉动内需消费的重要一环，家具家装下乡补贴政策有望提振终端市场需求，公司亦有望优先受益。  投资建议：公司专注家具主业，打造自主品牌和全渠道销售网络，有望持续中高速增长。我们预期公司2021-2023年销售收入为75.2、94.8、119.0亿元，同比增长33.7%、26.1%、25.5%，实现归母净利润5.4、7.3、9.3亿元，（上调盈利预测，前次预测值为5.4、6.5、7.6亿元），同比增长73.5%、33.9%、27.9%，EPS为1.40、1.88、2.40元，维持“买入”评级。  风险提示：地产景气程度下滑风险、费用投入超预期风险、行业竞争加剧风险 i. 股权激励+员工持股,目标坚定信心充足 喜临门（603008.SH）/轻工 证券研究报告/公司点评 2021年12月9日 [Table_Industry] -20%0%20%40%60%80%100%20-1221-0121-0221-0321-0421-0521-0621-0721-0821-0921-1021-1121-12喜临门 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：喜临门三大财务报表 来源：中泰证券研究所 oPwOsMzRoRuMxPtMoNyRoO8OaO6MoMpPpNpOeRnMpNkPmNmM7NrQoOvPrQuMvPqQpO 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。