事件点评：员工持股以均价58.4元建仓，显公司对转型坚定信心

1 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2015年5月19日 ——通鼎互联（002491）事件点评 投资评级：推荐 事件： 近期公司公告第一期员工持股计划于2015年5月12日-2015年5月18日通过二级市场购买公司股票，目前已购买公司股票4,465,303股，成交金额合计260,937,263.19元，交易均价为58.44元/股。 点评：  员工持股均价58.44建仓，显公司对转型信心。 公司第一期员工持股计划总规模3亿，按照2:1的比例设立优先级份额和次级份额，员工以自筹1亿元全额认购次级份额。在近期公司股价大幅上涨的情况下，员工持股计划以均价58.44元建仓充分显示了公司坚定看好转型前景。  构建流量后向经营商业闭环，开启市值成长空间。 流量掌厅凭借流量管理功能获取用户占领流量管理入口，依托其打造流量货币化平台为商户推销商品为用户赚取流量，同时利用用户上网 行为数据以及消费与支付行为数据为商家提供精准营销和广告服务以及为金融机构提供征信等服务，参股南京安讯与杭州数云即是在为提供精准营销与征信服务做储备。我们认为公司未来将会在精准营销、数据挖掘、征信、移动支付以及移动广告领域积极布局，构建以流量货币化平台与大数据挖掘为核心的流量后向经营商业闭环。  给予“强烈推荐”评级 2015-2017年EPS至0.60、0.67及0.77元，对应当前股价PE分别为148、132及114倍，15-16摊薄备考EPS为0.66与0.76元，对应当前股价PE分别为119与104倍。考虑到流量后向经营2000-3000亿的市场空间，在线购物广告推广8000亿的市场规模，我们认为流量后向经营与广告推广通过大数据相结合会产生几千亿的市场，公司同时拥有运营资源与卡位优势，即使公司只占5%的份额收入也将超百亿公司，给予目标市值500亿元，对应股价121元，给予“强烈推荐”评级。  风险因素： （1）光纤价格继续大幅下滑（2）光纤光缆需求下降（3）“流量掌厅”与运营商合作受阻 最近52周走势： 相关研究报告： 2015/4/28事件点评：占领流量管理入口，通过流量货币化平台变现 2015/4/30深度报告：占领流量管理入口，构建流量后向经营商业闭环 报告作者： 韩星南 执业证书编号：S0590510120004 联系人： 周德生 电话： 0510-82832380 E-mail： zhouds@glsc.com.cn 钱栋彪 电话： 0510-82832053 E-mail： qiandb@glsc.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 计算机行业 员工持股以均价58.4元建仓，显公司对转型坚定信心 证券研究报告 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 财务报表预测与财务指标 单位：百万 更新日期： 15-5-19 利润表 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 资产负债表 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 2,821.6 3,031.2 3,357.3 3,568.4 3,786.9 现金 615.6 639.8 33.6 35.7 509.6 YOY(%) 0.6% 7.4% 10.8% 6.3% 6.1% 交易性金融资产 0.9 0.4 0.0 0.0 0.0 营业成本 2,155.5 2,367.3 2,588.4 2,745.7 2,895.1 应收款项净额 1,157.2 1,181.5 983.5 1,317.1 1,122.5 营业税金及附加 5.2 11.2 12.4 13.1 13.9 存货 1,264.9 1,284.5 1,028.7 1,425.1 1,162.1 销售费用 94.1 108.0 119.6 127.1 134.9 其他流动资产 23.9 139.5 139.5 139.5 139.5 占营业收入比(%) 3.3% 3.6% 3.6% 3.6% 3.6% 流动资产总额 3,062.4 3,245.7 2,185.2 2,917.5 2,933.7 管理费用 191.7 205.9 221.9 235.8 250.3 固定资产净值 650.3 1,010.1 948.7 1,056.3 871.0 占营业收入比(%) 6.8% 6.8% 6.6% 6.6% 6.6% 减:资产减值准备 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 EBIT 339.8 327.6 388.7 420.2 466.3 固定资产净额 650.3 1,010.1 948.7 1,056.3 871.0 财务费用 84.1 109.6 122.0 122.0 122.0 工程物资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 占营业收入比(%) 3.0% 3.6% 3.6% 3.4% 3.2% 在建工程 109.0 178.3 292.9 0.0 0.0 资产减值损失 33.5 24.0 24.0 24.0 24.0 固定资产清理 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资净收益 -0.9 12.2 0.0 0.0 0.0 固定资产总额 759.3 1,188.3 1,241.7 1,056.3 871.0 营业利润 256.1 216.8 269.1 300.6 346.7 无形资产 99.4 212.4 198.0 183.6 169.2 营业外净收入 4.9 3.3 -0.4 -0.4 -0.4 长期股权投资 1.0 279.1 279.1 279.1 279.1 利润总额 261.0 220.1 268.7 300.2 346.3 其他长期资产 428.6 104.2 104.2 104.2 104.2 所得税 41.2 34.4 40.3 45.0 51.9 资产总额 4,350.7 5,029.8 3,769.5 4,301.6 4,118.0 所得税率(%) 15.8% 15.6% 15.0% 15.0% 15.0% 循环贷款 1,415.2 1,442.7 276.1 171.4 0.0 净利润 219.8 185.7 228.4 255.2 294.3 应付款项 637.2 840.5 536.4 917.2 609.5 占营业收入比(%) 7.8% 6.1% 6.8% 7.2% 7.8% 预提费用 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 少数股东损益 1.3 7.0 8.6 9.6 11.1 其他流动负债 30.0 350.0 50.0 50.0 50.0 归属母公司净利润 218.5 178.7 219.8 245.6 283.3 流动负债 2,082.3 2,633.2 862.5 1,138.6 659.5 YOY(%) 22.1% -18.2% 23.0% 11.7% 15.3% 长期借款 50.0 491.2 491.2 491.2 491.2 EPS（元） 0.53 0.43 0.53 0.60 0.69 应付债券 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 其他长期负债 393.8 191.4 491.2 491.2 491.2 主要财务比率 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 负债总额 2,476.1 2,824.6 1,353.7 1,629.8 1,150.7 成长能力 少数股东权益 17.0 44.9 53.5 63.1 74.1 营业收入 0.6% 7.4% 10.8% 6.3% 6.1% 股东权益 1,874.6 2,205.2 2,362.2 2,537.5 2,739.7 营业利润 21.9% -15.3% 24.1% 11.7% 15.3% 负债和股东权益 4,350.7 5,029.8 3,715.9 4,167.3 3,890.5 净利润 22.1% -18.2% 23.0% 11.7% 15.3% 获利能力 现金流量表 2012A 2013A 2014E 2015E 2016E 毛利率(%) 23.6% 21.9% 22.9% 23.1% 23.6% 税后利润 219.8 185.7 228.4 255.2 294.3 净利率(%) 7.8% 6.1% 6.8% 7.2% 7.8% 加：少数股东损益 1.3 7.0 8.6 9.6 11.1 ROE(%) 11.8% 8.3% 9.5% 9.9% 10.6% 公允价值变动 (0.5) (0.6) 0.0 0.0 0.0 ROA(%) 7.8% 6.5% 10.3% 9.8% 11.3% 折旧和摊销 44.2 109.4 176.2 176.2 175.8 偿债能力 营运资金的变动 (459.9) 280.3 294.1 (205.0) 294.3 流动比率 127.4% 139.1% 253.4% 256.2% 444.8% 经营活动现金流 (195.9) 575.5 698.7 226.4 764.4 速动比率 73.8% 78.1% 117.9% 118.8% 247.5% 短期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资产负债率% 56.9% 56.2% 35.9% 37.9% 27.9% 长期股权投资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 营运能力 固定资产投资 (327.6) (534.3) (0.5) (0.4) (0.4) 总资产周转率 64.9% 60.3% 89.1% 83.0% 92.0% 投资活动现金流 (327.6) (534.3) (0.5) (0.4) (0.4) 应收账款周转天数 132.7 129.4 78.6 121.5 81.0 股权融资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 存货周转天数 214.2 198.1 145.1 189.5 146.5 长期贷款的增加/(减少) 0.0 0.0 0.0 0.0