公司动态点评：诉讼获有利进展，股权激励+员工持股平台巩固核心竞争力

海能达（002583）公司动态点评 2021年01月12日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：推荐（维持） 报告日期：2021年01月12日 目前股价 6.2 总市值（亿元） 114.05 流通市值（亿元） 67.24 总股本（万股） 183,957 流通股本（万股） 108,447 12个月最高/最低 10.58/5.75 分析师：吴彤 S1070520030004 ☎ 0755-83667984  wutong@cgws.com 联系人（研究助理）：蔡微未 S1070119080025 ☎ 021-31829851  caiweiwei@cgws.com 数据来源：贝格数据 <<疫情致Q3业绩不及预期，市场开拓研发投入持续加码>> 2020-10-30 <<全球布局驱动业绩稳增长，精细化运营抵御外部震荡>> 2020-08-28 <<2020H1业绩预增超预期，5G专网及卫星通信助力未来>> 2020-07-14 诉讼获有利进展，股权激励+员工持股平台巩固核心竞争力 ——海能达（002583）公司动态点评 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入（百万元） 6935 7844 6067 7265 8137 (+/-%) 29.6% 13.1% -22.7% 19.8% 12.0% 净利润（百万元） 477 81 121 426 532 (+/-%) 94.7% -83.1% 49.5% 252.7% 24.9% 摊薄EPS（元/股） 0.26 0.04 0.07 0.23 0.29 PE 24 141 94 27 21 资料来源：长城证券研究所 ◼ 事件： 1） 公司于1月12日发布关于重大诉讼案件的进展公告，美国伊利诺伊州的北部联邦地区法院针对公司与摩托罗拉、摩托罗拉马来西亚公司间的商业秘密及版权侵权诉讼案件的一审判决及双方在审后程序中提出的部分动议作出决定，将整体赔偿金额由7.65亿美元调减至5.43亿美元，同时驳回摩托罗拉提出的增加额外赔偿动议，但支持了摩托罗拉要求赔偿利息的动议。 2） 1月12日发布2021年股票期权激励计划（草案），拟向包括公司部分董事、高级管理人员以及部分中层管理人员及核心技术（业务）骨干568人授予2400万份股票期权。 3） 1月12日发布关于引入员工持股平台对全资子公司实施增资的公告，公司将引入员工持股平台并通过设立有限合伙企业的方式向深圳天海增资，增资价格为 2.75 元/注册资本元，增资总金额不超过 13,750 万元。 ◼ 法院针对重大诉讼案件作出判决，赔偿金额调减2.22亿美元。2021年1月12日，伊利诺伊州法院认可公司在审后程序提出的研发费用赔偿金额属于重复赔偿金额，将一审判决的赔偿金额由7.65亿美元调减至5.43亿美元，其中商秘部分损失赔偿金额调减0.736亿美元，惩罚性赔偿金额调减1.472亿美元。同时，法院驳回摩托罗拉提出的增加额外赔偿动议，但对要求赔偿利息的动议予以支持，目前利息计算金额及计算方式尚不确定。另外，1月11日，英国上诉法院撤销了摩托罗拉申请的针对公司及英国子公司Project Shortway Limited 作出的冻结令，并要求摩托罗拉负担部分律师费。此次判决象征公司诉讼获得有利进展，相关风险有望逐步释放，行业估值及业绩回升可期。 ◼ 计划实施股权激励计划，进一步提升公司业绩表现。1月12日，公司发-40%-20%0%20%40%20-0120-0220-0320-0420-0520-0620-0720-0820-0920-1020-1120-12沪深300海能达通信盈利预测 核心观点 股价表现 相关报告 分析师 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 通信 市场数据 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 布2021年股票期权激励计划草案，拟向包括公司部分董事、高级管理人员以及部分中层管理人员及核心技术（业务）骨干568人授予2400万份股票期权，约占公司总股本的1.30%，行权价格为6.18元/股。行权条件中业绩考核要求为2021年度及2022年度净利润不低于3.5亿元/4.2亿元。本次股权激励计划有望对员工形成激励、提升公司竞争力、同时吸引行业内人才为公司核心队伍的建设起到积极作用。 ◼ 引入员工持股平台增资全资子公司，优化深圳天海资产结构。1月12日，公司发布对全资子公司深圳天海通信有限公司（以下简称深圳海天）实施增资公告。为优化全资子公司深圳天海的资产结构并调动员工积极性，公司拟引入员工持股平台对深圳天海实施增资，增资价格为2.75元/注册资本预案，总金额不超过13750万元，增资完成后员工持股平台持有深圳天海股权比例不超过10%；同时公司控股股东、实际控制人陈清州或其一致行动人以现金出资方式对深圳天海进行增资，增资金额不超过13750万元，增资后其持有深圳天海股权比例不超过10%。本次增资以促进深圳天海业务发展并为其补充流动资金，进一步调动公司员工的积极性，并有助于其扩大生产经营规模，提升市场竞争力。 ◼ 公司借势5G技术发展，在专网通信领域持续赋能。公司作为专网领军企业，在业务布局方面持续推进从专用通信向专用通信及解决方案转型，专用通信解决方案覆盖全球公共安全、政务应急、能源等行业。2020年12月，公司基于自主研发的5G核心网和基站，打通与标准5G商用终端的数据业务First Call，标志着公司在面向垂直行业的5G专网解决方已具备端到端商业化部署的能力。UPF作为5G数据处理和转发的核心网网元，为运营商服务处置行业的第一窗口。2020年3月公司加入中国移动5G OpenUPF计划，并于同年10月在中国移动组织的5G OpenUPF-N4接口解耦测试中，门槛A类用例通过全部测试，标志着公司5G产品在运营商业务领域中迈出第一步。同年11月，公司的5G UPF通过了中国联通白盒UPF功能和N4接口兼容测试，为公司的5G产品商用化、赋能垂直行业数字化转型夯实了发展基础。目前，公司已经具备专网5G基站、小基站、核心网、公网专用智能终端等业务的研发能力，公司在5G专网通信市场未来可期。 ◼ 投资建议：鉴于诉讼风险逐步释放，股权激励及员工持股计划同步带动员工积极性，此外新基建部署加速专网通信发展、卫星通信未来五年蓝海广阔公司技术领先，叠加精细化运营稳健提升盈利能力且研发成果不断释放，暂不考虑诉讼引发的赔偿金额影响，预计公司2020-2022年实现营收分别为：60.67/72.65/81.37亿元，实现归母净利润预计分别为：1.21/4.26/5.32亿元，对应现价PE分别为94X/27X/21X，维持“推荐”评级。 ◼ 风险提示：海外诉讼风险；中美贸易战加剧风险；汇率波动风险；疫情加剧风险；宏观经济风险 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 主要财务指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入 营业收入 6934.53 7843.54 6066.98 7265.46 8136.82 成长性 营业成本 3654.21 4788.17 3328.95 3924.08 4301.94 营业收入增长 29.6% 13.1% -22.7% 19.8% 12.0% 销售费用 1037.72 1034.82 697.70 789.76 857.62 营业成本增长 28.9% 31.0% -30.5% 17.9% 9.6% 管理费用 752.70 1022.40 1051.41 961.95 974.79 营业利润增长 109.5% -97.3% 806.7% 272.4% 24.7% 研发费用 773.94 852.38 787.49 991.74 1255.51 利润总额增长 109.8% -97.8% 996.6% 266.6% 24.9% 财务费用 237.64 243.70 277.42 325.78 354.82 净利润增长 94.7% -83.1% 49.5% 252.7% 24.9% 其他收益 169.20 230.45 210.03 216.84 214.57 盈利能力 投资净收益 0.00 0.16 13.00 0.00 0.00 毛利率（%） 47.3% 39.0% 45.1% 46.0% 47.1% 营业利润 511.23 13.69 124.17 462.45 576.65 销售净利率（%） 6.9% 1.0% 2.0% 5.9% 6.5% 营业外收支 6.11 -2.19 1.96 -0.12 0.92 ROE（%） 7.8% 1.3% 1.9% 6.4% 7.4% 利润总额 517.34 11.50 126.13 462.33 577.57 ROIC（%） 6.3% 15.4% 3.1% 5.7% 7.6% 所得税 40.53 -69.30 5.30 36.22 45.25 营运效率 少数股东损益 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 销售费用/营业收入 15.0% 13.2% 11.5% 10.9% 10.5% 净利润 476.81 80.81 120.83 426.10 532.32 管理费用/营业收入 10.9% 13.0% 17.3% 13.2% 12.0% 资产负债表 （百万） 研发费用/营业收入 11.2% 10.9% 13.0% 13.7% 15.4% 流动资产 7533.74 8648.19 6679.42 11939.29 8730.92 财务费用/营业收入 3.4% 3.1% 4.6% 4.5% 4.4% 货币资金 1103.26 1259.86 3060.18 3632.73 4068.41 投资收益/营业利润 0.0% 1.2% 10.5% 0.0% 0.0% 应收票据及应收账款合计 4004.32 4818.81 1811.76 5756.42 2719.43 所得税/利润总额 7.8% -602.6% 4.2% 7.8% 7.8% 其他应收款 142.33 94.76 106.26 126.99 136.97 应收账款周转率 1.90 1.78 1.83 1.92 1.92 存货 1917.53 1969.75 1310.00 1906.45 1377.47 存货周转率 2.02 2.46 2.03 2.44 2.62 非流动资产 7436.30 7833.98 7088.41 7154.99 7064.88 流动资产周转率 0.95 0.97 0.79 0.78 0.79 固定资产 1440.63 1344.52 1018.65 1217.52 1318.13 总资产周转率 0.48 0.50 0.40 0.44 0.47 资产总计 14970.04 16482.17 13767.83 19094.28 15795.80 偿债能力 流动负债 6431.71 7871.52 5645.62 10924.53 7518.77 资产负债率（%） 59.2% 62.8% 54.5% 65.1% 54.5% 短期借款 3087.37 3499.42 3912.19 5983.08 5223.20 流动比率 1.