公司动态点评：员工持股计划绑定核心人才，助力公司业务长期发展

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：买入（维持） 报告日期：2022年12月29日 目前股价 26.68 总市值（亿元） 213.70 流通市值（亿元） 199.66 总股本（万股） 80,096 流通股本（万股） 74,834 12个月最高/最低 43.34/25.39 分析师：侯宾 S1070522080001 ☎ 010-88366060  houbin@cgws.com 数据来源：贝格数据 员工持股计划绑定核心人才，助力公司业务长期发展 ——中际旭创（300308）公司动态点评 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 7050 7695 9528 11932 14678 (+/-%) 48.2% 9.2% 23.8% 25.2% 23.0% 归母净利润（百万元） 865 877 1065 1301 1498 (+/-%) 68.6% 1.3% 21.4% 22.1% 15.1% 摊薄EPS（元/股） 1.23 1.21 1.21 1.48 1.70 PE 22 22 22 18 16 资料来源：长城证券研究院 ◼ 事件：公司于2022年12月28日发布第三期员工持股计划（草案），本次计划参与人员含公司董监高成员（共计5人）及核心管理人员及核心技术骨干，合计不超过300人，计划受让股份总数不超过1,120万股（占当前公司股本总额比1.40%），筹集资金总额不超过18,000万元，授予价格为14.02元/股。 ◼ 实施三期员工持股计划，长期绑定员工利益，助力公司发展。本次员工持股计划中董监高成员共计5人，占本计划比为6.25%，公司及全资（控股）子公司核心管理人员及核心技术（业务）骨干不超过295人，占本计划比为93.75%。此次员工持股计划对应公司业绩考核目标为：2023-2025年年度净利润分别不低于11.81/12.99/14.29亿元。同时，公司预计本次计划将产生费用共计1.42亿元，摊销至2023-2025年分别为8626/3947/1607万元。我们认为，本次计划通过深度绑定员工利益，助力公司吸引和留住核心人才，充分调动员工积极性，同时彰显了公司发展信心，有利于公司长期可持续发展。 ◼ 持续加码技术研发，丰富产品线推进新赛道拓展。1）公司于2022年11月底正式发布一款应用于共封装光学（CPO）的高密度光学连接器，该光学连接器可应用于激光器、光子集成电路（PIC）和光纤阵列之间多通道高耦合效率的光学互联，能更好满足数据流量剧增下数据中心对光学技术的新要求，有利于公司在高速光模块产品中的加速研发。2）公司于2022年12月发布业界首款大功率、抗反射激光器，该激光器突破了传统激光器对隔离器的依赖，可实现在小尺寸可插拔外部光源模块（ELSFP）和光电共封（CPO）中更具优势的传输性能,并提供连续光源（CW），该激光器的应用或将在激光雷达及传感等领域大幅降低光模块业务采购和生产成本，有利于加速推进公司在激光雷达及传感等新赛道的进度；同时公司在硅光领域的技术优势将有望为客户提供更具竞争力的光模块产品。 ◼ 投资建议：我们预测公司2022-2024年归母净利润为10.65/13.17/16.06亿盈利预测 证券研究报告 公司动态点评 公司报告 通信 股价表现 分析师 市场数据 动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 元，当前股价对应PE分别为22/18/16倍，鉴于公司光模块业务的发展以及激光雷达等新赛道的拓展，公司未来业绩有望实现较快增长，维持“买入”评级。 ◼ 风险提示：行业竞争加剧风险、市场发展不及预期风险、新产品拓展风险、宏观经济波动风险。 动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 1.1附：盈利预测表 利润表（百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入 7049.59 7695.40 9527.59 11932.39 14678.24 成长性 发 营业成本 5256.96 5727.40 6926.70 8777.60 10930.59 营业收入增长 48.17% 9.16% 23.81% 25.24% 23.01% 销售费用 106.71 73.04 114.82 145.89 176.14 营业成本增长 51.59% 8.95% 20.94% 26.72% 24.53% 管理费用 370.14 434.17 549.74 680.15 821.98 营业利润增长 71.73% -2.72% 23.12% 22.58% 14.80% 研发费用 506.43 541.10 678.36 848.60 1045.09 利润总额增长 71.15% -2.74% 23.32% 22.55% 14.83% 财务费用 63.94 83.81 106.71 123.94 146.78 归母净利润增长 68.55% 1.33% 21.45% 22.15% 15.12% 其他收益 106.71 94.96 95.46 99.04 106.58 盈利能力 投资净收益 228.09 85.42 48.28 93.26 75.65 毛利率 25.43% 25.57% 27.30% 26.44% 25.53% 营业利润 989.80 962.92 1185.58 1453.27 1668.35 销售净利率 14.04% 12.51% 12.44% 12.18% 11.37% 营业外收支 -2.84 -3.00 -1.85 -2.56 -2.47 ROE 10.96% 7.64% 8.50% 9.59% 10.09% 利润总额 986.96 959.92 1183.74 1450.71 1665.88 ROIC 5.95% 11.04% 11.30% 20.71% 24.80% 所得税 110.53 73.42 117.61 139.19 158.26 营运效率 少数股东损益 10.94 9.52 1.07 10.59 9.96 销售费用/营业收入 1.51% 0.95% 1.21% 1.22% 1.20% 归母净利润 865.48 876.98 1065.06 1300.93 1497.66 管理费用/营业收入 5.25% 5.64% 5.77% 5.70% 5.60% 资产负债表（百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 研发费用/营业收入 7.18% 7.03% 7.12% 7.11% 7.12% 流动资产 7981.89 10021.73 9201.41 10971.06 12781.85 财务费用/营业收入 0.91% 1.09% 1.12% 1.04% 1.00% 货币资金 1679.48 3514.61 5862.61 7248.99 7958.25 投资收益/营业利润 23.04% 8.87% 4.07% 6.42% 4.53% 应收票据及应收账款合计 1583.84 2126.83 779.68 2846.45 1730.76 所得税/利润总额 11.20% 7.65% 9.94% 9.59% 9.50% 其他应收款 24.71 359.17 60.00 60.00 60.00 应收账款周转率 5.33 4.38 6.92 8.00 7.83 存货 3774.29 3799.22 2001.05 451.80 2545.61 存货周转率 2.25 2.03 3.29 9.73 9.79 非流动资产 5633.84 6542.95 6524.06 6654.66 6616.13 流动资产周转率 1.01 0.85 0.99 1.18 1.24 固定资产 2726.16 3151.83 3392.74 3588.59 3662.89 总资产周转率 0.58 0.51 0.59 0.72 0.79 资产总计 13615.73 16564.68 15725.47 17625.72 19397.98 偿债能力 流动负债 3772.06 3165.69 2619.41 3369.29 3889.47 资产负债率 41.29% 29.95% 19.79% 22.09% 22.68% 短期借款 1040.64 793.85 - - - 流动比率 2.12 3.17 3.51 3.26 3.29 应付款项 1765.58 1276.22 1414.68 2131.12 2481.53 速动比率 1.12 1.97 2.75 3.12 2.63 非流动负债 1850.19 1795.96 477.39 505.86 491.63 每股指标（元） 长期借款 1429.75 1261.62 - - - EPS 1.23 1.21 1.21 1.48 1.70 负债合计 5622.25 4961.64 3096.80 3875.16 4381.10 每股净资产 9.85 14.34 14.13 15.39 16.82 股东权益 7993.49 11603.04 12548.66 13670.56 14936.87 每股经营现金流 0.03 1.01 6.43 2.74 2.04 股本 713.17 800.10 880.11 880.11 880.11 每股经营现金/EPS 0.02 0.84 5.31 1.85 1.20 留存收益 7273.24 10715.95 11553.50 12664.81 13921.17 少数股东权益 104.27 114.09 115.05 125.64 135.59 估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 负债和权益总计 13615.73 16564.68 15645.46 17545.71 19317.97 PE 21.69 22.05 22.05 18.05 15.68 现金流量表（百万） 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E PEG 1.46 0.99 0.80 1.26 0.81 经营活动现金流 21.69 812.76 5151.23 2195.41 1637.11 PB 2.71 1.86 1.89 1.73 1.59 其中营运资本减少 -1052.53 -141.65 3567.64 317.25 -545.55 EV/EBITDA 26.62 22.64 10.34 7.92 6.64 投资活动现金流 -872.82 -1218.59 -518.30 -536.58 -519.20 EV/SALES 5.27 4.26 1.88 1.39 1.08 其中资本支出 -28.63 101.60 540.77 592.54 582.38 EV/IC 4.24 3.19 2.60 2.50 2.21 融资活动现金流 1299.74 2264.48 -2284.94 -272.44 -408.65 ROIC/WACC 1.48 1.10 1.13 2.07