消费接下来怎么投？-20231017

Q：大家也可以看到上周确实是白酒涨得比较好，让大家很久违的一个上涨的行情，但是这周的前两天确实又是出现了一些回调，就想请教一下珍妮老师，消费板块今年以来为什么表现比较低迷，从节后以来一直没有什么大的行情，现在的这个位置是不是比较合适了？ A：其实我们复盘一下，在去年疫情的结束或者说整个管控的放松以后，市场对于整个消费板块其实是满怀期待的。大家都希望能看到消费的复苏和反弹，所以，其实从二零二二年的Q4，市场整体的情绪都是非常高涨的，然后消费板块的热度也被拉的非常高，所以整个估值，在去年年底的时候已经修复的比较多了。但是进入到二零二三年以来，其实除了春节，有一个报复性的消费，往后来看，我们会发现整个经济的复苏，它是一个缓慢推进的过程。而且，整个宏观经济其实是存在一些结构性的差异，再加上，我们整个国际形势其实也比较复杂和严峻，这就造成了我们这个终端，就是我们的居民端，其实大家的消费意愿并不是特别的强。虽然我们看到我们一季报的一些情况、一些公司、一些行业，它的一些基础数据还是非常稳健的，但是整体市场的信心是非常脆弱的，这也造成了稍微有一些恢复的增速放缓的情况，市场的波动和回调也会比较大。但是，现在这个位置来说，结合我们目前跟踪到的一些基本面的情况，我们还是认为，现在是配置消费的一个很好的时机了，因为我们站在一个中长期的角度去看，我们认为经济还有这个消费，是一个值得中长期去看好的行业和赛道。所以目前的这个板块的一个位置其实是比较合适的。 Q：老师也说到，我们现在也是经过差不多有三、四个月时间的回调，现在确实是已经到了一个比较底部的区域了，像食品饮料，它作为消费赛道很重要的一个组成部分，您认为就是它有哪些潜在的机会和挑战？就是站在现在来看的话。 A：对，刚刚我们也说了，就是现在的这个位置是比较合适的。具体来说，如果我们结合食品行业，比如说我们去看整体的估值，其实已经属于一个中低位置的水平，比如说茅台它现在估值已经下收到了30倍，然后五粮液是25倍。而且，他们的基本面就是业绩是比较稳健的，还有10到20的增速，虽然整体的价格它并不是历史最低的价格，但是已经是属于估值的中部靠下的区间了。那如果我们看它的潜在的机会和挑战来说，我们认为机会的话，一方面，在于政策引导下的经济的恢复，因为白酒它其实还是一个顺周期的板块的，如果经济的恢复了，那会带动整个顺周期板块实现估值的这样的修复的。另外，我们会去看一些结构性的机会，因为对于一些下沉的市场来说，还是会存在一些升级的情况，是有一些潜在的标的去抓的。然后第三个层面，我们还会去看一些健康化的、能够有自我满足、有个性化的一些产品，这些方面还是会有一个拓展的空间，这个是机会。那挑战来说的话，我们会觉得更中短期来讲，可能还是消费者对于收入的预期，可能还是会偏悲观和谨慎，这会导致短期的消费力的恢复。 Q：就想再多问这个老师一些关于白酒这块问题，因为您确实被问到的 投资问点最多的可能就是每次下跌的时候大家都会有这么一个疑问，就是说现在的年轻人不喝白酒了，那以后白酒的消费，就现在可能是中年人稍微比较多，那可能从长一点的维度看，那如果年轻人不爱喝白酒的，以后这个白酒会怎么办？会怎么样？ A：其实这个情况也是在发生变化的，虽然有很多人觉得年轻人不喝白酒了，但是这个场景是不一样的。首先，你在一些商务业景的场合，可能该消费的需求还是存在的。然后，在偏这种个性化的，就是私下的一些场景的话，其实也有很多的这种低度酒的出现，还有一些偏健康理念的一些酒的出现，也是会填补一些需求的存在的。并不是说这个消费习惯完全发生了一个逆转，并不是这样。就可能大家现在对这个问题有一些过于关心。很多可能觉得中年人喜欢白酒，年轻人不喜欢，但是可能随着时间的推移，年轻人也会对白酒，特别是商务场合，他对这种商务使用白酒，这种根深蒂固的概念。包括其他的可能会引用一些鸡尾酒，或者是年轻人更喜欢的低度酒，所以整体的这个白酒或者是酒类的消费他还是在的。 Q：白酒的确是因为品牌很多，大家可能真的看的就是茅台、五粮液，其实在咱们平时研究中还是覆盖了基本上是所有的，这能感受到，确实是咱们在消费研究员也会在白酒这边投入特别多的精力，因为的确产品非常多，关注度也很高的一个赛道。除了白酒，也想问一下，就像618这样的节日，比如说618，双11，大家买东西比较多，就是代理商在电商这一块，大家这种氛围比较多，那它会去带动我们这种线上线下联合的消费复苏嘛，或者是说会直接去带动我们股价的上涨吗？ A：明白。618还有像双11，它其实作为这一年中，两个重要的大促，是一个非常重要的时间节点。然后。我们认为它对于整个消费的带动，还是偏短期一些的影响。因为一些很大力度的折扣，它在短期是会刺激消费的释放的。但同时，这 Q：之前杨总做客我们直播间的时候也提过，比较喜欢回调的时候去做一些加仓，那在这一波回调下，咱们甄选食品饮料是对应有序加仓的哪些细分的行业呢。 A：具体的这个标的可能不太方便的。 Q：就是哪个板块？ A：对，像一些白酒里面，我们还是中长期看好一些标的，我们在下跌的过程中，是会去进行加仓的动作，然后大众品里面，我们对于一些有性价比的，然后符合我们对未来的消费趋势判断的标的，我们也会进行加强。 Q：这个可能也就是大家选择主动或者被动之间，就选择主动会更有价值的这一块，因为我们这么专业又漂亮的小姐姐，还有我们的基金经理都会帮大家去非常自下而上去的，又还有自上而下一些非常深度、有系统的研究，在这样的行情波动去进行仓位的调整。下面我们也在想刚刚聊的这些甄选饮料相关，也想聊一下永定，因为也看到评论区有持有了永定很多年的用户，对于这些用户，老师有没有什么建议，应该怎么去 做一个后续的投资？ A：因为永定产品，就是我们对于它的投资的基本原则，还是会去投资我们认知的变现，也就是说我们会从自身的能力圈出发，去寻找长期有价值的机会。那其实刚才也提到国内的整个环境，包括产业的结构其实都在做一些很长远的、很深刻的调整。但是我们发现，在这样变化的环境中，有一些东西它是相对会稳定的，比如说我们刚刚也提到了，跟消费相关的，我们的衣食住行这样的消费品，它其实是相对稳定的，只是它发 生了一些结构性的变化。那我们会去把握这些小趋势的一些变化，但是从更长期的角度去看，我们其实对消费品是充满了信心。尤其今年，我们还是觉得这个经济的复苏还是主要的动力，那在这个里面如果我们去看细分的一些赛道，我们觉得白酒应该还是消费品里面最成功的，包括它的沉溺性，包括它的强社交属性，还有品牌和产品力，我们是坚定看好的。除了白酒以外，我们也会自下而上的去做一些选择，比如说像家电家居、汽车零部件、医美化妆品、农业医药等等，这些方向我们都会去挖掘里面有竞争力的一些公司，而且也是行业的领先者，这样的一些企业。所以对于我们这种非机构投资者来说，我认为让大家去精准的去抓一些底部，其实也不是非常容易的事情，所以说对于这样的产品也好，或者说大家去选择投资的方向也好，可能去采取一些小额的定投，尤其是在这种低位的时候去进行，我觉得可能是更合适的一些方式。 Q：对，相信经常来我们直播间的投资者，应该也对定投比较了解了，定投可以帮助大家形成一个完美的微笑曲线，这样在下跌的时候加仓也可以去平化你的成本，然后在上涨的时候，才能涨得更稳。然后我们也看到现在评论区有的投资者在问，就想请教李老师，利率升降已经落地，如果消费可以随时回暖，白酒可以达成有一波反弹吗？ A：这个是我觉得是肯定的。 Q：因为的确是在这一两周，但可能也是在预期内，所以说这个幅度也是… A：这个就是要提到预期的问题，确实是在大家已经期待很久的情况下，但是从幅度的角度上面来说，有可能并不如大家想象中的那么好，它甚至有可能有一些低迷期的情况，这也是为什么市场可能又有一些调整的原因。但是从产业的维度看，肯定是会有利好的， Q：另外还有这个网友在问，目前大众消费占主导的消费结构，中高端白酒的价格更为合理，那么新的这个量价支撑可以延续吗？ A：就是刚刚讲这个白酒行业的时候，我们其实也提到了，这个行业的量增可能已经是放缓了的，所以我们更多的还是去看价格的变化，然后在价增的方面来说，还是可以通过很多白酒公司，可以通过一些产品结构的变化有一些升级，不断的去把价格带再往上去做一些提升，这里面，我们就要去进行一个，选择真正有品牌力的公司才能够顺利的去完成这个事情，而品牌力比较弱的公司，可能提价是不顺利的，所以我们是要进行甄选的。 Q：像刚刚珍妮老师也提到从自下而上的方法，除了食品饮料外，我们也选出了一些家电家居、医美化妆品，那这部分是不是除了A股也是有一部分港股在呢？今年大家也都是因为中美关系有一些缓和，美国有暂停加息，大家也比较关心港股消费这一块，后面会不会有一些机会？A：因为我们也有一些港股的产品嘛，港股的话，确实是经过这几年，也有一个比较深的调整了，现在来说的话，我们对于港股的后市是持有一个乐观的态度，尤其是过去的几个月，之前压制港股的一些因素，其实都是发生了一些积极的变化的.因为港股之前，几个大的方面，一个是国内的经济恢复的进程，是影响港股的要素，另外的话就是国际的形势、宏观的环境，包括美国的加息，导致了资金的外流，都会使得港股的表现比较疲软，但是我们现在看到了一些变化，包括几个方面，一个是加息的影响，其实就是我们能看到流动性出现了积极的变化，美国它其实是有一个暂停加息的动作，这个是一个直接的利好。如果我们去复盘过去的历史，你能发现美联储的加息回落，往往都会伴随着港股的上涨的。这个事件具体是什么？就是6月15号，美联储在六月的会议里面是宣布不加息的，然后整个联邦的基金利率，它的目标是会维持在5%-5.25%这样的水平。这个是美联储从二零二二年，就是去年三月份以来累计十次的加息，出现了首次的暂停，所以说这个事情肯定是利好的信号。但是其实我们客观一点去分析，这个大家对于六月的这次暂停加息还是已经有一定的预期了，就之前对于概率的判断、市场的判断有一度有超过50%的，所以这个预期是比较充分的，但更多的我们还是要去看未来，就是如果我们往未来展望的话，因为美国当前通胀的回落，这种速度，还有经济景气的程度，我们觉得年内可能继续加息的可能性还会有一到两次，但是，不管具体的进程怎么去走，我们在这一次的美联储加息，大概对后市的几个月的时间内，可能可以迎来加息的结束，然后整个全球的流动性可能都会迎来一个拐点。所以对于港股来讲，这是一个很重要的信号，因为它作为一个离岸市场，如果说美联储的加息已经临近尾声了，那对流动性的改善是有非常正面的帮助的，这是关于加息方面。然后，另外一方面，就是中美的关系，包括这个国务卿访华对吧，美国的国务卿访华，其实是我们可以意味着这个中美关系有一定的这样的一个缓和，然后国内的这个经济方面的话，包括我们之前提到像降息的落地，然后可能预期未来还会有一些这种刺激政策的出台，也能够帮助经济加速复苏。所以，我们是对于港股，现在还是持一个乐观态度，同时我们也会再去观察市场里面的一些优秀的公司，它们的基本面，出现改善，估值的话，整体确实还是一个低谷的状态，所以说是有可能，有这个新的一轮修复的行情。 Q：对。就是关于港股这一块。我们也是有长期港股通行风险，我们再聊一下港股这一块，如果港股它再上涨的话，触发条件是什么？就是有没有哪些影响的因素会让这个市场预期和业绩预期进行一个同步的提升呢？ A：刚刚我们其实已经聊到了一些外部的因素，包括我们对于加息的一些判断，包括对于中美关系的一些偏宏观、偏外部的影响因素，那除了这个以外，其实港股非常重要的还是要看国内市场的经济情况，也就是一 个基本面的变化的情况。因为如果说，经济发生了好转，那一方面来讲，市场的信心其实是会随着经济的好转去提升的，这有助于整个市场的情绪面，就是这个情绪是往上走的。另外一方面，因为现在很多公司的业绩，其实都存在一个低基数的，前几年疫情的影响，如果说经济的修复力度足够的大，那其实我们从同比数据的维度来看，也能看到更快的增长，而且甚至有一些优秀的公司，他们是存在超过预期的一些情况，就是表现的会更好，所以