2023年9月社零数据点评：同比+5.5%，必选品改善

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 商贸零售 2023年10月18日 商贸零售行业跟踪报告 推荐 （维持） 2023年9月社零数据点评：同比+5.5%，必 选品改善 事项：  社零总额：2023年9月社零39826亿元，名义同比+5.5%（较前值+0.9pct），两年复合增速+4.0%，高于预期，系必选品同比有所改善，其中烟酒增速显著；除汽车以外的消费品零售额同比+5.9%。1~9月社零342107亿元，名义同比+6.8%，除汽车以外的消费品零售额同比+7.0%。  按消费类型分，9月份餐饮收入4287亿元，同比+13.8%（较前值+1.4pct），两年复合增速+5.8%，其中限额以上+12.8%（较前值+2.4pct），两年复合增速+13.3%（较前值-6.4pct）；商品零售35539亿元，同比+4.6%（较前值+0.9pct），两年复合增速+3.8%，其中限额以上+4.7%（较前值+2.1pct），两年复合增速+5.6%（较前值-0.1pct）。限额以上餐饮2年复合增速环比下滑较多，主要是因为21年同期基数较高+餐饮淡季，此外部分餐企华南地区还受台风恶劣天气影响。1~9月餐饮收入37105亿元，同比+18.7%，商品零售305002亿元，同比+5.5%。 评论：  必选品同比改善，烟酒增速亮眼。9月CPI环比+0.2%，同比持平（较上月-0.1pct），其中食品烟酒价格同比-1.5%，环比+0.2%。粮油食品（当月同比+8.3%，较上月同比数据+3.8pct，21-23年同期CAGR+8.4%，下同）、饮料（同比+8.0%，+7.2pct，+6.4%）、烟酒（同比+23.1%，+18.8pct，+6.0%）、日用品（同比+0.7%，-0.8pct，+3.1%），除日用品外，必选品同比增速较上月均明显提升。  可选品相对平淡，增速放缓。9月化妆品（同比+1.6%，-8.1pct，-0.8%），金银珠宝（同比+7.7%，+0.5pct，+4.8%），纺织服装（同比+9.9%，+5.4pct，+4.6%），通讯器材（同比+0.4%，-8.1pct，+3.1%），化妆品、通讯器材同比增速较上月下滑；考察两年复合增速，同比角度金银珠宝、纺织服装跑赢大盘，化妆品增速转负；环比角度，除通讯器材外增速环比均有下滑，景气度修复放缓。  地产链需求承压，汽车、石油及制品持续回暖。9月家电（同比-2.3%，+0.6pct，-4.2%），家具（同比+0.5%，-4.3pct，-3.5%）、装潢建材（同比-8.2%，+3.2pct，-8.2%）；根据乘联会数据，9月乘用车零售辆同比+5.0%，汽车消费端（同比+2.8%，+1.7pct，+8.4%），石油及制品（同比+8.9%，+2.9pct，+9.5%），汽车和石油制品增速企稳。  9月网上零售额增速10.5%。1~9月网上零售额108198亿元，累计同比+11.6%；9月网上零售额12811亿元，同比+10.5%，较上月-0.5pct。  9月实物网上零售渗透率约为26.4%。1~9月实物网上零售额90435亿元，累计同比+8.9%（较前值-0.6pct），占比【商品零售】/【社零】/【扣除汽车后商品零售】分别29.7%、26.4%、33.5%；9月实物网上零售额10614亿元，当月同比+6.6%，较上月增速-1.0pct。实物商品网上零售额中，1~9月吃、穿和用类商品累计同比+10.4%/+9.6%/+8.5%，增速稳定。  1~9月非实物网上零售17763亿元，累计同比+31.5%。9月同比+34.9%，环比+6.4pct，系中秋国庆返乡出游OTA预订表现良好。  线下消费复苏进行时。9月【社零总额-网上零售额】27015亿元，同比+3.3%（较上月+1.5pct）。  风险提示：消费复苏不及预期等。 证券分析师：王薇娜 电话：010-66500993 邮箱：wangweina@hcyjs.com 执业编号：S0360517040002 联系人：杨澜 邮箱：yanglan@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 112 0.01 总市值(亿元) 8,040.19 0.90 流通市值(亿元) 7,053.87 1.03 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -6.8% -11.4% 2.3% 相对表现 -3.7% 1.8% 8.2% 相关研究报告 《2023年3季度本地生活跟踪：酒旅需求强势修复， 新一线城市竞争放缓》 2023-10-17 《商贸零售行业深度研究报告：中美线上零售对比——为什么国内电商竞争更激烈？》 2023-10-12 《2023年3季度电商数据点评：同比增速11%，拼多多与抖音表现亮眼》 2023-10-11 -9%1%10%20%22/1022/1223/0323/0523/0823/102022-10-18~2023-10-18商贸零售沪深300华创证券研究所 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 1、社零总体数据 ※ 9月社会消费品零售总额39826亿，名义同比+5.5%，除汽车外同比+5.9% ※ 1~9月社会消费品零售总额342107亿，名义同比+6.8%，除汽车外同比+7.0% 图表 1 月度社零总额（亿元）和当月同比（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 ※ 分区域，9月城镇/乡村消费品零售总额，同比+5.4%/+6.3% ※ 分类型，9月商品零售/餐饮收入零售总额，同比+4.6%/+13.8% 图表 2 城镇与乡村社零增速 图表 3 社零中商品零售与餐饮增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 2、社零中限额以上数据 ※ 9月限额以上单位消费品零售额15890亿元，同比+5.2% ※ 9月限额以上商品零售/餐饮收入，同比4.7%/+12.8% 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表 4 月度限额以上单位消费品零售额（亿元）和当月同比 资料来源：国家统计局，华创证券 图表 5 限额以上商品零售增速 图表 6 限额以上餐饮收入增速 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 3、限额以上分品类数据 图表 7 限额以上分品类数据 资料来源：国家统计局，华创证券；注：“较去年同期”和“较上月”单位为“pct” 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 ※ 必选消费：粮油食品+8.3%、饮料+8%、烟酒+23.1%、日用品+0.7% ※ 可选消费：服装+9.9%、化妆品+1.6%、金银珠宝+7.7%、通讯器材+0.4% 图表 8 限额以上必选消费增速（%） 图表 9 限额以上可选消费增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 ※ 居住消费：家电-2.3%、家具+0.5%、建材-8.2% ※ 汽车消费：汽车+2.8%、石油及制品+8.9% 图表 10 限额以上居住消费增速（%） 图表 11 限额以上汽车消费增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 4、网络零售数据 ※ 1~9月网上零售额108198亿，累计同比+11.6%； 9月网上零售额12811亿，同比+10.5%，较上月-0.5pct ※ 1~9月实物网上零售额90435亿，累计同比+8.9%，占比商品零售29.7%，占比社零26.4%，占比扣除汽车后商品零售33.5% ※ 9月实物网上零售额10614亿，当月同比+6.6%，较上月-1pct ※ 其中，网上吃/穿/用，同比+10.4%/ +9.6%/ +8.5% ※ 1~9月非实物网上零售额17763亿，累计同比+31.5% 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 图表 12 网上商品和服务零售额（亿元）和增速（%） 图表 13 实物商品网上零售额（亿元）和增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 图表 14 实物商品网上零售额占比 图表 15 实物商品网上零售额中吃、穿、用增速（%） 资料来源：国家统计局，华创证券 资料来源：国家统计局，华创证券 5、风险提示：消费复苏不及预期等。 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 商社组团队介绍 组长、首席分析师：王薇娜 美国密歇根大学安娜堡分校理学硕士。曾任职于光大永明资产管理、国寿安保基金。2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖餐饮旅游第四名。 高级分析师：胡琼方 清华大学工学硕士。2017 年加入华创证券研究所。2017年金牛奖餐饮旅游第四名团队成员。 高级分析师：姚婧 南京财经大学经济学硕士。2020年加入华创证券研究所。 研究员：尚静雅 意大利博科尼大学管理学硕士。2021年加入华创证券研究所。 研究员：吴晓婵 上海财经大学会计学硕士。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨澜 上海财经大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 商贸零售行业跟踪报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 7 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 高级销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 高级销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 高级销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com 董姝彤 销售经理 0755-82871425 dongshutong@hcyjs.com 巢莫雯 销售经理 0755-83024576 chaomowen@hcyjs.com 王春丽 销售经理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 总经理助理、上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 官逸超 上海机构销售副总监 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 上海机构销售副总监 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 吴俊 资深销售经理 021-20572506 wujun1@hcy