晨会纪要

重点推荐 ➢1.复 苏 定 价 及 供 给 扰 动 ， 债 市 或 延 续 震 荡——FICC&资 产 配 置 周 观 察(2023/10/09-2023/10/15) ➢2.巨化股份（600160）：氟化工有望进入长期景气周期，龙头一体化优势尽显——公司深度报告 ➢3.新能源打开IGBT天花板，新产能蓄力国产企业新台阶——半导体行业深度报告（三） ➢4.涤纶长丝长期需求占比提升，龙头驱动格局向好——化工系列研究（四） ➢5.埃克森美孚收购先锋自然资源启示，及页岩油气市场影响展望——原油研究系列（六） ➢6.M2与社融增速差逆转前后的形势及逆转原因复盘——存款形势研究（一） ➢7.储能电站安全性要求提升叠加长时储能发展趋势，全钒液流电池迎发展良机——电池及储能行业周报（2023/10/09-2023/10/15） ➢8.HJT龙 头 商 业 化 加 快 ， 海 上 风 电 未 来 可 期——新 能 源 电 力 行 业 周 报 （20231009-20231015） ➢9.华为上调手机汽车出货量目标，消费电子有望提振回暖——电子行业周报（20231009-20231013） ➢10.秋糖反馈符合预期，关注需求结构性修复——消费行业周报（2023/10/09-2023/10/15） ➢11.“金 九 银 十”销 量 如 期 改 善 ， 自 主 品 牌 竞 争 优 势 持 续 强 化——汽 车 行 业 周 报（2023/10/09-2023/10/15） ➢12.GLP-1热度持续，创新药链关注提升——医药生物行业周报（2023/10/09-2023/10/15） 财经要闻 ➢1.央行超额续作10月到期MLF。 ➢2.上交所拟组织开展2023年上市公司集中路演。➢3.多家央企陆续发布增持回购公告。 正文目录 1.1.复 苏 定 价 及 供 给 扰 动 ， 债 市 或 延 续 震 荡——FICC&资 产 配 置 周 观 察(2023/10/09-2023/10/15)....................................................................................31.2.巨化股份（600160）：氟化工有望进入长期景气周期，龙头一体化优势尽显——公司深度报告..................................................................................................41.3.新能源打开IGBT天花板，新产能蓄力国产企业新台阶——半导体行业深度报告（三）.........................................................................................................51.4.涤纶长丝长期需求占比提升，龙头驱动格局向好——化工系列研究（四）.61.5.埃克森美孚收购先锋自然资源启示，及页岩油气市场影响展望——原油研究系列（六）.........................................................................................................61.6. M2与社融增速差逆转前后的形势及逆转原因复盘——存款形势研究（一）81.7.储能电站安全性要求提升叠加长时储能发展趋势，全钒液流电池迎发展良机——电池及储能行业周报（2023/10/09-2023/10/15）........................................81.8. HJT龙 头 商 业 化 加 快 ， 海 上 风 电 未 来 可 期——新 能 源 电 力 行 业 周 报（20231009-20231015）...................................................................................91.9.华为上调手机汽车出货量目标，消费电子有望提振回暖——电子行业周报（20231009-20231013）..................................................................................111.10.秋糖反馈符合预期，关注需求结构性修复——消费行业周报（2023/10/09-2023/10/15）....................................................................................................121.11. “金九银十”销量如期改善，自主品牌竞争优势持续强化——汽车行业周报（2023/10/09-2023/10/15）.............................................................................131.12. GLP-1热度持续，创新药链关注提升——医药生物行业周报（2023/10/09-2023/10/15）....................................................................................................14 3. A股市场评述.............................................................................17 4.市场数据...................................................................................18 1.重点推荐 1.1.复苏定价及供给扰动，债市或延续震荡——FICC&资产配置周观察(2023/10/09-2023/10/15) 证券分析师：李沛，执业证书编号：S0630520070001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001，lp@longone.com.cn 利率先升后降，延续震荡。本周国债10年期到期收益率录得2.67%。回顾而言，本轮利率反弹的起点位于8月LPR报价落地当日的2.54%，此亦为年内利率最低点。当日五年期以上LPR调降预期落空，但利率大幅下行。市场或解读为地产提振有限，对于债市反而形成一定利多。随8月经济数据发布，复苏预期拐点初显、专项债发行提速、9月央行降准及近期特殊再融资债券发行催化多空博弈下，“十债”收益率整体上行至2.7%后震荡徘徊。国庆后连续7个交易日央行净回笼操作合计1.78万亿元。2023年9月26日，内蒙古自治区政府再融资一般债券合计拟发行总额663亿元，募资用于“偿还政府负有偿还责任的拖欠企业账款”。 特殊再融资债券发行重启，化债有所提速。截至2023年10月13日，全国已有内蒙古、天津、辽宁、贵州、广西、云南、湖南及重庆市等超17个省份或区域宣布将合计发行超7200亿元特殊再融资债券，预计最终发行规模将合计超一万亿元。与新增地方政府债券不同，再融资债券并非用于新的政府项目建设，而更多用于化解地方政府的存量债务。再融资债券又分为普通再融资债券与特殊再融资债券。普通再融资债券募资主要用于偿还地方政府债券本金，而特殊再融资债券可用于偿还地方政府显性债务之外的隐性债务。而对于地方政府隐性债务的范畴，其与城投债存在一定交集，但二者并不等同。从9月内蒙古特殊再融资债券用途观察，地方政府隐性债务广义上还包括“政府负有偿还责任的拖欠企业账款”。 特殊再融资债券发行的回溯及影响？回顾2020年12月-2021年9月，我国曾发行6128亿元特殊再融资债券，该阶段全国共计28个省市参与，用于建制区县的隐性债务化解。2021年10月-2022年12月，特殊再融资债券的发行集中于北上广三区域，合计发行超5000亿元，亦助力隐性债务化解。特殊再融资债券的发行额度源于结存限额。影响而言，我们认为一方面有助于缓解市场对于地方债务问题的担忧，改善金融机构资产质量，提振市场信心。另一方面，此举将增加利率债的供给压力，可能提升地方政府债务余额，但有望对四季度社融数据形成支撑。对于但特殊再融资发行较多的区域，其新增政府债的额度可能较小。 经济复苏斜率已有定价，债市或延续震荡。本周社融信贷、通胀及外贸数据均落地，经济复苏延续向好。居民中长贷同比多增，受存量房贷利率调降等因素催化，居民提前还贷意愿有所缓和。CPI同比出现瓶颈、地产销售在“认房不认贷”政策出台回暖后，近期又略显疲态，宽货币或仍有空间，不排除四季度存降息可能性。考虑前期债市对经济复苏信号已有定价，对周五多项经济数据反应不明显。短期而言，我们认为债市仍有一定参与空间，但赔率相对收敛。年内利率低点可能于8月已现。关注下周MLF报价及三季度GDP数据发布。 人民币汇率或已处底部区间。经济基本面、出口景气度、结售汇差额及内外利差等为我国现阶段汇率波动主要影响因素。短期而言，美元及美债利率高位或仍对人民币汇率形成约束。但中期而言，美国加息周期已处尾声，超额储蓄消耗下2024年美国财政退坡可能、银行信用卡违约率上升等风险信号仍需关注。国内方面四季度有望结束去库周期，明年有望进入主动补库，中长期因素对于人民币资产偏积极，但上行趋势的明确开启或尚需耐心。 地缘冲突发酵，布油重回90美元/桶。本周CRB指数涨2.55%，地缘事件导致潜在供应风险的担忧增强，支撑油价反弹，但美国原油库存及产量上升或将约束油价空间。贵金属 方面，中国央行连续11个月增持黄金。巴以冲突发酵，避险情绪及美债利率小幅回落催化，伦敦金现本周大幅上行超5.4%。中期来看，我们认为金价仍有支撑，往上的空间可能更大。 风险提示：美国通胀回落速度不及预期、海外银行业危机蔓延、国际地缘摩擦超预期。 1.2.巨化股份（600160）：氟化工有望进入长期景气周期，龙头一体化优势尽显——公司深度报告 证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001； 联系人：张晶磊，花雨欣，hyx@longone.com.cn。 氟化工行业龙头，一体化配套完善凸显竞争优势。公司是国内氟化工龙头企业，氟化工产业链完善，同时拥有氯碱化工、硫酸化工、煤化工和基础氟化工等氟化工必需的产业配套体系，目前已是国内领先的氟氯化工新材料产业集群。公司氟化工原料板块为制冷剂、含氟聚合物等产品提供了原料配套，提升了产品的竞争优势；同时，公司氟化工产业又为氯碱化工等板块提供了耗氯配套，实现了公司的氯碱平衡。 公司拥有完善的研发体系和国内领先的氟化工产业研发实力。公司注重研发，研发费用率逐年提升，截至2023H1，公司及子公司拥有授权技术专利589项，6家重点子公司通过国家高新技术企业认证。 公司长期深耕氟化工行业，客户资源丰富。2022年，公司直销和经销营业收入分别达到101.42亿元和80.73亿元。制冷剂方面，公司直接出口的地区包括北美洲、南美洲、非洲、东南亚、南亚、中东和西亚等地区国家，其中，公司在阿联酋还建成投产了3万吨/年的HFCs装置，进一步巩固了公司在海外市场竞争中的优势。 制冷剂供需关系改善，行业有望进入长期景气周期，公司HFCs资产利用效率高，竞争优势明显，业绩有望长期上行。2023年以来，国内二代制冷剂配额进一步缩减，三代制冷剂扩产压力缓解，价格价差修复明显，已回到合理区间；9月，第三代制冷剂配额分配方案意见稿出台，三代制冷剂供给总量固定，公司保持较高的HFCs产能利用率，预计配额分配