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ppt看懂特定股东减持规范新政

文化传媒2023-09-01ListCoS***
ppt看懂特定股东减持规范新政

ListCo 原创微信号 声明:下述为个⼈学习交流⽬的。并⾮有偿提供法律服务或以律师名义进⾏相关活动。如需专业意⻅,请向专业⼈⼠咨询。 免责:分析基于法律法规或市场公开信息。⽂中内容仅代表个⼈观点,并不代表任何平台或所在单位任何意⻅。全部法律责任由个⼈承担。 上市公司股份减持的监管框架01⼆级市场竞价/⼤宗减持规范02控股股东/实控⼈的特别管控03上市公司董监⾼的减持规范04VC/PE减持的反向挂钩政策05后续减持/共⽤额度/混同持股06离婚分割/清算分配/分⽴承继07 ⽬录 上市公司股份减持的监管框架 特定股东减持规范的监管逻辑 特定股东减持股票的合规要点 •减持信息披露要求 刘成伟 减持规范的监管对象—特定股东 减持规范的监管维度—节奏管控 刘成伟 减持规范的主要管控环节 减持规范的核⼼监管事项 减持计划T-15预披露 •适⽤于⼆级市场减持•针对⼤股东及董监⾼ 受监管主体 ⼆级市场减持额度 •每90⽇内不超过•竞价1%额度;及•⼤宗2%额度 刘成伟 后续减持额外限制 10•⼤宗交易后6个⽉内,受让⽅不得转让•协议转让后6个⽉内,转让双⽅共⽤竞价额度•降⾄5%以下90⽇内,转让⽅仍受限于减持额度•离婚分割/清算分配/分⽴承继,过户后共同遵守 减持规范具体适⽤情形的影响因⼦ 豁免适⽤减持规范的例外情形—股份来源 上市公司定向发⾏股份 ⼆级市场竞价买⼊的股票 -定增股份减持不适⽤减持规范(T-15预披露;竞价1%+⼤宗2%及⾸年不超50%额度等原要求)-定增股份本身的减持不受限;但计算5%⼤股东身份时含定增认购股份 -豁免仅限于⼤股东竞价买⼊的股票-竞价买⼊股票,减持不受限;但-⼆级市场⼤宗交易买⼊或要约收购的股票,其减持仍适⽤-计算5%⼤股东身份时含竞价买⼊ 刘成伟 优先股 -优先股的减持不适⽤减持规范-计算5%⼤股东身份时也不含优先股 上市公司股份减持的监管框架 基础减持规范 -《证券法》第36条,2019年12⽉修订,20200301⽣效-《上市公司股东、董监⾼减持股份的若⼲规定》,证监会公告[2017]9号,20170526-《上市公司董事、监事和⾼级管理⼈员所持本公司股份及其变动管理规则(2022年修订)》,证监会公告[2022]19号,20220105-《证监会进⼀步规范股份减持⾏为》,20230827 刘成伟 上交所减持规则 -上市公司股东及董事、监事、⾼级管理⼈员减持股份实施细则,上证发[2017]24号,20170527-答记者问,20170527;问题解答(⼀),上证函〔2018〕66号,20180112-问题解答(⼆),上证函〔2023〕2530号,20230825-关于进⼀步明确上市公司⼤股东通过⼤宗交易减持股份相关事项的通知,上证函[2018]183号,20180214-⾃律监管指引第8号—股份变动管理,20220107发布,上证发[2022]9号-主板上市规则(20230904实施),第3.4节;科创板上市规则(20230904),第2.4节-关于进⼀步规范股份减持⾏为有关事项的通知,上证发〔2023〕151号,20230926 上市公司股份减持的监管框架(续) 深交所减持规则 14-上市公司股东及董事、监事、⾼级管理⼈员减持股份实施细则,20170527-答投资者问,20170527;答投资者问(⼆),20180112-答投资者问(三),20230825-⾃律监管指引第10号—股份变动管理,20220107发布,深证上[2022]22号-主板上市规则(20230904实施),第3.4节;创业板上市规则(20230904实施),第2.3节-关于进⼀步规范股份减持⾏为有关事项的通知,深证上〔2023〕924号,20230926北交所减持规则-上市规则(20230904实施),第2.4节-上市公司持续监管指引第8号——股份减持和持股管理,北证公告〔2023〕75号,20230926VC/PE减持规则-上市公司创业投资基⾦股东减持股份的特别规定,证监会公告[2020]17号,20200331实施-上交所,上市公司创业投资基⾦股东减持股份实施细则,上证发[2020]14号,20200331实施-深交所,上市公司创业投资基⾦股东减持股份实施细则,深证上[2020]143号,20200331实施 刘成伟 禁⽌减持的特殊场景—触及重⼤违法强制退市期间 禁售起始⽇,⾃相关⾏政处罚事先告知书或者司法裁判作出之⽇起 刘成伟 禁售终⽌⽇B,⾏政处罚决定/法院⽣效裁判,显示公司未触及重⼤违法类强制退市情形 禁售终⽌⽇A,公司股票终⽌上市并摘牌 触及重⼤违法强制退市情形 •禁售对象,控股股东/实控⼈/第⼀⼤股东及其实控⼈/董监⾼,及⼀致⾏动⼈ ⼆级市场竞价/⼤宗减持规范 ⼆级市场减持规范的核⼼要求 ⼆级市场减持计划的预披露—主要适⽤于竞价减持 适⽤主体,⼤股东、董监⾼未达5%⼤股东⻔槛且⾮董监⾼的其他股东(含pre-IPO⼩股东)不适⽤ 减持⽅式,⼆级市场竞价减持⼤宗交易及其他减持⽅式不要求控股股东/实控⼈⼤宗减持也需要预先披露减持计划 刘成伟 ⼆级市场减持计划及其执⾏情况的披露 结果公告 ⼆级市场减持的额度管控—竞价减持连续90⽇内1% -总股本(分⺟),包含A股、B股及H股等;但不含优先股-竞价1%额度之分⼦,不含B股/H股/优先股;仅限A股,但不含⼆级市场竞价买⼊及定增认购的A股-⼤股东5%⻔槛之分⼦,全部所持A股(含⼆级市场竞价买⼊及定增认购)、B股及H股;但不含优先股 ⼆级市场减持的额度管控—⼤宗减持连续90⽇内2% 控股股东/实控⼈的特别管控 控股股东/实控⼈的常规锁定期—36个⽉ 控股股东/实控⼈减持的特别管控措施 减持规范之特别管控措施的监管对象 刘成伟 控股股东/实控⼈禁⽌⼆级市场减持的特殊场景 ⼆级市场减持,是指通过交易所集中竞价交易或者⼤宗交易减持股份 禁⽌⼆级市场减持的特殊场景A—股价破发 •破发界定,减持计划公告前20个交易⽇中的任⼀⽇收盘价低于IPO发⾏价 •股票收盘价以⾸次公开发⾏⽇为基准向后复权计算 刘成伟 •适⽤主体,适⽤于IPO时的控股股东、实际控制⼈及其⼀致⾏动⼈•⽆控股股东/实控⼈的,第⼀⼤股东及其实控⼈、⼀致⾏动⼈⽐照本执⾏ •前款所述主体在上市后不再具有相关身份或者解除⼀致⾏动协议的,应当继续遵守相关规定•⾃控股股东/实控⼈接盘的是否适⽤? 禁⽌⼆级市场减持的特殊场景B—股价破净 禁⽌⼆级市场减持的特殊场景C—分红不达标 刘成伟 30•以最近三个已披露经审计的年度报告的会计年度为基准•但净利润为负的会计年度不计算在内[如何理解,A.剔除亏损年度⽽按照剩余1个或2个年度计算分红累计数和平均数?B.向前延伸⾄计⾜3个盈利年度再计算该3个不连续盈利年度的分红累计数和平均数?笔者倾向B理解]•北交所,⽆上述沪深分红不达标要求;仅要求,最近⼀期经审计的财务报告的归属于上市公司股东的净利润为负的,不得减持 控股股东/实控⼈减持的特别管控—减持计划的预披露 •预披露前提,控股股东/实控⼈在预先披露减持计划时,应对是否存在破发、破净或分红不达标情形进⾏判断;不存在有关情形的,可披露减持计划,并说明具体情况 控股股东/实控⼈等⼤股东禁⽌减持的其他特殊场景 •因涉嫌证券期货违法犯罪,证监会⽴案调查/司法机关⽴案侦查期间,以及⾏政处罚/刑事判决后6个⽉内 •因违反交易所规则,被交易所公开谴责,3个⽉内-⼤股东违规 -上市公司涉嫌;或-⼤股东涉嫌 刘成伟 •证监会规定的其他情形 上述禁售期间适⽤于控股股东/实控⼈;同样适⽤于其他5%以上⼤股东不仅禁⽌⼆级市场减持;上述情形下禁⽌⼤股东通过任何⽅式减持 上市公司董监⾼的减持规范 董监⾼的常规锁定期—上市后12个⽉+离职后6个⽉ 受限⾏为,锁定期内“不得转让”-与控股股东/实控⼈锁定期不同,未禁⽌托管或提议回购 董监⾼持股对减持规范的适⽤ A.减持计划:T-15预披露减持计划⽆论其持股⾼于还是低于5%含竞价买⼊的,但不含股权激励取得 刘成伟 B.减持额度:每90⾃然⽇竞价1%+⼤宗2%仅限于5%以上董监⾼ 董监⾼减持的额外限制—年度25%额度 -并⾮每年各1/4四年内可减持完毕-当年未减持额度不可累计⾄次年-A股、B股不同class分别计算 •上市后增持股份,增发认购/增持或受让⽼股/ESOP⾏权/CB转股/权益派送-上市后1年内增持,先100%锁定-上市后1年后,新增⽆限售股的,当年可转25%;新增的有限售股,计⼊次年可转让额度的计算基数-因权益派送,同⽐例增加当年额度 •适⽤主体,董监⾼。未包含亲属及⼀致⾏动⼈,实务中可能被要求⽐照承诺 刘成伟 任期内每年25 •适⽤的减持⽅式,竞价、⼤宗、协议转让等⽅式减持直接持股-间接转让,不当然受限,除⾮曾公开承诺间接转让也受限 •提前离职,离职后半年内不能转让•就任时确定的初始任期内,含提前离职后的剩余期限,受限25%额度 上市公司董监⾼禁⽌减持的特殊场景 •因涉嫌证券期货违法犯罪,证监会⽴案调查/司法机关⽴案侦查期间,以及⾏政处罚/刑事判决后6个⽉内 •因违反交易所规则,被交易所公开谴责,3个⽉内 -上市公司本身的违规并不影响董监⾼的减持,但影响⼤股东的减持 刘成伟 •证监会规定的其他情形 不仅禁⽌⼆级市场减持;上述情形下禁⽌董监⾼通过任何⽅式减持 VC/PE减持的反向挂钩政策 VC/PE机构投资⼈的锁定期—常规12个⽉/特殊36个⽉ •VC机构并⾮第⼀⼤股东•IPO时发⾏⼈有实际控制⼈,常规锁定 常规锁定 特殊情形 •突击⼊股,申报前六个⽉内增资扩股的,新增股份⾃⼯商登记⽇锁36个⽉;申报前6个⽉从控股股东/实控⼈受让的股份,⾃上市⽇锁36个⽉•位列前51%,IPO时发⾏⼈⽆实控⼈,位列前51%股东锁定36个⽉,符合⼀定条件的VC经认定可只锁12个⽉ VC/PE基⾦减持的反向挂钩政策 •适⽤的减持范围-标的,pre-IPO股份-⽅式,⼆级市场减持 •政策的享受主体-协会备案的VC创投-协会备案的私募PE 刘成伟 •反向挂钩政策 -投资期限与减持额度的时间区间反向挂钩-投资期越⻓,同⼀额度的适⽤区间越短(相当于每90⽇内额度越多) VC/PE基⾦反向挂钩政策项下的“投资期限” VC/PE基⾦⼆级市场减持额度的“反向挂钩” •48个⽉≤投资期限<60个⽉,30⽇内 -竞价1%;⼤宗2%-相当于90⽇内竞价3%+⼤宗6% -竞价1%;⼤宗2%-相当于90⽇内竞价1.5%+⼤宗3% 刘成伟 VC/PE基⾦享受“反向挂钩”政策应符合的条件 后续减持/共⽤额度/混同持股 减持⾄5%以下后续减持的限制—转让⽅额外90天 协议转让⾄5%以下后续减持的限制—转让双⽅共⽤额度 •协议转让其后6个⽉内,转让双⽅共⽤竞价1%额度;但⼤宗2%额度⽆需共⽤•转让后6个⽉期满后,受让⽅⽆需继续受限;但受让⽅本身是⼤股东或董监⾼的应遵守短线交易规则 控股股东/实控⼈协议转让—受让⽅破发/破净减持限制 ⼆级市场减持所涉及的“共⽤额度”情形 刘成伟 ⼆级市场减持中“混同持股”的减持顺序 •第⼀顺位,在规定的减持额度内,视为优先减持受到减持规范限制的股份;•第⼆顺位,在规定的减持额度以外,视为优先减持未受减持规范限制的股份•示例:减持⽅共持有9%,其中5%为pre-IPO持股,4%为⼆级市场竞价买⼊。•假如第⼀轮⼆级市场竞价减持4%,剩余5% 刘成伟 •第⼀轮竞价减持,第⼀轮减持的4%中,第⼀顺位,在额度内即1%视为受限股份(5%的初始pre-IPO股份中,扣减1%,还余4%pre-IPO);其余3%标的为第⼆顺位(4%的初始⼆级市场竞价买⼊股份属于未受限股份,其中扣减3%,还余1%)•剩余持股5%,包含剩余的4%pre-IPO股份+1%竞价买⼊股份。按上述顺位