海外科技行业周报2023年17期：微软收购落地，生成式AI步入新阶段

2023.10.15 股票研究 微软收购落地，生成式AI步入新阶段 海外信息科技 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——海外科技行业周报2023年17期 业梁昭晋(分析师)李奇(分析师) 报 周0755-239766660755-23976888 liangzhaojin027677@gtjas.comliqi028295@gtjas.com 证书编号S0880523010002S0880523060001 本报告导读： 微软收购落地龙头恒者恒强，OpenAI多模态升级，生成式AI应用层有望迎来爆发。 摘要： 港股迎来普涨，美股三大股指涨跌分化。上周（2023.10.9-2023.10.13）恒生指数、恒生科技上涨1.87%、1.67%，标普500、道琼斯工业指 数、纳斯达克指数涨跌不一；板块方面，港股互联网、港股游戏、AIGC板块集体上涨。海外科技重点个股中，港股金蝶国际、禅游科技、美团-W及美股亿航智能、富途控股、360数科上周涨幅领先。 微软收购动视暴雪落地，多模态全面升级生成式AI步入新阶段。上周中美多个积极信号释放下市场信心迎来修复，8月中国游戏市场规模同比+46.08%，游戏史上最大收购案微软收购动视暴雪正式落地， 证科技龙头企业恒者恒强。AI方面，OpenAI日前发布文生图模型Dall·E 报 券3及多模态模型GPT-4V，语音对话功能和图生文功能升级构建全新研交互体验，即将向ChatGPTPlus和Enterprise用户开放；谷歌最新究Pixel8系列手机以AI为中心，定制自研芯片TensorG3，可实现通过手机终端调用大模型，同时谷歌多模态大模型Gemini9月已部分开 放，全球AI龙头厂商聚焦多模态发力，生成式AI将由模型层加速 告向应用层迈进，多模态大模型能力有望深度融合应用层驱动全面创 新，应用层全面爆发将印证AI商业模式并加速产业生态成熟。 腾讯控股（0700.HK）：互联互通再升级，广告强劲游戏复苏在即。上周我们外发报告，报告评述腾讯阿里互联互通升级广告增长可期，回购力度不改，国内游戏储备丰富复苏在即。核心观点为腾讯阿里互 联互通深化，助力商家年终大促引爆；视频号广告全面爆发，双11大促发力助推广告增长；《元梦之星》开启首测，游戏稳步复苏回购力度不减。我们认为，公司有《高能英雄》等新作上线及《元梦之星》等丰富储备，叠加公司四季度至今回购力度不减展现管理层信心，随着公司广告收入稳步增长及国内游戏增速回暖下公司估值有望迎来修复，维持盈利预测，预计2023-2025年经调整净利润至1481/1684/1952亿元人民币，PE20X/17X/14X，维持“增持”评级。 海外科技行业跟踪：大模型重构AI手机，混合AI加速生成式AI第二阶段。上周我们外发报告，报告评述谷歌Pixel8将AI功能融入手机终端，混合AI时代终端运行大模型的实现将催生更多应用诞生， 助力生成式AI第二阶段。AI融入GooglePixel8，TensorG3为大模型而生；混合AI有望吹响消费电子复苏号角。此外，基础模型不等于解决方案，生成式AI第二阶段的核心是突破“打造解决用户核心的 需求应用”的难题，推荐标的谷歌（GOOG.O）、高通（QCOM.O）。 风险提示：地缘政治冲突；AI技术发展未及预期；AI监管风险加剧。 感谢秦和平对本报告的贡献 相关报告 《亚马逊重金加入AI战局，Quest3抢跑发布》2023.10.07 《新版号发布，港股互联网游戏稳步复 苏》2023.09.26 《消费稳步复苏，AI赋能应用全面革新》 2023.09.24 《8月社零超预期增长，可选消费强势复 苏》2023.09.20 《阿里成功交接棒，ARM再上市》 2023.09.17 目录 1.周观点3 2.一周行情回顾5 3.一周行业要闻9 3.1.AI9 3.1.1.AI应用9 3.1.2.AI算力10 3.1.3.大模型10 3.1.4.监管政策10 3.2.海外科技11 3.2.1.互联网视频11 3.2.2.互联网游戏11 3.2.3.电商及本地生活12 3.2.4.云计算及企业服务14 4.公司重点公告14 5.重点会议预告14 6.风险提示15 1.周观点 微软收购动视暴雪落地，多模态全面升级生成式AI步入新阶段。上周习近平主席会见美国国会参议院多数党领袖舒默一行，美国同意三星电子和SK海力士向其位于中国的工厂提供设备，中美多个积极信号 释放下市场信心迎来修复，8月中国游戏大盘、手游市场规模同比 +46.08%、+61.73%，游戏史上最大收购案微软收购动视暴雪正式落地，互联网科技行业复苏态势明确，科技龙头企业恒者恒强。AI方面，OpenAI日前发布文生图模型Dall·E3及多模态模型GPT-4V，语音对话功能和图生文功能升级构建全新交互体验，即将向ChatGPTPlus和Enterprise用户开放；谷歌最新Pixel8系列手机以AI为中心，定制自研芯片TensorG3，可实现通过手机终端调用大模型，同时谷歌多模态大模型Gemini9月已部分开放，全球AI龙头厂商聚焦多模态发力，生成式AI将由模型层加速向应用层迈进，多模态大模型能力有望深度融合应用层驱动全面创新，应用层全面爆发将印证AI商业模式并加速产业生态成熟。 图1微软687亿美元收购动视暴雪正式落地 数据来源：微软 图2OpenAI文生图模型DALL·E3即将开放使用图3生成式AI图谱体现AI应用多模态化 数据来源：OpenAI官网数据来源：红杉中国 上周我们外发公司点评报告《腾讯控股（0700.HK）：互联互通再升级，广告强劲游戏复苏在即》，报告评述腾讯阿里互联互通升级广告增长可期，回购力度不改，国内游戏储备丰富复苏在即。报告 核心观点如下：1）腾讯阿里互联互通深化，助力商家年终大促引爆。9月25日，腾讯广告与阿里妈妈UD联合推出“双11超引爆计划”，微信视频号、朋友圈、小程序等优质广告流量可直达淘系店铺、直播间、单品商详页等多场景，腾讯携手淘系站外流量精准覆盖全域目标人群，助力更多商家实现投流效率最大化，腾讯系与阿里系互联互通再次打开新格局。2）视频号广告全面爆发，双11大促发力助推广告增长。23Q2视频号受益于用户时长同比接近翻倍及商业化提速下单季度广告收入超过30亿元，视频号广告放量助推23Q2公司网络广告收入同比+34%，收入占比提升至16.8%。我们认为，上半年腾讯广告与阿里妈妈UD通过首次双边联合补贴、视频号信息流资源上线等合作助力商家618投流，视频号广告活力获激发，本次双11年终大促合作再升级下淘系商家有助视频号广告进一步放量，推动腾讯网络广告收入稳健增长。3）《元梦之星》开启首测，游戏稳步复苏回购力度不减。9月28日，腾讯旗下乐园派对手游《元梦之星》开启首测，该作由天美工作室多团队联合研发，玩法在传统竞速闯关的基础上融合了多种FPS经典玩法，分阵营对抗、乐园大厅等互动机制无缝覆盖强化玩家社交体验，AI加持的UGC地图编辑器及后续UGC创作者活动将为游戏提供充足的内容供给，叠加腾讯强大的社交生态与研运能力，有望在派对游戏赛道突围并实现长线运营。我们认为，23Q2腾讯国内游戏承压引发市场担忧，公司仍有《高能英雄》等新作上线及《元梦之星》等丰富储备，叠加公司四季度至今回购力度不减展现管理层信心，随着公司广告收入稳步增长及国内游戏增速回暖下公司估值有望迎来修复。4）维持“增持”评级。互联互通推动广告强劲增长，国内游戏复苏在即稳定回购。我们维持盈利预测，预计2023-2025年经调整净利润至1481/1684/1952亿元人民币，PE20X/17X/14X，维持“增持”评级。 上周我们外发行业跟踪报告《大模型重构AI手机，混合AI加速生成式AI第二阶段》，报告评述谷歌Pixel8将AI功能融入手机终端，混合AI时代终端运行大模型的实现将催生更多应用诞生，助力生成式AI第二阶段。报告核心观点如下：1）AI融入GooglePixel8，TensorG3为大模型而生。谷歌最新Pixel8系列手机以AI为中心， 定制自研芯片TensorG3，可实现通过手机终端调用大模型。应用侧，Pixel8可实现调整照片光线和背景、视频增强处理、文字生成、多语言语音识别在内的诸多功能，实现AI对手机终端用例的全面渗透。此外，谷歌同时发布AssistantwithBard打造由生成式AI驱动的个人助理，Android14的操作系统迭代也将持续为手机终端实现大模型能力提供软件系统基础。2）混合AI有望吹响消费电子复苏号角。混合AI指终端和云端协同工作，以高通为例，搭载骁龙平台终端推动混合AI扩展至手机、平板、XR、汽车等领域。高通通过为终端设备提供芯片硬件支持，已让在手机上运行大模型成为现实。目前全球消费电子仍呈疲软态势，但下游的边际变化已然渐显，生成式AI终端用例与终端算力需求是相互催化作用的过程， 芯片为终端用例拓展提供基础，终端用例持续拓展亦将反哺芯片研发与下游生产制造产业链，因此我们持续看好混合AI助推消费电子加速复苏。3）基础模型不等于解决方案，生成式AI第二阶段的核心是突破“打造解决用户核心的需求应用”的难题。我们认为，只有实现模型的终端运行，方可真正将生成式AI嵌入C端用户生活各处。如果大模型停留在云端，生成式AI则宛如像永远停留在“PC时代”，永远无法从“互联网时代”无数的应用中寻求更多商业化变现机会。因此手机芯片的性能提升是更多AI终端应用落地的基础，以高通、谷歌等为代表的芯片研发商实则是产业变革的先导，将率先享受生成式AI第二阶段的行业贝塔红利。不仅是Pixel，还有生成式AI的第二阶段，“这一切都才刚刚开始”。4）在混合AI时代，大模型终端运行的实现将为手机芯片研发商提供更多机 遇，消费电子有望受大模型手机终端落地催化回暖，推荐标的谷歌 （GOOG.O）、高通（QCOM.O）。 表1重点公司估值表 证券代码 证券简称 （亿美元） 2022A 2023E 2024E 2022A 2023E 2024E GOOG.O 谷歌 17,390 600 655 756 35 27 23 增持 QCOM.O 高通 1,213 143 101 119 10 12 10 增持 总市值 净利润（亿美元）PE评级 数据来源：Bloomberg，国泰君安证券研究（注：总市值截至2023/10/14） 2.一周行情回顾 大盘行情上，上周（2023.10.9-2023.10.13）恒生指数上涨1.87%，恒生科技指数上涨1.67%，标普500指数上涨0.45%，道琼斯工业指数上涨0.79%，纳斯达克指数下跌0.18%，港股大盘上周迎来普涨，美股三大股指涨跌分化。 图4恒生指数持续上涨图5恒生科技指数迎来反弹 恒生指数 恒生科技 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 图6道琼斯工业指数小幅上涨图7纳斯达克指数震荡回落 道琼斯工业指数纳斯达克指数 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 20000 15000 10000 5000 0 数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究 板块表现上，上周（2023.10.9-2023.10.13）恒生互联网科技业指数上涨0.98%，HK网络游戏指数上涨1.05%，HKAIGC指数上涨0.96%，纳斯达克中国金龙指数下跌1.80%，港股互联网、港股游戏、AIGC板块集体上涨。 图8恒生互联网科技小幅上涨图9HK网络游戏指数震荡持续 恒生互联网科技业[HK]网络游戏指数 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 500