出境游需求稳步修复，看好业务复苏弹性

公司发布2023年三季报业绩预告：1）Q3预计实现归母净利润4452.33～4,952.33万元，已远超2019年同期水平（2019Q3归母净利润为455.8万元），恢复至2018年同期的63.1%~70.2%，扣非归母净利润4377.78～4727.78万元（Q2归母净利润297.6万元）。2）预计2023年前三季度归母净利润为1,000万元至1,500万元，同比实现扭亏为盈。 出入境人次较2019年恢复度持续提升。受益于出境团队游第三批国家和地区名单的恢复，以及国际航班的供给量的加大，国内居民出境游需求持续回暖，根据国家移民管理局，2023年上半年，全国移民管理机构共查验出入境人员1.68亿人次，约恢复至2019年同期的48.8%，其中内地居民8027.6万人次，约恢复至2019年同期的46.3%；中秋、国庆假期1181.8万人次，日均147.7万人次，恢复至2019年同期的85.1%。 投资建议：考虑到今年8月10日，文旅部才放开第三批出境团队业务国家，同时供给端国际航班的恢复、境外产品的采购也还需时日，我们认为2024年出境跟团游才将实现更大程度的恢复，因此以2024年业绩作为估值参照，给予买入-A投资评级，12个月目标价8.1元，相当于2024年30倍的动态市盈率。基于24年出境游限制基本全面解除的情况，估测24年出境游产品销售恢复至疫情前80%的水平，同时员工成本端节省进一步放大利润，我们预计公司2023-2024年对应收入31.91、100.93亿元，净利润0.34、2.61亿元。 999563362 风险提示：出境客流恢复不及预期、国际航班供给恢复不及预期等。 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表