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中顺洁柔（002511）2022年年报及2023年一季报点评
业绩概览
- 2022年：实现营收85.7亿元，同比下降6.3%；归母净利润3.5亿元，同比下降39.8%；扣非净利润3.2亿元，同比下降43.6%。
- 2023Q1：营收20.6亿元，同比增长9.4%；归母净利润0.9亿元，同比下降32.9%；扣非后归母净利润0.8亿元，同比下降35.5%。
市场表现与盈利展望
- 原材料成本影响：2022年公司整体毛利率为32%，同比下滑4个百分点；2022Q4毛利率为30.6%，同比下滑0.9个百分点。生活用纸和个护产品分别受到不同因素影响，生活用纸毛利率整体承压，而个护产品毛利率有所上升。
- 成本与费用控制：2022年总费用率为26.8%，同比减少0.9个百分点，其中销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别变化为-1.3pp、+0.6pp、-0.3pp和+0.1pp，整体净利率为4.1%，同比下降2.3个百分点。2023Q1毛利率降至27.5%，净利率为4.3%，显示成本压力仍然存在，但预计随着木浆价格的下降，盈利能力将逐步改善。
产品与渠道策略
- 产品结构优化：生活用纸和个护产品的收入占比分别为94.6%和0.8%，公司持续优化产品结构，推出卫生巾、洁面巾、湿厕纸等新品，并将高毛利产品如锦鲤、Face、Lotion系列作为未来重点发展对象。
- 渠道调整：国内销售渠道调整效果有望在2023年逐步显现，电商业务增长，海外市场也取得增长，尤其在东南亚、东北亚、大洋洲和北美等地。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：预计2023-2025年EPS分别为0.42元、0.53元、0.62元，对应PE分别为28倍、22倍、19倍。
- 投资建议：维持“买入”评级，考虑到公司产品结构优化、渠道调整以及海外市场的增长潜力，预计未来盈利能力有望提升。
风险提示
- 原材料价格波动风险
- 纸价大幅波动风险
- 新产能投产不及预期风险
- 汇率波动风险
此报告全面分析了中顺洁柔在2022年及2023年第一季度的财务表现、市场表现、盈利预测及投资建议，并对未来的挑战与机遇进行了评估。通过详细的数据分析和行业洞察，为投资者提供了决策支持。
