有色金属周报：加息或结束，黄金正当时

本周核心关注加息或结束。美联储哈克表示，美联储可能已经完成加息。 下周重要数据发布:10月20日（周五09:15）中国贷款市场利率报价（LPR）1年期&5年期。 工业金属：工业金属价格普遍下行，关注复苏预期下铜铝金属表现。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍活跃合约期货收盘价分别变动-1.1%、-2.6%、-1.6%、-1.6%、-1.5%、-0.5%，其中，铝价跌幅较多。展望后市，国内经济复苏预期下，工业金属整体需求或有提升。同时，第四季度云南进入枯水期，伴随云南地区来水减少，水电发力或将有所下行，电解铝存减产预期。建议关注铝、铜等板块。 能源金属：锂钴价格反弹，镍价格总体下跌，短期关注锂价反弹带来的估值反弹机会。（1）锂方面：本周碳酸锂、氢氧化锂、价格上涨，金属锂价格下跌，锂精矿价格持平。钴方面：硫酸钴、金属钴、氧化钴、四氧化三钴价格全线上涨。镍方面：镍矿、镍金属、镍豆、镍板价格下跌，硫酸镍价格有所分化（2）锂价格下跌，镍钴价格有所分化，短期关注镍钴价格维稳带来的估值反弹机会，重点关注：中矿资源、赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、永兴材料。 贵金属：黄金价格走强。本周，上海金交所黄金价格涨1.5%，COMEX银价周跌3.8%。地缘问题催化金价上行。新一轮巴以冲突自10.7日爆发，且呈现扩大化趋势。展望后市，中东地缘政治复杂性仍存，使全球局势不确定性增强，黄金避险属性凸显，贵金属整体或有进一步市场表现，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 稀土、钨等小金属：本周镨钕金属价格提升，钨精矿价格持平。稀土方面：本周镨钕金属上涨2.0%，镨钕氧化物上涨1.6%，年内第二批稀土指标已经公布，指标较去年增速降低，或对价格形成进一步催化。钨方面：钨精矿价格持平，目前供应偏紧，需求无明显利好，持续关注后端消费表现。 投资建议。首推经济预期改善下的工业金属，推荐美联储加息末端的贵金属，长期看好科技革命带来的新材料投资机会。1）工业金属。经历上半年经济下行后政策托底意愿增强，7月24日政治局会议提出“不断推动经济运行持续好转”，随着后续一系列配套政策出台，预计经济底部将逐渐夯实，与国内经济相关的工业金属价格有望迎来翻转，推荐天山铝业、紫金矿业、云铝股份，关注神火股份、中国铝业。2）贵金属。美国加息或结束，未来降息预期逐渐提升，实际利率下降将凸显黄金配置价值，且随着经济复苏和新能源行业持续增长，白银远期弹性更大，推荐山东黄金、紫金矿业、中金黄金、盛达资源。3）战略金属&新材料。科技革命渐行渐近，人工智能和机器人等相关产业未来将迎高速发展，相关新材料领域需求有望大幅提升，战略金属价值也将进一步凸显。推荐锡业股份、悦安新材、铂科新材、金力永磁、驰宏锌锗，关注云南锗业、有研粉材、东睦股份、有研新材、北方稀土等。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.工业金属：国内金属价格普遍下跌 本周国内工业金属普遍价格下跌，铝金属跌幅居前。其中SHFE铝价跌幅达2.6%，LME铝价跌幅达2.3%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.1.1.铜：价格下跌，北方粗铜加工费有所下降 铜价下跌。截至2023年10月13日，SHFE铜最新价为66470元/吨，周变动-1.1%，月变化-3.8%，年变化6.6%。截至2023年10月12日，LME铜最新价为7995美元/吨，周变动-1.4%，月变化-4.3%，年变化4.3%。 图1：本周SHFE铜价下跌1.1%,LME铜价下跌1.4% 图2：本周SHFE铜库存增加431.6%,LME铜库存增加7.8% 图3：截至2023年10月10日，COMEX:1号铜:非商业净持仓-14755张 图4：截至2023年10月13日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0393 加工费方面。截至2023年10月13日，南方粗铜加工费900元/吨，北方粗铜加工费1000元/吨 图5：截至2023年10月13日，南方粗铜加工费900元/吨，北方粗铜加工费1000元/吨 下游景气度缓慢恢复。截至2023年8月，房地产开发投资完成额累计同比-8.8%，房屋新开工面积累计同比-24.4%，房屋竣工面积累计同比19.2%，商品房销售面积-7.1%。 图6：截至2023年8月，房地产开发投资完成额累计同比-8.8%，房屋新开工面积累计同比-24.4%，房屋竣工面积累计同比19.2%，商品房销售面积-7.1% 1.1.2.铝：铝价下跌，电解铝利润下降 铝价下跌。截至2023年10月13日，SHFE铝最新价为18940元/吨，周变动-2.6%，月变化-1.0%，年变化3.2%。截至2023年10月12日，LME铝最新价为2180.5美元/吨，周变动-2.3%，月变化1.1%，年变化-8.2%。 图7：本周SHFE铝价下跌2.6%,LME铝价下跌2.3% 图8：本周SHFE铝库存增加6.9%,LME铝库存减少0.3% 成本利润方面。截至2023年10月12日，电解铝成本16151元/吨，周变化0.81%，电解铝利润3099元/吨，周变化-19.07%。其中，氧化铝价格2968元/吨，阳极价格4948元/吨。 图9：截至2023年10月12日，电解铝成本16151元/吨，周变化0.81%，电解铝利润3099元/吨，周变化-19.07% 图10：截至2023年10月12日，氧化铝价格2968元/吨 图11：截至2023年10月12日，阳极价格4948元/吨 总产能和在产产能。截至2023年8月，中国电解铝总产能4461万吨，电解铝在产产能4285万吨，产能利用率95.30%。 图12：截至2023年8月，中国电解铝总产能4461万吨，电解铝在产产能4285万吨，产能利用率95.30% 1.1.3.铅：铅价下跌，原生铅开工率小幅上升 铅价下跌。截至2023年10月13日，SHFE铅最新价为16220元/吨，周变动-1.6%，月变化-4.2%，年变化6.2%。截至2023年10月12日，LME铅最新价为2104美元/吨，周变动-3.5%，月变化-6.9%，年变化1.2%。 图13：本周SHFE铅价下跌1.6%,LME铅价下跌3.5% 图14：本周SHFE铅库存增加9.4%,LME铅库存增加19.1% 开工率和产量。2023年10月13日，原生铅最新周度开工率为57.42%,再生铅最新周度开工率为41.18%。2023年9月，再生铅月度产量46万吨，同比增加42.34%，2023年9月，原生铅月度产量32万吨，同比增加7.05%。 图15：2023年10月13日，原生铅最新周度开工率为57.42%,再生铅最新周度开工率为41.18% 图16：2023年9月，再生铅月度产量46万吨，同比增加42.34%，2023年9月，原生铅月度产量32万吨，同比增加7.05% 加工费和利润。2023年9月28日，铅精矿加工费950元/吨，铅冶炼利润-207元/吨。2023年10月13日，再生铅利润-1111元/吨。 图17：2023年9月28日，铅精矿加工费950元/吨，铅冶炼利润-207元/吨。2023年10月13日，再生铅利润-1111元/吨 1.1.4.锌：锌价下跌，精炼锌企业生产利润下降 锌价下跌。截至2023年10月13日，SHFE锌最新价为21215元/吨，周变动-1.6%，月变化-1.7%，年变化-13.5%。截至2023年10月12日，LME锌最新价为2445.5美元/吨，周变动-4.5%，月变化-0.3%，年变化-17.3%。 图18：本周SHFE锌价下跌1.6%,LME锌价下跌4.5% 图19：本周SHFE锌库存减少1.9%,LME锌库存减少17.7% 开工率和产量。2023年9月，精炼锌月度开工率86.43%。2023年10月，SMM预计锌锭月度产量59万吨。 图20：2023年9月，精炼锌月度开工率86.43% 图21：2023年10月，预计锌锭月度产量59万吨 生产利润。截至2023年10月11日，精炼锌企业生产利润772元/吨 图22：截至2023年10月11日，精炼锌企业生产利润772元/吨 1.1.5.锡：锡价下跌，精炼锡开工率下降 锡价下跌。截至2023年10月13日，SHFE锡最新价为213840元/吨，周变动-1.5%，月变化0.0%，年变化23.5%。截至2023年10月12日，LME锡最新价为24900美元/吨，周变动-1.8%，月变化-1.2%，年变化23.7%。 图23：本周SHFE锡价下跌1.5%,LME锡价下跌1.8% 图24：本周SHFE锡库存减少14.4%,LME锡库存增加5.9% 开工率和产量。2023年10月，SMM预计精炼锡产量14845吨，同比减少-11.35%，再生锡产量3355吨，同比减少-18.77%。2023年10月，SMM预计国内精炼锡企业平均开工率62.95%。 图26：2023年10月，预计精炼锡产量14845吨，同比减少-11.35%，再生锡产量3355吨，同比减少-18.77% 图25：2023年10月，预计国内精炼锡企业平均开工率62.95% 1.1.6.镍：镍价下跌，电解镍开工率上行 镍价下跌。截至2023年10月13日，SHFE镍最新价为151220元/吨，周变动-0.5%，月变化-6.4%，年变化-15.5%。截至2023年10月12日，LME镍最新价为18435美元/吨，周变动-1.2%，月变化-5.4%，年变化-15.9%。 图27：本周SHFE镍价下跌0.5%,LME镍价下跌1.2% 图28：本周SHFE镍库存增加46.1%,LME镍库存增加2.1% 开工率和产量。2023年9月，全国电解镍产量22050吨，同比增加43.18%，电解镍月度开工率91.15%。 图29：2023年9月，电解镍月度开工率91.15% 图30：2023年9月，全国电解镍产量22050吨，同比增加43.18% 1.2.能源金属：本周金属锂价下跌，锂化合物价格上涨 本周金属锂价下跌，锂化合物价格上涨。氯化钴价格涨幅达7.7%，四氧化三钴价格涨幅达6.4%。金属锂价格跌幅达8.0%。 表2：锂钴镍金属及化合物价格概览产品 图31：截至2023年10月13日，电池级硫酸镍较一级镍（豆）溢价-1145元/镍吨,电池级硫酸镍较一级镍（板）溢价-2795元/镍吨 图32：本周碳酸锂:99.5%:电:国产价格上涨1.0% 图33：本周硫酸钴:21%:国产价格上涨1.3% 表3：锂电池正极价格概览产品（万元/吨） 表4：锂电池电解液价格概览产品（万元/吨） 图34：2023年10月，预计印尼氢氧化镍钴（MHP）产量1.37万镍吨，印尼高冰镍产量1.45万镍吨 1.3.贵金属：黄金现货价格小幅下降，黄金ETF持有量有所下降 黄金现货价格小幅下降。截至2023年10月13日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价454元/克，周变动1.5%，月变动-4.9%，年变动19.7%。截至2023年10月12日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金1882美元/盎司，周变动0.0%，月变动-2.5%，年变动15.4%。 图35：截至2023年10月13日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价454元/克，周变动1.5%；期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金1882美元/盎司，周变动0.0% 图36：截至2023年10月12日，COMEX银价格22.0美元/盎司，周变动-3.8%；NYMEX铂价格872.4美元/盎司，周变动-4.8%；NYMEX钯价格1139.5美元/盎司，周变动-10.5% 图37：截至2023年10月13日，美国十年期国债实际收益率2.29%，十年期国债收益率4.6% 图38：截至2023年10月13日，美元指数（1973年3月=100）为106.68 图40：2023年10月