晨会纪要

2023年10月16日 晨会聚焦 一、财信研究观点 【市场策略】市场低位震荡，静待指数突破 【基金研究】基金周报概要 【基金研究】基金数据日跟踪（20231013） 【债券研究】债券市场综述 二、重要财经资讯 【宏观经济】9月份工业生产者出厂价格同比下降2.5%，环比上涨0.4% 【宏观经济】9月份居民消费价格同比持平，环比上涨0.2% 【宏观经济】9月份社融增量为4.12万亿元，M2同比增长10.3% 【宏观经济】9月份出口2991.3亿美元，同比下降6.2% 【财经要闻】证监会、交易所：提高融券保证金比例，分类限制战投配售股票出借 三、行业及公司动态 【行业动态】台经济部门证实台积电获美一年出口管制“豁免” 何 晨分 析师执业证书编号:S0530513080001hechen@hnchasing.com翁 伟文研 究助理wengweiwen@hnchasing.com 【行业动态】证监会调整优化融券相关制度，有利于发挥逆周期调节作用 【行业动态】商务部等9部门联合发布《关于推动汽车后市场高质量发展的指导意见》 【重点公司跟踪】久立特材（002318.SZ）实控人增持股份，合并增持达到1% 【其他公司跟踪】三友医疗（688085.SH）：Zeus脊柱系统产品获得美国FDA510（K）认证 【其他公司跟踪】新产业（300832.SZ）：获批两项医疗注册证 【其他公司跟踪】铁建重工（688425.SH）：自主研制全球最大直径盾构机主轴承在长沙下线 【其他公司跟踪】冰川网络（300533.SZ）：预计2023前三季度实现归母净利润2.12亿元-2.25亿元，同比增长110.6%-123.51% 四、湖南经济动态 【湘股动态】华银电力（600744.SH）：预计2023年前三季度经营业绩将实现扭亏为盈 【湖南省地方动态及政策】湖南与“一带一路”共建国家贸易额累计达1.47万亿元，10年间年均增长20.4% 近期研究报告集锦 【宏观策略类】财信宏观策略&市场资金跟踪周报（10.16-10.20）：市场低位震荡，静待指数突破 【宏观策略类】2023年第四季度大类资产配置 晨会聚焦摘要： 一、财信研究观点 【市场策略】市场低位震荡，静待指数突破 黄 红卫（S0530519010001） 上周（10.9-10.13）股指低开，上证指数下跌0.72%，收报3088.0点，深证成指下跌0.41%，收报10068.28点，中小100上涨0.06%，创业板指下跌0.36%；行业板块方面，电子、汽车、医药生物涨幅居前；主题概念方面，连板指数、射频及天线指数、打板指数涨幅居前；沪深两市日均成交额为8046.26亿，沪深两市成交额较国庆前一周上升14.24%，其中沪市上升8.74%，深市上升18.02%；风格上，大盘股占有相对优势，其中上证50下跌0.72%，中证500下跌1.01%；汇率方面，美元兑人民币（CFETS）收盘点位为7.3040，涨幅为0.05%；商品方面，ICE轻质低硫原油连续上涨5.83%，COMEX黄金上涨5.46%，南华铁矿石指数下跌1.17%，DCE焦煤下跌5.90%。 国庆节后第一周，在巴以冲突爆发、美国通胀粘性、国内经济弱复苏等多重影响下，A股市场延续震荡偏弱走势，上证指数下跌0.72%，创业板指下跌0.36%，沪深两市日均成交额为8046.26亿，较国庆前一周上升14.24%。目前市场震荡幅度明显缩小、均线走向纠缠、多空双方僵持已久，预计很快市场将迎来方向性选择。当下，A股“W型底部”、“二级底部”、高频经济数据拐点叠加出现，大幅增加了第四季度A股市场出现中线级别反弹的概率：（1）“W型底部”的二次探底时，下行动能指标萎缩，预示着市场抛售压力接近尾声；（2）在活跃资本市场政策、房地产刺激政策密集落地下，A股出现“二级底部”概率较大，“一级探底”的概率很低，目前指数下探已经到位；（3）政策底、社融底、高频经济数据拐点均已出现，9月份PMI重回荣枯线上方，8-9月社融数据均超市场预期，8月份规上工业企业利润由降转增，验证经济回暖趋势，业绩端支撑A股市场走强。 一是在7月份社融底后，8-9月份社融数据持续好于预期：（1）政府债券和票据冲量对社融贡献较大。9月份社会融资规模增量4.12万亿元，高出市场预期的37000亿元，前值为31237亿元，同比上年同期多增5638亿元。与8月份社融结构类似，9月份信贷仍未明显起量，政府债券发行提速是社融规模大增的主要贡献，9月份新增人民币贷款2.31万亿元，预估为25000亿元，前值为13580亿元，同比少增1764亿元；9月份政府债券净融资9949亿元，同比多增4416亿元，占新增社融同比增量的78%左右，是社融多增的主要贡献；9月份，未贴现银行承兑汇票新增2396亿元，同比多增2264亿元，对9月社融增量的贡献较大，季末银行仍有一定冲量的倾向。总体来看，虽然8-9月份社融总量好于预期，但结构仍有较大改善空间。（2）M1增速仍低位运行，货币活化效应仍待提升。从增速来看，9月社融同比增长9%，与上月持平；9月M2同比增长10.3%，较上月低0.3个百分点；9月份社融与M2剪刀差为-1.30%，较上个月（-1.60%）缩窄0.3个百分点，宽货币向宽信用传导过程仍不通畅；9月份M1同比增长2.1%，较上月低0.1个百分点，9月份M1-M2剪刀差为-8.20%，较上个月（-8.40%）缩窄0.2个百分点。M1增速仍低位运行，货币活化效应仍待提升。（3）居民购房需求边际改善，关注社融改善的持续性。信贷结构来看，9月份居民中长期贷款新增5470亿元，同比多增2014亿元，在地产政策密集刺激下，9月份居民购房需求边际回暖；9月份企（事）业单位中长期贷款增加12544亿元，同比少增944亿元，主要系去年同期的高基数影响，也与“居民经营贷置换房贷”的动力减弱有关，不宜做过度解读。（4）仍需关注社融回暖的持续性。由于监管部门要求“2023年新增专项债需于9月底前发行完毕、10月底前使用完毕”。目前地方政府债券发行已接近尾声，截至9月末，地方新增一般债、新增专项债发行量分别占全年限额的90.2%和90.9%。后续关注专项债提前批下达对第四季度社融的推动、以及企业投资需求、居民购房需求是否趋势性好转。 二是高频经济数据拐点出现。（1）9月房地产成交数据有所回暖。在8月底地产刺激政策密集发力、叠加“金九银十”销售旺季效应，9月房地产呈现边际回暖态势。根据克而瑞统计，TOP100房企2023年9月单月操盘金额为4042.7亿元，环比提升17.9%，同比降低29.2%，同比降幅有所缩窄。根据中指研究院初步统计，9月，重点100城新房成交面积环比增长约14%，同比下降约20%。根据wind资讯，中国30大中城市的商品房成交面积在9月第一周、第二周、第三周、第四周的当周值分别为259.30万平米、177.71万平米、198.82万平米、290.17万平米，9月份前四周合计约926.00万平米，较8月份的前4周合计值795.01万平米增长约16.48%。在8月底地产政策密集出台后，“金九银十”的房地产市场有一定程度回暖，但复苏力度可能不会很大。同时，“认房不认贷”从二手房市场向新房市场传导有一定时间差，预计房地产政策见效仍有一定时滞。（2）“金九银十”在基建和房地产共同发力下，高频经济数据已经出现回升拐点。根据国家统计局，9月份制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.2%、51.7%和52%，比上月上升0.5、0.7和0.7个百分点，其中制造业PMI系时隔5个月重返扩张区间。 PMI生产指数和新订单指数分别为52.7%和50.5%，比上月上升0.8和0.3个百分点。根据国家统计局数据，1-8月份，全国规模以上工业企业实现利润总额46558.2亿元，同比下降11.7%，降幅比1-7月份收窄3.8个百分点。8月份当月，规模以上工业企业利润实现由降转增，同比增长17.2%。随着9月份PMI重回荣枯线上方，叠加工业企业利润数据拐点出现，经济端回暖将支撑节后A股市场走强。 三是出口降幅出现明显缩窄迹象。出口高基数叠加欧美经济走弱，2023年9月份出口仍负增长，以人民币计价，中国9月份出口同比下降0.6%，降幅较上月收窄2.7个百分点；按美元计价，中国9月份出口同比下降6.2%，降幅较上月收窄2.6个百分点；9月份，中国PMI新出口订单指数47.8%，虽仍低于荣枯线，但已经连续2月触底回升。这预示着第四季度出口增速降幅或边际放缓。 四是活跃资本市场政策密集落地。在监管层宣布证券交易印花税减半征收、阶段性收紧IPO、合理确定再融资规模、规范大股东减持等措施后，证监会最新发布融券逆周期调整政策，在融券端，普通融券的保证金比例由50%提高至80%，对于私募机构的融券保证金进行差异化提升，即由50%提高至100%；在出借端，取消上市公司高管及核心员工通过参与战略配售设立的专项资产管理计划出借，适度限制其他战略投资者在上市初期的出借方式和比例。根据财联社，市场人士的初步测算，保证金比例调整后，预计融券新增规模减少40%左右；限制部分战投出借，在上市初期减少融券比例约60%-70%。此举将有效遏制恶意做空势头，支撑A股市场走强。此外，中国银行、农业银行、工商银行和建设银行分别发布公告称，控股股东中央汇金投资有限责任公司增持其A股股份，增持数量分别为3727万股、2489万股、1838万股和2761万股，增持金额分别为0.94亿元、1.36亿元、1.3亿元、1.17亿元，合计增持金额为4.77亿元，并拟在未来6个月内继续增持。汇金公司增持四大行，亦有效强化市场信心。 目前来看，投资端是推动经济回暖的主要动力，目前私营企业固定投资增速开始企稳止跌、“金九银十”房地产市场有一定程度回暖、基建投资亦具备较强韧性。但同时，国内消费复苏和海外市场存在较大不确定性，为后续A股市场增添隐忧： 一是物价数据低位运行，消费端复苏缓慢。根据国家统计局，9月份CPI同比持平，环比上涨0.2%；9月份，中国不含食品和能源的核心CPI同比上涨0.8%，环比上涨0.10%；9月份PPI同比下降2.5%，环比上涨0.4%。总体来看，物价水平表现低迷，中秋国庆消费亦不及市场预期。经文化和旅游部数据中心测算，中秋节、国庆节假期8天，国内旅游出游人数按可比口径较2019年增长4.1%；国内旅游收入按可比口径较2019年增长1.5%。 二是巴以冲突再起，避险需求升温。近期巴以冲突有扩大化风险，由于哈马斯军事力量明显强于杰哈德，且这次冲突是“有备而来”，因此本轮冲突不会在短期内结束。受巴以冲突催化，国际避险需求明显升温，贵金属、原油、美元指数等避险资产联袂大涨，对权益等风险资产形成负面压制。 三是美国通胀粘性较强，高利率环境仍将持续。美国9月CPI同比增长3.7%，预估为3.6%，前值为3.7%；美国9月CPI环比增长0.4%，预估为0.3%，前值为0.6%。美国9月核心CPI同比增长4.1%，预估为4.1%，前值为4.3%；美国9月核心CPI环比增长0.3%，预估为0.3%，前值为0.3%。8-9月份以来美国通胀有所抬头，原油价格上行和服务业表现超预期是美国通胀重新上行的主要原因。当下美国通胀仍存在较大粘性，美国9月份的核心CPI环比（0.30%），对应环比折年率为3.66%，仍远高于2%的目标值。但美联储柯林斯表示，收益率上升强化了美联储处于或接近利率峰值的观点。总体来看，目前市场认为美联储进一步加息的可能性不高，但高利率环境大概率将维持更长时间。根据最新CME“美联储观察”：美联储11月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为92.0%，加息25个基点至5.50%-5.75%区间的概率为8.0%。到12月维持利率不变的概率为70.3%，累计加息25个基点概率为27.8%，累计加息50个基点概率为1.9%。 综上，7月24日政治局会议