电子元器件行业国产替代板块系列报告：晶圆厂龙头先进制程突破在即，半导体材料国产化超预期

股票研究 2023.10.13 晶圆厂龙头先进制程突破在即，半导体材料国产化超预期 行——国产替代板块系列报告 业�聪(分析师)舒迪(分析师)陈豪杰(研究助理) 件 事021-38676820021-38676666021-38038663 wangcong@gtjas.comshudi@gtjas.comchenhaojie026733@gtjas.com 证书编号S0880517010002S0880521070002S0880122080153 快 评本报告导读： 逻辑龙头厂突破先进制程，两大存储厂释放积极信号，晶圆厂订单有望逐季度向上， 持续看好半导体设备和材料的国产替代。 摘要： 逻辑龙头厂突破先进制程，两大存储厂释放积极信号，晶圆厂订单有望逐季度向上。根据Gartner的数据，全球晶圆厂的总投资在2023年见底，之后逐年递增，预计2027年总投资金额达到1681.65亿美 元，23-27年CAGR为5.4%。而国内之前由于科技制裁以及行业景气度低迷的问题，晶圆厂新增投资持续延迟，但目前逻辑龙头厂先进制程逐步突破，DRAM和NAND两大晶圆存储厂也在释放积极信号，据中微公告，60：1高深宽比刻蚀设备已经突破，可帮助NAND厂实现更高层NAND突破。受益于三大厂的积极进展，晶圆厂订单有 证望开始反转，逐季度向上。 报 券晶圆厂先进制程突破节奏加速，有助于推进半导体材料在先进领域研的持续突破。半导体材料各大细分领域均被国外企业垄断，CMP材究料海外前七大公司占90%，掩模版、抛光垫、光刻胶国产化率均不足10%。1）根据安集公告，在铜及铜阻挡层抛光液方面，公司紧跟 先进制程，部分产品在重要客户端完成验证；在钨抛光液方面，多款 告钨抛光液在逻辑芯片的成熟制程和先进制程完成验证，部分客户开启 量产阶段；在基于氧化铈磨料的抛光液方面，公司已经实现在3D NAND先进制程中的量产并在逐步上量。2）根据鼎龙公告，在抛光垫外，公司多线布局多晶硅制程、金属铜制程、金属铝制程、阻挡层制程、金属钨制程、介电层制程等CMP抛光液产品，部分产品已实现规模化销售，其他制程产品覆盖全国多家客户进入关键验证阶段。 海外存储三大厂减产确立供给侧周期，Dram/Nand等产品价格逐步开始反弹，拐点有望确立，景气度的改善有助于推动国内存储厂的扩产。受美光、三星、海力士三大厂的持续减产效果驱动，原厂库存压力得到释放，加上制程切换以及新产品切换，令部分存货成品供不 应求，整体颗粒和模组价格均有所反弹。最新部分报价延续涨价趋势，DDR4涨幅明显，16Gb3200/16GbeTT/8Gb3200/8GbeTT分别涨至2.55/2.25/1.39/1.15美元，1TbQLC/1TbTLC/512GbTLC/256GbTLC FlashWafer最新价格为3.40/3.67/1.84/1.13美元。 逻辑龙头厂突破先进制程，两大存储厂释放积极信号，晶圆厂订单有望逐季度向上，持续看好半导体设备和材料的国产替代。推荐先 进设备/材料产业链：拓荆科技、中微公司、芯源微、北方华创；相关受益公司微导纳米、广钢气体、安集科技、鼎龙股份、中科飞测。 风险提示。中美科技摩擦反复；产品进度不及预期。 电子元器件 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 电子元器件《华为Mate60系列出货量上调，全场景生态不断拓展》 2023.10.12 电子元器件《华为引领芯片需求回升，晶圆厂自主可控顺利推进》 2023.10.12 电子元器件《华为手机销量份额逐周提升，问界新M7大定创新高》 2023.10.09 电子元器件《华为召开全场景新品发布会，星闪点亮万物互联》 2023.09.26 电子元器件《iPhone15Pro支持3D拍摄，推动VisionPro内容爆发》 2023.09.13 表：本报告覆盖公司估值表（截至2023年10月13日） 公司名称 代码 收盘价（元） 盈利预测（EPS元） 2023E2024E 2023E PE 2024E 评级 拓荆科技 688072.SH 259.15 2.63 4.04 98.54 64.15 增持 中微公司 688012.SH 161.90 2.86 3.19 56.61 50.75 增持 芯源微 688037.SH 140.97 1.93 2.93 73.04 48.11 增持 北方华创 002371.SZ 253.48 6.86 9.73 36.95 26.05 增持 数据来源：Wind，国泰君安证券研究注：上述公司数值均来自国泰君安证券预测值 公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析 逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为 比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的12个月内的公司股价 （或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅。 国泰君安证券研究所 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 上海 深圳 北京 地址邮编 上海市静安区新闸路669号博华广场20层200041 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B栋27层518026 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层100032 电话 （021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com