晨会纪要

重点推荐 ➢1.长时储能东风起，钒电需求待腾飞——电力设备与新能源行业深度报告 ➢2.从国际页岩油公司资本开支，展望未来原油供需——原油研究系列（四） 财经要闻 ➢1.商务部：多措并举推动消费持续恢复和扩大。 正文目录 1.重点推荐.....................................................................................31.1.长时储能东风起，钒电需求待腾飞——电力设备与新能源行业深度报告.....31.2.从国际页岩油公司资本开支，展望未来原油供需——原油研究系列（四）.42.财经新闻.....................................................................................53. A股市场评述...............................................................................54.市场数据.....................................................................................7 1.重点推荐 1.1.长时储能东风起，钒电需求待腾飞——电力设备与新能源行业深度报告 证券分析师：周啸宇，执业证书编号：S0630519030001； 联系人：赵敏敏，zmmin@longone.com.cn 市场定位：钒电池本征安全、扩容高度灵活、边际成本随储能时长递减的特点决定其充分定位于大容量、长时储能市场。1）性能：与其他电化学储能路线相比，钒电池采用水基电解液，安全性能突出；电堆与反应物质相互独立，扩容简便且高度灵活；上游原材料高度自给，对外依存度低，无资源瓶颈。此外，由于钒电池一致性好、安全性高，其在大型储能电站等实际应用领域温控系统较锂电更为简单，占地面积与锂电相当。2）成本：钒电池循环寿命可达20000+次，远高于钠/锂电池，且其上游原材料价格相对稳定，全生命周期成本优势显著，约0.22~0.30元/KWh；钒电池扩容（即增加储能时长）仅需增加电解液端成本，电堆成本则相应摊薄，边际成本随储能时长增加而递减。 长时储能领域：与其他长时储能路线相比，钒电池储能建设周期短，与风光装机高增适配性强，兼具应用场景、时间尺度及经济性等多重优势。1）需求端：碳中和背景下，风光等可再生能源发电渗透率快速提升，2022年我国风光发电在总发电量中占比达14.2%，新型电力系统消纳及调峰调频需求相应增加。2）政策端：国内储能政策密集出台，配储比例普遍为15~20%，配储时长从2小时提升至4小时，储能长时趋势日益明确；海外主要通过政府注资支持长时储能技术研发制造，财政扶持力度渐强。3）钒电池较其他长时储能路线综合优势突出：钒储能建设周期约0.5年，短于抽蓄（7~10年）、压缩空气（1.5年）、熔融盐储热（1.5~2.5年）、氢储能（2年）等路线，与风光装机增速适配性更强。与上述其他储能路线相比，钒电池可灵活应用于源网荷各侧，应用场景更为丰富；时间尺度更广，既可用于平抑电力系统短时波动，又可用于平衡电量的长期供需错配；此外，钒电池经济性优势已逐步显现，初始投资已处下降通道，储能电站LCOE约0.75~0.86元/KWh，仅次于抽蓄及压缩空气储能。 市场空间：截止2023年6月底，我国储能项目累计装机达70.2GW，其中新型储能装机占比达30.0%，液流电池在新型储能中的装机占比约0.8%。随着政策导向重视安全、储能规划趋于长时，钒电池将加速渗透新型储能市场，我们预计2023/2024/2025年钒电池装机需求分别为1.6/5.0/13.1GWh。 钒电池产业链已基本形成，电解液环节的一体化布局、商业模式创新以及电堆环节的国产替代为钒电池降本的主要路径。1）钒资源及电解液环节：国内布局企业众多，当前国内钒产品产能约17.84万吨/年，随着储能领域用钒需求提升，钒供需或将趋紧；该环节降本主要包括一体化布局（上游钒企向下布局电解液或下游电解液企业向上谋求与钒企合作，降本空间约25.8%）、材料优化（通过使用添加剂或改变支撑电解质来提升电解液浓度）、电解液租赁（可降低初始投资成本约34.5%）三大路径。2）电堆环节：电极与双极板国产化进程较快，隔膜环节国产化率仍待提升，大连物化所开发的多孔离子隔膜可降低隔膜总成本约40%。 投资建议：储能电站安全性要求提升叠加长时储能发展趋势，钒电池有望凭借优异的安全性能与全生命周期成本优势在储能市场中取得较快发展。目前钒电池产业链基本形成，市场需求亟待释放，我们建议关注已经在钒电池领域率先布局拥有先发优势的企业，建议关注：钒钛股份、河钢股份、永泰能源等。 风险提示：全钒液流电池产业化进程不及预期的风险；下游市场发展不及预期的风险。 1.2.从国际页岩油公司资本开支，展望未来原油供需——原油研究系列（四） 证券分析师：张季恺，执业证书编号：S0630521110001；证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001；证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001； 原油价格大涨背景下，页岩油公司资本开支决策仍维持谨慎：2022年国际原油均价与全球上游资本勘探开发投资分别增长39.6%和10.5%，自2021年以来在高油价催动下，石油公司均开始响应加大勘探开发力度，但增幅较为缓慢。对于页岩油而言，我们选取PioneerNatural Resources、EOG Resources等11家页岩油公司，发现其2022年资本开支合计增速达52.83%，预计2023年资本开支合计增速约为25.22%。此外11家页岩油公司盈利能力相较去年受油价与原料成本挤压，同时在外部融资环境未得到改善的背景下，投资净流出有所上升，但仍没有恢复到疫情前的水平，且近期增速有所放缓，页岩油公司在资本开支决策中维持谨慎。 成本通胀下资本开支难以落实产量：将11家页岩公司原油产量与资本开支进行对照，我们发现2022年11家公司资本开支合计增速达52.83%，而对应原油产量增速仅为4.54%，上游开发成本通胀严重为造成这一差别的主要原因，一方面高通胀成本下页岩油公司增加资本开支意愿减弱，另一方面成本通胀挤占页岩油公司实际资本开支，落实到产量上的资本开支减少，从而影响资本开支至产量的有效传导，原油产量增量受限。若考虑通胀后，11家页岩油公司2023年预计资本开支25.22%的增幅将进一步下降。 高油价下全球上游资本开支复苏节奏有望加快，但预计产量仍然受限：EIA预计2023年Q3起原油供需逐渐紧张，且将持续至2024年全年，在Q4实现供需平衡。供需紧张态势下预计油价有望较长时期保持在中高水平。受投资者约束、通胀成本高、清洁能源政策等约束，本轮油价高企下资本开支复苏节奏偏弱。我们认为当前油价有望长期中高位，且原油需求未出现大幅下滑假设下，为缓解供给端紧张的局面，且高油价高收益预期下，上游资本开支复苏节奏有望加快，尤其是部分投资周期短、资金回流快的美国页岩油产区。 投资建议：我们预计油价将在中高位80-100美元/桶区间震荡，考虑到以中国为首的亚太国家石油需求旺盛，将带动全球需求稳定增长，油价中高位、需求稳定背景下，上游资本开支复苏节奏有望加快，叠加此前油服行业产能出清，油服行业景气度有望提升。国内方面，为保障能源安全，我国推进增储上产政策，国内油服公司均于行业低谷期发生内生性改善，不断降本增效、轻资产化，技术和装备领先支撑高质量发展以及开拓海外市场布局新机遇。因此我们推荐关注：1）整体估值明显低位，提升空间巨大的油服公司；2）海外市场潜力较大的油服公司；3）技术处国际先进水平的油服公司，如海油工程、中海油服、中曼石油、杰瑞股份等。 风险提示：全球经济复苏被打断进入衰退，原油下游需求萎缩不及预期；油价受地缘政治因素、OPEC+增产、需求不及预期等影响产生波动；清洁能源政策影响石油需求，限制上游资本开支。 2.财经新闻 1.商务部：多措并举推动消费持续恢复和扩大 10月12日，商务部召开例行新闻发布会。商务部新闻发言人何亚东表示，下一步商务部将继续合理缩减外资准入负面清单，研究进一步取消或放宽外资股比限制的可行性，持续打造市场化、法治化、国际化一流营商环境，吸引广大外国投资者继续选择中国、投资中国。步入四季度，商务部将多措并举推动消费持续恢复和扩大，加快推动促进汽车、家居、电子产品消费以及近日出台的推动汽车后市场高质量发展等政策措施落地见效，更好发挥消费拉动经济增长的基础性作用。在稳外贸方面，将积极推动和配合国家税务总局出台加快退税进度、优化退税服务等多项便利措施，更好推动外贸稳规模优结构。 （信息来源：商务部） 3.A股市场评述 证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn 上交易日上证指数拉升收红，收盘上涨28点，涨幅是0.94%，收于3107点。深成指、创业板双双收涨，主要指数多呈收涨。 上一交易日上证指数小幅高开后震荡向上，收盘收小实体红阳线带小下影线。指数收复5日均线，5日均线拐头向上，短期均线略有向好。量能有所放大，大单资金净流入约3.7亿元，金额虽不大，但大单资金呈净流入。日线MACD虽死叉尚未修复，但日线KDJ金叉成立，日线技术条件有所修复。但指数目前仍处20、30日均线压力位下，这里同时重合近期下降通道上轨压力位，目前上方的短线压力较为集中。今日或是指数突破短线压力的攻坚战。即便指数上破30日均线，上方仍有60日均线压力位需要面对，与目前点位不足2%的空间，再上方有年线、半年线压力需要面对，仍有较多阻力，趋势性行情并未形成，目前指数仍带有反弹的特点。 上证周线呈星状K线带小下影线，目前仍处5周均线之下，短线面临突破5周均线战役。但目前周KDJ、MACD死叉共振尚未修复，即便指数上破5周均线，但若运行到20周均线与60周均线双重压力位附近，仍或遇阻震荡。若运行到重压力位附近仍需谨慎。 上交易日深成指、创业板双双收红，收盘分别收涨0.83%、0.76%。两指数上破20日均线压力位，且均收于20日均线之上，日线MACD、KDJ金叉共振延续，日线技术条件有所向好，上破30日均线压力位或是大概率事件。但目前指数中长期均线仍呈空头排列，若运行到60日、120日均线附近，压力仍然较重，仍需适当谨慎。 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比77%，收红个股占比63%，涨超9%的个股42只，跌超9%的个股仅5只，收红个股超3200只，上交易日行情明显回暖。 在同花顺行业板块中，小金属、钢铁、工业金属、汽车整车、汽车零部件等板块收涨居前。而传媒、油气开采及服务、通信设备、自动化设备等板块回落调整居前。电力设备、小金属、汽车整车、银行等板块大单资金明显净流入，而计算机应用、传媒、国防军工、通信设备等板块大单资金明显净流出。 具体看各板块。小金属板块，昨日收盘大涨3.5%，在同花顺行业板块中涨幅第一。指数一举上破30日均线压力位，量能放了倍量，大单资金净流入近20亿元，金额较为可观。日线KDJ、MACD金叉共振成立。从周线看，指数自波段顶震荡回落已经超过106周，目前指数处于黄金分割0.618重要支撑位，日线指标有所向好，短线仍或有震荡拉升动能。但目前指数日线中长期均线仍空头排列，即便指数拉升，仍暂时以反弹对待为宜。 其他板块，如钴、金属镍、钠离子电池、固态电池、PVDF概念、动力电池回收、盐湖提锂、锂电池、宁德时代概念、硅能源、储能、民营医院等板块，目前虽趋势性行情不明显，但短线技术条件有所修复，也可短线观察。 4.市场数据 一、评级说明 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和