基本金属周报：全球经济增长前景VS有色消费淡季来临 基本金属震荡回落

金属组 研究员： 赵晓君 0571-87788888-8435 494252587@qq.com 期货从业资格：F0276050 投资咨询资格：Z001031 联系人： 黄臻 0571-87788888-8435 CPLA-007@163.COM 期货从业资格：F3014060 相关报告 英国退欧冲击波消散 供需基本面好坏不一 基本金属震荡上行 2016-7-5 英国退欧靴子落了VS耶伦国会证词 基本金属周五大幅回落 2016-6-28 美联储按兵不动VS英国退欧公投 内外基本金属持续分化 2016-6-21 耶伦讲话模凌两可 中国数据密集发布 基本金属继续分化 2016-6-14 中美欧重磅经济数据齐聚 PK供需基本面 基本金属持续分化 2016-6-7 美联储官员鹰派表态VS美元疲软与油价回升 基本金属震荡反弹 2016-5-31 商品研究|基本金属周报 2016-07-09 |中大期货研究院 全球经济增长前景VS有色消费淡季来临 基本金属震荡回落 观点摘要： 策略跟踪： 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 空NI1609 16% 16% 0 空CU1609 8% 8% 0 本周综述： 从本周内外盘的基本金属价格变化来看，内外盘各品种之间继续呈分化之势，内盘基本金属中除铝呈宽幅的横盘区间震荡整理之外，其余品种均呈冲高回落震荡下行之势；外盘基本金属亦呈分化之势，除铝、锡、镍呈宽幅的械盘区间震荡整理态势之外，其余基本金属均呈高开低走震荡回落之势。 从影响因素来看，本周对于基本金属价格形成影响的主要因素仍集中于宏观经济方面，特别是美联储与欧央行分别公布的6月议息会议纪要、美国的非农就业数据，此外，意大利银行的不良贷款高企及意大利的政治乱象、澳大利亚的选战、欧盟委员会考虑制裁葡萄牙与西班牙的消息及周末即将公布的中国通胀数据亦对本周的基本金属价格形成了较大的影响。 从本周欧盟领导人所忧虑的情况来看，英国的公投大戏将在另一个国家再次上演，这一次，要轰轰烈烈开展公投的正是被视为不靠谱的意大利。该国公投将在10月举行。而且，和英国退欧公投一样，发起公投的也是该国最高领导人。不过，意大利的公投主题并非脱欧，而是针对政治制度改革。该国总理伦齐和他所在的中间偏左政党民主党于2014年4月提出政治改革议案，但由于议案未能得到法案立即生效所需的2/3议会投票通过，根据宪法，需要举行公投来决定议案是否成为立法。为求实现意大利政府稳定，伦齐将他的政治命运押在10月的公投上。如果公投通过改革法案，意大利政治形势会更稳定，伦齐将得以通过立法提高国内经济竞争力。如果公投否决改革法案，伦齐已承诺将辞任，意大利就将重现前总理贝卢斯科尼被迫下台留下的政治乱局。一旦公投结果为否决政治改革法案，则预示着一个极高政治不确定性新阶段的到来，意大利政坛将失去一个重要的中间派领导人，正在风行的民粹运动也有加剧风险。尽管公投并非近在眼前，但市场已经开始为此事感到紧张。在全球主要国家主权债受到资金疯狂追捧的氛围下，意大利国债的表现甚至不及同为“欧猪”队友的西班牙。与此同时，意大利的银行问题也正在加速暴露出来：以意大利第三大银行西雅那银行（Monte Paschi）为代表，意大利银行股价连日暴跌。进一步来看，截至今年4月，意大利银行业不良贷款总额高达1983亿欧元，10.4%的不良贷款率（按欧洲央行定义是16.6%）是欧盟最高的之一。此外，在过去数月中，尽管意大利官方采取了包括刺激信贷复苏在内的政策举动，但是对银行体系的改善收效甚微。而迄今为止，因为会触发欧盟的国家援助和银行自救规则，直接由政府出面干预的做法也并未实施。 从本周澳洲联储公布的利率决议来看，其维持基准利率不变主要是基于两方面的 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 2 考量：一是英国退欧公投后全球风险大增， 二是澳大利亚大选胶着政治局势不明；从澳大利亚当前的大选情况来看，自由党国家党联盟和工党国会席位比例为67：71，小党派获得6个席位，另有6个席位的选票待揭晓。目前两党票数胶着，没有一 个党能取得议会的足够席次而形成一个多数党政府，澳大利亚政坛正面临出现”悬浮议会“的情况，澳大利亚政治经济不确定性陡升。 从本周公布的美联储6月会议纪要来看，该会议纪要显示，官员们指出美国劳动力市场的不确定性在增加，金融稳定性低威胁到前景展望。美联储认为，在加息之前，应谨慎地等待更多数据和英国退欧情况。美联储官员们在如何加息、经济展望、通胀等方面存在较大分歧。美联储6月14~15日的会议在英国退欧公投的前一周。会议纪要显示，美联储官员们认为应谨慎地等待英国退欧的结果。这与美联储主席耶伦在6月会议后的新闻发布会上的表态一致，当时耶伦称，英国退欧形势是美联储在6月会议上考虑的一个因素。不过，会议纪要倒有一个有趣的现象。在美联储6月的会议纪要中，“不确定”（uncertain）这个形容词出现了13次，要是把“不确定性”（uncertainty/uncertainties）这个名词的单复数算在内，联储提到不确定就有43次。美联储将于7月26~27日举行下一次FOMC会议。由于英国退欧，全球经济增长的问题卷土重来，金融市场掀起了新一轮动荡。从联邦基金利率期货市场的数据看，投资者预计7月加息的概率为0，到年底前加息的概率也只有8%。 从本周公布的欧央行6月会议纪要来看，欧洲央行6月开会时曾表示，若英国公投选择脱欧，可能将带来“巨大的，但又难以预测的”负面影响。决策者基本都认同，就经济前景来看，这将是一个重要的不确定性来源。与此同时，欧央行的委员们一致认为，经济正以稳定步伐复苏，与预期一致，主要受到内需的推动，此外也受到之前所采取的货币政策措施的拉动。在6月时，欧央行认为，美联储当时加息可能性越来越大，对全球经济是一个正面信号。此外，欧洲央行表示，已公布但还未实施的宽松措施需要一定的时间才能完全体现出效果，特别是欧央行购买企业债以及释放新一轮的低息贷款。刺激措施带来的影响比6月预期暗示的更大。委员们认为，就3月份时宣布的刺激举措的效果来说，除了已经在工作人员经济预测中所反映的部分，仍有可能带来更多的拉动作用，特别是得益于新的TLTRO贷款以及公司债购买举措。 从本周公布的美国非农就业数据来看，虽然整体数据涨势喜人，但也存在不足之处：一是6月非农就业报告中的家庭调查结果显示，至少55岁的老年新增就业者多达25.9万人，25岁到54岁新增就业者仅有2.8万人，当月24岁以下失业者合计10.7万人。换言之，6月90%的新增就业者是55岁及以上的老年国民；二是6月非农就业报告中的公司调查结果显示，在28.7万个新增非农就业岗位中半数以上的新增就业者仅有最低工资收入，这可以解释为何6月平均每小时工资环比、同比双双不及预期，薪资增长停滞曾经是市场担心美国经济陷入滞胀的一个理由，也是掣肘联储行动的因 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 3 素之一，上月初公布的美联储褐皮书也是因为薪资适度增长而认为，本月联储加息概率走高；三是过去6月就业岗位猛增带动过去6个月中平均非农就业人数达到17.5万人，但低于去年20万人的月均水平，再加上英国退欧公投，以及美国大选，这会让美联储保持不变。伴随市场更广泛的不确定性，我们认为美联储将不愿意在这种环境下急于加息，本月加息概率不大。 从供需基本面来看，各品种之间存在小幅的差异：铜方面，根据对国内铜下游市场的摸排来看，在电线电缆行业，由于终端用家产品销售量仍跟不上，接受涨价的能力有限。而下游用家表示进入7月淡季，其开工率较6月份将进一步下降。此外，目前本就处于金属消费淡季，而中国黄河以南部分省份遭遇强降雨，暴雨导致的部分下游铜消费企业的停产或将加剧需求淡季效应。 锌方面，本周国产50品位锌精矿到厂加工费主流成交于4800-5100元/金属吨，市场5000元/金属吨以下加工费较为普遍，南方地区低价听闻4600-4700元/金属吨，5000元/金属吨以上加工费多是近距离运输及北方个别冶炼厂存在。进口锌精矿50品位报价多集中在90-120美元/干吨，低价听闻80美元/干吨报价。虽然国内有少量矿山复产，但整体供应偏紧，冶炼厂原料库存整体偏低，预计加工费仍有下跌空间。此外，根据调研的情况来看，6月份锌矿企平均开工率仅在50%左右。仅有少数中大型规模的矿企维持正常生产，但均维持减产开工。 镍方面，镍市多年来首次供不应求的前景令期镍多头欢欣鼓舞，但庞大的库存意味着镍价近期的涨势将很快消退。LME镍库存，加之上期所注册仓库的10万吨库存却仅大约占到今年需求的四分之一，交易所以外的库存约为50万吨，占到另外四分之一。相对于供需短缺的量而言，显性库存与隐性库存的庞大基数使得镍价难以持续反弹回升。 技术面分析： 铜：从日线来看，沪铜短期之内仍将受全球宏观经济数据与事件的影响呈宽幅的横盘区间震荡整理态势，方向并不明朗，而从中长线来看，沪铜的下行通道并未发生改变； 铝：从日线来看，沪铝的价格重心呈缓步上移之势，而从中长线来看，沪铝持续的反弹动能略有所不足，宜观望； 锌：从日线来看，沪锌在经过短暂的破位上行之后呈回调之势，而从中线来看，沪锌当前的上行通道虽然没有被破坏，但有回调风险； 铅：从日线来看，沪铅在经过短暂的上行之后呈快速回落之势，预计将处于宽幅横盘区间调整之势； 锡：从日线来看，沪锡在经过短暂的破位上行之后呈快速回落之势，重回此前的横盘区间，宜观望； 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 4 镍：从日线来看，沪镍在经过短暂的破位上行之后呈快速回落之势，从中长线来看，其有重回底部横盘震荡整理区间的风险。 结论及操作建议： 铜中长线可少量逢高逐步加空，空单可继续持有；铝、铅以观望为主；锌短线可少量试空，高抛低吸；锡与镍短线少量试空，中长线继续观望。 风险因素： 1. 国际原油价格的走向； 2. 中国公布的系列经济数据； 3. 美联储官员的轮番讲话； 4. 美国与欧元区所公布的一系列经济数据。 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 5 一、 市场要闻监测 1. 菲律宾政府宣布两个镍矿因违反环保法规暂停营运并停止发放开采许可。 2. 智利国家铜业委员会周四表示，全球头号铜生产国-智利2016年铜产量预计将在574万吨，较之前一年下滑0.5%。 3. 法国矿业和金属集团ERAMET周四表示，拟为印尼WEDA BAY镍矿项目寻找合作伙伴，此前两个合作公司撤出该项目。 4. 连日来，江淮之间南部和沿江苏南地区有强降水。江苏宜兴和安徽无为两大线缆产业集群地部分库塘超汛限水位，正在溢洪，局部地区出现多处险情。宜兴、无为两地线缆企业均受到不同程度的影响，两地受灾电缆企业纷纷开展紧急抗洪抢险工作。 5. 受降水影响，包括青铜峡、甘铝等西北铝厂发往华东和华南的铝锭铁路货运有延期，预计延期时间在4-5天。预计短期内到货延时将加剧华东和华南地区现货紧张局面。 6. 中共中央政治局常委、国务院副总理张高丽7月6日主持召开会议，对2016年第一批中央环境保护督察工作进行部署。督察组将于近日进驻内蒙古、黑龙江、江苏、江西、河南、广西、云南、宁夏等8省份，进行环境保护督察。 7. 7月6日上期所发布公告显示，山东宏桥 “HONGQIAO”牌重熔用铝锭（AL99.70）符合铝标准合约中规定的各项要求，可在上期所进行注册交割。 8. 据国际铜业研究组织（ICSG）统计数据，2015年全球铜矿产能约为2259.9万吨，同比增长近5.1%，2015~2018年平均增速将达到6.3%，其中主要是铜精矿产能增速提高较为明显，湿法铜产能增速则显得较为平稳。 9. 俄罗斯铝业周三宣布，与中国铝合金电缆生产商-河北欣意电缆有限公司共组合营公司，从事产销电缆和电线产品，以及研发和提供技术服务和客户支撑。 10. 安泰科近日发布报告显示，支付中国冶炼企业的进口铅精矿的现货加工费在5月环比下滑3.2%或每吨5