东吴期货研究所 021-3366 6347 www.dwfutures.com Styling920 中国经济增长动能减弱，消费淡季铜价震荡偏空 一、 一周行情回顾 1、 一周市场综述 2、 上周行业信息 二、 分析与预测 1、 行情分析与展望 2、 操作策略 三、 数据图表 1、 库存 2、 现货价格 3、 持仓变动 4、 铜产业链数据 5、 宏观经济数据 【摘要】 上周铜价震荡偏弱。近期公布的中国进出口、固定资产投资、基建投资、电网投资等数据显示中国经济增长动能或减弱。政府在宏观经济企稳情形下，有债务去杠杆化的迹象。同时，资金面偏紧也令股市、期市承压。基本面来看，上期所铜库存连续三周较大幅度上涨，冬季消费淡季来临，在宏观偏弱背景下，铜价缺乏大幅上涨的基础。周二多头资金一度大量涌入，意图拉高铜价，沪铜持仓创去年11月以来新高，但收效甚微，涨幅有限，周三随后大跌。从技术上看，铜价已经连续三个交易日收60日均线附近，市场对铜价看法短期偏弱和长期偏强令铜价在此走势纠结。铜价向上技术压力较大，向下亦需要更多利空消息的推动。本周预计振荡向下的概率较大。 波段必读——基本金属周报 2017年11月20日 东吴期货研究所 张华伟 021-63123060 zhanghw@dwqh88.com 期市有风险，入市需谨慎！ 研究所办公地址： 上海市-黄浦区西藏南路1208号东吴证券大厦6楼 苏州市-工业园区星阳街5号东吴证券大厦8楼 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 一周行情回顾： 1、 一周市场综述 上周铜价延续震荡下跌。周一夜盘大量资金再度涌入期铜市场，意图再次推高铜价，但大幅增仓后收效并不理想，空头增仓亦明显。周二公布的中国固定资产投资、基建投资增速继续下滑，宏观数据依旧偏弱。周二夜盘开始下跌，周三收盘大跌2.26%。随后三个交易日在60日均线上方企稳。上周伦铜收于6800美元/吨，上涨0.07%。上周沪铜指数截止到周五日盘收于53230元/吨，下跌1%，截止到周五夜盘收于53280元/吨，下跌0.91%。 2、 行业信息  中国10月金融数据全面低于预期，M2增速再创历史新低。中国10月M2货币供应同比 8.8%，创历史新低；人民币贷款中，住户部门短贷长贷双双出现回落，监管整治调控初现效果；影子银行活动在10月有所收敛。中国10月新增人民币贷款 6632亿，预期 7830亿，前值 12700亿。中国10月社会融资规模 10400亿，预期 11000亿，前值由 18200亿修正为 18199亿。中国10月M2货币供应同比 8.8%，预期 9.2%，前值 9.2%。  据悉，2018年，PPC发往中国的电解铜长单基准价为72美元/吨。  1-10月房地产投资增速再次放缓至8%以下，10月地产销售量同比下降6%，销售额同比下降3.4%，创2015年3月来最大跌幅。11月14日，统计局公布的数据显示，2017年1-10月份，全国房地产开发投资90544亿元，同比名义增长7.8%，增速比1-9月份回落0.3个百分点。1-10月份，商品房销售面积和销售额增速也持续回落；10月库存继续减少，10月末商品房待售面积较9月末减少882万平方米；而1-10月房地产开发企业土地购置面积增速比1-9月份提高0.7个百分点，企业拿地速度继续加快。  统计局数据显示，1-10月，全国固定资产投资同比增长7.3%，增速比1-9月回落0.2个百分点；民间固定资产投资增长5.8%，增速比1-9月回落0.2个百分点。民间固定资产投资占全国固定资产投资的比重为60.6%，比1-9月提高0.1个百分点。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）113103亿元，同比增长19.6%，增速比1-9月份回落0.2个百分点。  10月，中国规模以上工业增加值同比增长6.2%，不及预期的6.3%，较前值6.6%亦有回落。粗钢产量小幅回升，但发电量小幅下滑增速放缓，原铝单月产量跌至2015年12月以来的新低。  据国家统计局数据，中国10月社会消费品零售总额同比增长10%，不及预期，较上月有所回落。可选消费品增速普遍下滑，家电、家具等回落或是原因。  中国10月份发电量同比增长2.5%至5038亿千瓦时，9月同比增长5.3%；中国1-10月份发电量增长6%至5.1944万亿千瓦时，1-9月同比增长6.4%。  中铁总：10月份，国家铁路货物发送量完成25514万吨，同比增长4.3%；1-10月份，铁路货物发送量累计完成243715万吨，同比增长12.8%。  据外电11月15日消息，美国自由港迈克墨伦铜金矿公司印尼分公司巴布Grasberg铜矿附近周三再度发生枪击事件。  11月9日，位于刚果（金）的卡莫阿铜业公司卡库拉铜矿斜坡道工程正式开工，紫金矿业集团陈景河董事长要求卡莫阿铜业公司及建设单位加快建设进度，争取2020年实现卡莫阿铜业公司一期工程建成投产。2015年，紫金矿业抓住矿产资源价值被严重低估的机会，以25.2亿元人民币获得卡莫阿铜矿49.5%的股份，初期拥有铜资源量约2400万吨，平均品位2.56%。项目并购后，紫金矿业联合艾芬豪公司对该矿南 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页 部加大勘查力度，至2017年10月，新增资源储量1200多万吨，特别是卡库拉矿段探获平均品位接近6%的高品位铜矿。  波兰铜产商KGHM公司周二公布的数据，其第三季度净利润大幅攀升84%至6.04亿兹罗提（合1.6736亿美元），因受助于铜价走高。该公司称，第三季度营收同比增加2%至447亿兹罗提，因当季铜价大幅攀升33%。该公司还称，第三季度电解铜产出同比下滑3%至273,000吨，预计今年料产铜401,000吨。  11月15日公布的数据显示，美国10月CPI同比 2%，持平预期，不及2.2%的前值；10月CPI环比 0.1%，持平预期，不及0.5%的前值。美国10月核心CPI环比 0.2%，持平预期，高于0.1%的前值；10月核心CPI同比1.8%，增速为4月以来最快。当前，市场普遍预计美联储将在12月加息。今天公布的通胀数据可能影响美联储在2018年加息的次数和时点。美国圣路易斯联储主席Bullard日前表示，担心美联储下一次加息可能会不利于通胀预期。12月份加息可能会造成通胀进一步低于预期。  继9月增幅创下两年多新高后，美国10月零售销售环比大幅放缓至0.2%，但这一增速仍高于预期。美国10月零售销售环比 0.2%，预期 0.0%，前值 1.6%修正为1.9%。10月零售销售较9月大幅放缓主要原因是建筑材料需求下降，以及飓风导致的燃油上涨效应消退。  据SMM调研显示，进入四季度，铜下游消费因季节性因素开始走弱， 10月铜材企业平均开工率为72.70%，环比下降2.66个百分点，预计11月整体开工率将继续降至71.83%。  中国宏桥集团首席执行官张波表示，由于中国供给侧改革的持续推进，公司已关闭地方政府要求关闭的所有铝厂，正在考虑是否将关闭的冶炼厂迁至其它国家，以重新开熔炼炉，目前来看，印尼或成为首选。  国家统计局数据显示，中国10月份精炼铜（电解铜）产量78.1万吨，同比增6.3%。1-10月精炼铜累计产量737.1万吨，累计同比增6.3%。  上周五，上海期货交易所库存周报显示，铜库存总量为145471吨，增加18198吨，据SMM调研，本周铜库存量将继续大幅增加，预计增量将超过2万吨，结合当前市场现货交易来看，SMM预计上海地区电解铜贴水恐将易跌难涨。  国家发改委产业协调司机械装备处处长吴卫预计，今年新能源汽车应该可以达到70万辆左右的产销规模。吴卫表示，国家发改委正在组织编制国家智能汽车创新发展战略。  11月16日，美国国会众议院以227-205票批准共和党人税改议案，将递交给参议院表决。这一投票通过可谓是特朗普税改的关键性里程碑。 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页 二、分析与预测： 1、 行情分析与展望 一、上期所所库存连续第三周大增，保税区和LME库存降续 截止到11月17日当周，上期所库存量比上周增加1.7万吨至16.28万吨，比去年同期高2.8万吨。同期LME库存下降1.2万吨至24.77万吨，比去年同期低0.6万吨，COMEX仓库库存增加0.14万吨至18.9万吨，比去年同期高出12.1万吨。三大交易所总库存增加0.63万吨，达到59.99万吨，与去年同期相比高14.36万吨。上海保税区的铜库存则减少1.8万吨至45.07万吨，比去年同期低2.68万吨。 上周上海现货铜市场供应充裕，下游因资金压力需求疲弱，换月前因隔月价差曾专为升水，但换月后迅速转为贴水，并且有进一步扩大迹象。周五贴水均价扩大至115元/吨。洋山铜溢价均值周五上涨1美元至78美元/吨。同时LME现货对3月电子盘期货仍呈contango结构，贴水维持在30美元/吨以上。上周人民币波动不大，在岸人民币周度对美元升值0.23%，沪伦比值下降，进口亏损加大。 二、中国经济增长动能减弱，工业品价格走势疲弱 统计局数据显示，1-10月，全国固定资产投资同比增长7.3%，增速比1-9月回落0.2个百分点；民间固定资产投资增长5.8%，增速比1-9月回落0.2个百分点。民间固定资产投资占全国固定资产投资的比重为60.6%，比1-9月提高0.1个百分点。第三产业中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）113103亿元，同比增长19.6%，增速比1-9月份回落0.2个百分点。 10月，中国规模以上工业增加值同比增长6.2%，不及预期的6.3%，较前值6.6%亦有回落。粗钢产量小幅回升，但发电量小幅下滑增速放缓，原铝单月产量跌至2015年12月以来的新低。 1-10月房地产投资增速再次放缓至8%以下，10月地产销售量同比下降6%，销售额同比下降3.4%，创2015年3月来最大跌幅。11月14日，统计局公布的数据显示，2017年1-10月份，全国房地产开发投资90544亿元，同比名义增长7.8%，增速比1-9月份回落0.3个百分点。1-10月份，商品房销售面积和销售额增速也持续回落；10月库存继续减少，10月末商品房待售面积较9月末减少882万平方米；而1-10月房地产开发企业土地购置面积增速比1-9月份提高0.7个百分点，企业拿地速度继续加快。地产去库存政策力度减弱、楼市调控再度加码，以及房贷利率再创新高，令地产销售持续降温。 中国10月社会消费品零售总额同比增长10%，不及预期，较上月有所回落。可选消费品增速普遍下滑，家电、家具等回落或是原因。 中铁总局数据显示，10月份，国家铁路货物发送量完成25514万吨，同比增长4.3%；1-10月份，铁路货物发送量累计完成243715万吨，同比增长12.8%。 近期数据显示，中国经济增长动能减弱，同时工业品面临季节性消费淡季，工业品价格承压走弱。 2、交易策略和建议 上周铜价震荡偏弱