2017年6月铜投资策略报告：中国经济增长动能减弱，淡季来临铜价震荡下行

2017年6月投资策略报告-铜 www.dwfutures.com Styling920 中国经济增长动能减弱，淡季来临铜价震荡下行 ——2017年6月铜投资策略报告 东吴期货研究所 工业品组 张华伟 【摘要】 预计铜价6月将延续5月的震荡下行格局。中国仍然是影响铜消费增量的主要因素。中国加强房地产市场调控，金融去杠杆政策的实施将对实体经济产生显著影响，并将波及铜的需求，下半年我国铜需求增速或将进一步回落。虽然全球其他大的经济体表现稳定向好，但中国占了铜的需求的将近一半。中国实体经济债务规模快速增长，政府通过刺激政策维持经济增速的效率越来越低，国内经济下行压力加大。目前家电企业生产扩张动能减弱，库存增加令生产企业逐渐趋于谨慎。上半年国内基建投资仍处高位，前期房地产投资强劲增长对铜的需求仍有拉动作用。但随着房地产市场政策调控加强，金融去杠杆等措施出台，国内30大中城市成交面积当月同比3、4、5月份出现同比急跌，房地产投资增速预计亦将逐步回落。随着中国经济见顶回落，消费淡季逐渐来临，铜价上行乏力。但中国经济总体仍稳定，下半年货币政策在短期去杠杆后，仍有扩张空间，党的全国代表大会前经济恶化的概率较小；欧美经济整体仍处复苏阶段，在全球稳定的宏观经济环境背景下，同时铜的供需矛盾本身并不突出，铜价单边急跌走势的概率较低，或以震荡下跌为主，能否下破年内低点，仍需要更多的中国经济和需求数据指引。 【关键词】：库存增长、消费淡季、中国经济、罢工、劳资谈判 中线必读——基本金属月报 2017年6月5日 东吴期货研究所 张华伟 021-63123060 zhanghw@dwqh88.com 期市有风险，入市需谨慎！ 研究所办公地址： 上海市-黄浦区西藏南路1208号东吴证券大厦6楼 苏州市-工业园区星阳街5号东吴证券大厦8楼 。 期市有风险，入市需谨慎！ 2017年6月投资策略报告-铜 www.dwfutures.com 目 录】 一、2017年5月行情回顾 ....................................................................................................................................... 3 二、中国经济下行压力加大，铜需求前景看弱 ...................................................................................................... 4 （一）中国经济稳中趋弱，基建投资、电网投资增速下滑将拖累铜消费增速 ........................................... 4 （二）终端需求增速减缓，下半年面临较大压力 ........................................................................................... 5 三、中国铜进口需求放缓，三大交易所铜库存同比仍偏高 ................................................................................... 6 （一）2017年前四月精炼铜进口大幅下降，废铜进口增速逐渐放缓 ......................................................... 6 （二）国内精炼铜产量同比稳定增长，LME铜库存同比大增 ..................................................................... 7 （三）今年全球铜市供需基本平衡，今明两年新增产能有限 ....................................................................... 8 四、当前影响铜价走势的主要因素 ........................................................................................................................ 10 （一）中美制造业PMI稳中趋弱，欧洲复苏强劲....................................................................................... 10 （二）美联储6月大概率加息，人民币升值空间有限 ................................................................................ 11 五、2017年6月走势预测和策略建议 ................................................................................................................. 12 （一）铜价走势预测 ........................................................................................................................................ 12 （二）交易策略建议 ........................................................................................................................................ 12 东吴期货研究所 021-3366 6347 www.dwfutures.com 一、2017年5月行情回顾 5月铜价延续4月的自高位震荡回落走势。月初铜价大跌，因公布的中国4月制造业PMI不及预期；国内金融去杠杆，资金持续偏紧；黑色系大幅下挫领跌；原油持续下跌；全球通胀压力下降；LME铜库存急升，多重因素导致工业品价格急挫。但5月中旬以后，受美元大跌和OPEC会议前原油大涨提振，以及中国央行持续向市场注入流动性，市场信心上升，铜价弱反弹。5月伦铜收于5693美元/吨，跌幅为0.73%。5月由于人民币兑美元升值，沪伦比值下降，内盘跌幅大于外盘，沪铜指数收于45330元/吨，跌2.41%。详见图1-2。 图1 ：伦敦三月期铜周K线走势图 数据来源：文华财经、东吴期货研究所整理 图2 ：沪铜指数周K线走势图 数据来源：文华财经、东吴期货研究所整理 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第4页 二、中国经济下行压力加大，铜需求前景看弱 （一）中国经济稳中趋弱，基建投资、电网投资增速下滑将拖累铜消费增速 5月15日公布的中国4月，城镇固定资产投资和民间固定资产投资增速双双回落。中国1-4月城镇固定资产投资同比回落至8.9%，预期9.1%，前值9.2%；1-4月民间固定资产投资同比名义增长6.9%，1-3月增速7.7%。 基建投资和制造业投资增速均有回落。基建投资中，除公共设施管理业投资增速提高1个百分点之外，其他主要基建投资项目都有不同程度的回落，铁路运输业投资投资放缓最为明显，增速回落7.3个百分点。 1-4月全国房地产开发投资增长9.3%，为两年来最高值，但住宅投资增速回落0.6个百分点至10.6%，反映了全国范围内房地产调控升级之后对销售和预期的负面影响开始向房地产投资传导。同时，商品房销售面积和销售额同比增速双双回落。楼市去库存仍在继续。1-4月商品房销售面积同比增长15.7%，增速比1-3月份回落3.8个百分点。 1-4月份，全国电网基本建设投资完成额为1308亿元，同比名义增长4.74%，增速比1-3月份提高2.6个百分点，但远低于去年同期的44.2%的增速。详见图3-6。 图3：中国固定资产投资完成额累计值走势图 图4：中国基础设施建设投资完成额累计值走势图 数据来源：国家统计局，Wind，,东吴期货 数据来源：国家统计局，Wind，东吴期货 图5：中国电网基本建设投资完成额走势图 图6：中国房地产开发投资完成额累计值走势图 数据来源：国家统计局，Wind，东吴期货 数据来源： 国家统计，Wind，东吴期货 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第5页 中国4月社会消费品零售总额同比增速10.7%，不及10.9%的预期和前值。其中，1-4月网上零售额增长同比大增32%。市场销售稳定增长，由于投资拉动经济增长的效果正在减弱，在目前经济增长平稳的前提下，通过大规模增加基建投资来稳增长的可能性在降低。 （二）终端需求增速减缓，下半年面临较大压力 从国内制造业来看，近期一些行业产销量出现同比增速回落或转降。据中国汽车工业协会统计分析，2017年4月，中国4月份汽车销量报208万辆，同比下降2.2%。（3月同比增长4%）中国4月份乘用车销量报172万辆，同比下降3.7%。（3月同比增长1.7%）。中国4月份汽车产量报214万辆，同比下降1.9%。（3月同比增长3%）。随着全球最大汽车市场中国继续受到购置税提高的影响，中国4月份乘用车销量现近两年来最大降幅。虽然4月份销售不旺，但中国汽车市场今年前四个月较上年同期增长4.6%，总销量909万辆。随着中国市场趋于成熟，大多数分析人士预计2017年增幅为5%左右，较前些年放缓。详情见图7。 另外，据全国乘联会报告，4月，狭义乘用车零售销量为166.1万辆，同比微增0.8%，前4月累计销售709.25万辆，同比下滑0.2%，增长仍未恢复为正。今年前4月的乘用车市场表现远未达到预期。 图7：中汽协汽车产销量走势图 图8：产业在线家用空调产销量走势图 数据来源：中汽协，Wind，东吴期货 数据来源：产业在线，Wind，东吴期货 图9：产业在线冰箱产销量走势图 图10：产业在线洗衣机产销量走势图 数据来源：产业在线，Wind，东吴期货 数据来源：产业在线，Wind，东吴期货 产业在线统计数据显示，我国4月家用空调总产量为1440万台，同比上涨23.2%，增速比上月回落9.4个百分点；总销量为1463万台，同比上涨31.6%，环比下降1.48%。4月份前期空调行业的总库存已经逼近 东吴期货研究所 www.dwfutures.com第6页 4000万台，但产业在线从各企业了解的情况来看，丝毫没有减缓的迹象。终端市场销售良好，出口市场也保持持续增长。4月冰箱