基本金属周报：淡季到来需求减弱，铜价震荡偏弱

东吴期货研究所 021-3366 6347 www.dwfutures.com Styling920 淡季到来需求减弱，铜价震荡偏弱 一、 一周行情回顾 1、 一周市场综述 2、 上周行业信息 二、 分析与预测 1、 行情分析与展望 2、 操作策略 三、 数据图表 1、 库存 2、 现货价格 3、 持仓变动 4、 铜产业链数据 5、 宏观经济数据 【摘要】 自由港迈克墨伦公司(Freeport-McMoRanInc)签往中国的2017年长协铜精矿TC价格为92.5美元/吨，低于此前市场预期，主因市场预期明年国内铜冶炼厂增加的产能较大。随着长单谈判的尘埃落定，矿山年底发货量会陆续增多，预计现货TC或止跌回升。从明年的现货长单升水和铜精矿长单加工费来看，明年铜矿供应增速或较今年放缓，但精铜整体供应仍相对充裕。本周人民币大幅贬值，沪伦比值站稳于8上方，周初进口盈利窗口打开，进口铜增加。国内铜库存上周增加2万多吨。LME库存继续流出，但注销仓单占比从高位的46%下降至周五的28.9%，预计后期库存流出或将放缓。下游消费逐渐进入淡季，现货市场对目前铜价仍持观望态度，刚需采购，贴水持续扩大。美元指数本周站稳于100上方，对铜价形成了一定压制，但中美需求预期上升令铜价获得支撑，且人民币持续贬值，通胀预期上升，亦令多头中长期看好铜价。鉴于目前之前的工业品上涨领头羊黑色系开始走弱，而铜亦随着消费淡季到来，库存将逐步回升，铜价本周震荡走弱概率上升。 波段必读——基本金属周报 2015年11月21日 东吴期货研究所 张华伟 021-63123060 zhanghw@dwqh88.com 期市有风险，入市需谨慎！ 研究所办公地址： 上海市-黄浦区西藏南路1208号东吴证券大厦6楼 苏州市-工业园区星阳街5号东吴证券大厦8楼 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 2 页 一周行情回顾： 1、 一周市场综述 上周铜价从高位震荡回落。11月11日，伦铜一度大幅冲高至6000美元上方，由于涨幅过猛脱离了铜的基本面，一些铜企选择了高位套保，一些投机资金获利减仓，当天铜价大幅回落，收跌1.03%。本周外盘铜价重心继续震荡下移，内盘铜价由于人民币大幅贬值，走势强于伦铜。上周LME三个月期铜收于5435美元/吨，周度跌幅2.23%。沪铜指数周线图由于从之前一周的周五夜盘开始计算，因此和伦铜不同步。截止到周五日盘收于44230元/吨，收跌5.35%；截止到上周五夜盘收于43810元/吨，收跌6.3%。 2、 行业信息  据SMM了解，有消息称Codelco签往中国市场的2017年现货铜长单升水为72美元/吨。2016年为98美元/吨。之前市场普遍预计2017年Codelco发往中国年度长单升水将会下降。一方面是，该公司2017发往欧洲的价格是 82美元/吨较2016年下降10美元/吨；另一方面是，2016年中国长单实际成交价格较低只有70多美元/吨。因此，市场预计2017年发往中国的价格为70-80美元/吨。  据SMM调研数据显示，10月份铜管企业开工率为72.70%，同比增加6.33个百分点，环比增加0.23个百分点。  据SMM调研显示，2016年国内铜矿山的成本较2015年下降约3.3%，主因人民币对美元的贬值。若撇除人民币汇率因素，2016年矿山成本增长了约1%，主因原矿品味下降、人力成本上升。目前国内主流矿山成本约在4000-6000美元/吨，占国内矿山总产能的60%。  11月15日，在媒体传出OPEC国家努力消解内部分歧的消息后，路透获悉沙特能源部长本周将与其他产油国会晤，OPEC本月末会议落实减产几率上升，加之非洲最大产油国尼日利亚爆出重要输油管遇袭，美油反弹6%。  WTI油价在API数据公布后走低，因API原油库存超出预期，且库欣原油库存录得8月来最大增幅；虽然汽油库存下降，但是精炼油库存同样录得9月来最大增幅。  美国10月零售销售环比0.8%，好于预期的0.6%，前值0.6%修正为1%。9月、10月两个月的消费累计涨幅创2014年初以来最大。数据出炉后，美元指数走高，再次站上100关口。  欧元区三季度GDP季环比初值0.3%，GDP同比初值1.6%，均符合预期，且都与前值持平。欧元区经济增长主要是受区域内的需求推动。不过，德国经济降温，该国三季度GDP增速创一年以来最慢。这表明，欧元区经济复苏较脆弱。  外媒11月15日消息，高盛（Goldman Sachs）周二表示，上调基本金属价格预估。高盛表示，未来三个月、6个月及12个月铜价预估分别为每吨5,000美元、4,800美元及4,800美元，此前预计为每吨4,300美元、4,300美元及4,200美元。高盛称：“虽然强劲的需求促使我们调升对基本金属价格的预估，但我们认为市场中一些金属已经变得太利多太迅速，即铜，未来我们将继续看到供应差异化。”  11月16日，江西铜业副总经理吴育能在上海出席一场行业会议时接受采访称，2016年中国铜需求料增长4.5%，明年增速料减少至3.5%。他称，上周铜价大涨的走势“疯狂”，是非理性的，明年铜市场料供大于求，“2018年的铜市也不会好于2017年”。全球铜精矿市场明年还将延续供给过剩状态，冶炼产能不会有大幅增长。明年加工费应该会保持在每吨100美元以上。政府计划以铜质居民供水管道取代PVC材质管道，势将推高需求。  国家统计局周三公布数据显示，中国10月电解铜产量较去年同期跳增7.1%，至73.70万吨。中国10月 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 3 页 原铝产量较去年同期增加1.1%至272.7万吨。中国10月锌产量同比增加4.5%至55.50万吨。中国10月铅产量同比增加7.1%至39.0万吨。  国际铜研究小组(ICSG)预测，2016年精炼铜产量将增长2.2％至2338.3万吨，明年增速为1.7%，产量达2379.1万吨。其中在需求端，2016年全球精炼铜表观消费量预计增长1.5%至2339.1万吨，主要是由于今年中国表观需求将有1.5%的增长。而2017年全球精炼铜表观消费增速将降至1%左右，达2362.8万吨。因此，2016年全球精炼铜保持大致平衡，而明年或会略微过剩16.3万吨左右。在矿产方面，2016年全球铜矿产量增长4%至1988.4万吨左右。智利和刚果的铜矿产量分别减少了4%和6%，而秘鲁、印度尼西亚和墨西哥等国分别大幅增长34%、33%和20%。不过，"2017和2018年不会有太多的矿山扩产项目。"ICSG秘书长Don Smale表示，2017年产量或维持不变，大约为1987.8万吨。  11月16日公布的衡量工厂、发电厂和矿业产出的美国工业生产数据显示，上月环比零增长，同比增长连降14个月。公布数据的美联储称异常温暖的天气减少供暖需求，美国气象机构称，今年10月是1963年以来本土48个州最温暖10月。  11月17日，据SMM了解，自由港迈克墨伦公司(Freeport-McMoRanInc)签往中国的2017年长协铜精矿TC价格为92.5美元/吨，低于此前市场预期，主因市场预期明年国内铜冶炼厂增加的产能较大。2016年长协铜精矿TC价格为97.35美元/吨。  11月17日，美国商务部数据显示，10月新屋开工年化132.3万，创逾九年新高，预期为115.6万，9月数值从104.7万修正为105.4万。美国劳动力市场复苏，对住房市场起到推动作用，房地产市场在四季度对经济将有积极贡献。  欧洲央行会议纪要暗示：12月决定是否延长QE。委员们认为目前仍需保持货币政策刺激，12月将能对通胀前景做出更好的判断，欧洲央行将有依据决定采取何种货币政策立场。目前核心通胀率依旧缺乏令人信服的上行趋势，薪资意外下行。  本周国内现货干净矿TC报95-105美元/吨，较上周继续保持平稳，贸易商主流报价在100美元/吨以下。SMM认为，随着长单谈判的尘埃落定，矿山年底发货量会陆续增多，现货TC或止跌回升。  世界金属统计局(WBMS)官网数据显示，2016年1-9月全球铜市供应过剩12.40万吨，2015年全年过剩30.20万吨。2016年1-9月全球矿山铜产量为1,515万吨，较2015年同期增加6.6%。2016年1-9月全球精炼铜产量升至1,767万吨，较去年同期增加4.3%  据SMM了解，本周（11月14-18日）保税区铜库存约为47万吨。  周五，美国油服公司贝克休斯数据显示，11月18日当周美国石油钻井平台增加19台，为2015年7月来最大单周增幅，总数至471台刷新九个月新高。天然气钻井增加1台，至116台。总油气钻井数增加20台，至588台。  新浪援引媒体称，中国决策者并不担心人民币自10月初以来的持续下滑，但准备采取措施来减缓人民币的跌势，防止对美元汇率太快跌破7.0关口。人民币本周累跌1.11%，创年内最大周跌幅。在岸人民币收盘创八年半新低 本周累跌1.1%创年内最大周跌幅。 东吴期货研究所 www.dwfutures.com 第 4 页  二、分析与预测： 1、 行情分析与展望 三大交易所铜总库存转增，淡季到来预计铜价承压 上周LME铜库存继续下降，但伴随注销仓单占比大幅下滑，后期预计LME库存降幅将放缓。上周减少1.72万吨，至25.37万吨。同期SHFE库存增加2.20万吨至13.45万吨。COMEX库存增加0.23万吨至6.81万吨。三大交易所总库存增加0.71万吨，达到45.63万吨，与去年同期相比减少5.75万吨。根据我的有色网的数据，保税区库存下降1.1万吨至47.75万吨。上周由于期货总体处于高位，现货市场跟涨乏力，而供应相对显充裕，铜现货价转为贴水，周五上海市场升贴水均价降为贴水110元/吨。本周初由于沪伦比值大幅上升，进口盈利窗口一度打开，贸易商进口增加，进口铜流入市场，同时之前的交割铜亦逐渐流入市场。LME现货掉期维持contango结构，境外市场未因LME库存快速流出影响，整体供应仍显充裕。 上周，有消息称Codelco签往中国市场的2017年现货铜长单升水为72美元/吨。2016年为98美元/吨。另有消息称自由港迈克墨伦公司(Freeport-McMoRanInc)签往中国的2017年长协铜精矿TC价格为92.5美元/吨，低于此前市场预期，主因市场预期明年国内铜冶炼厂增加的产能较大。2016年长协铜精矿TC价格为97.35美元/吨。种种迹象初步表明，明年虽铜矿供应增速或较今年放缓，但精铜供应仍相对充裕。 中国固定资产投资短期拉动铜需求，但中长期压力逐渐显现 11月14日统计局数据显示，10月规模以上工业增加值同比增6.1%，与9月持平，但略低于市场预期的6.2%。从环比看，10月规模以上工业增加值比上月增长0.50%。 1-10月，全国城镇固定资产投资同比增长8.3%，增速加快0.1个百分点。其中，民间投资297725亿元，增长2.9%，增速加快0.4个百分点，占全部投资的比重为61.5