金属（有色）周报：英国退欧靴子落地VS耶伦国会证词，基本金属周五大幅回落

金属组 研究员： 赵晓君 0571-87788888-8435 494252587@qq.com 期货从业资格：F0276050 投资咨询资格：Z001031 联系人： 黄臻 0571-87788888-8435 CPLA-007@163.COM 期货从业资格：F3014060 相关报告 美联储按兵不动VS英国退欧公投 内外基本金属持续分化 2016-6-21 耶伦讲话模凌两可 中国数据密集发布 基本金属继续分化 2016-6-14 中美欧重磅经济数据齐聚 PK供需基本面 基本金属持续分化 2016-6-7 美联储官员鹰派表态VS美元疲软与油价回升 基本金属震荡反弹 2016-5-31 美联储鹰派言论VS全球金属供需过剩格局延续 基本金属震荡回落 2016-5-24 美联储官员密集发声 基本面好坏不一 基本金属继续分化 2016-5-17 全球制造业数据疲软VS美非农业就业数据疲软 内外盘基本金属继续分化 2016-5-10 国内交易所加强监管VS美联储议息会议 内外盘基本金属继续分化 2016-5-3 商品研究|基本金属周报 2016-06-25 |中大期货研究院 英国退欧靴子落地VS耶伦国会证词 基本金属周五大幅回落 观点摘要： 策略跟踪： 投资策略 本期持仓 上期持仓 变化 空NI1609 16% 16% 0 空CU1609 8% 8% 0 本周综述： 从本周内外盘的基本金属价格变化来看，内外盘各品种之间继续呈分化之势，内盘基本金属中沪铜、沪铝与沪锌在本周前四天呈震荡上行之势，沪铅与沪镍在本周前四天呈宽幅的横盘区间震荡整理态势，沪锡在本周前四天呈高开低走横盘区间震荡整理态势，本周五随着英国退欧公投靴子的落地，国内基本金属均呈大幅回落之势；外盘基本金属亦呈分化之势，其中伦铜、伦铝、伦锌的走势与沪铜、沪铝、沪锌基本相近，均在前四天震荡上行后于周五大幅回落，而伦铅、伦锡与伦镍则是与国内略有所不同，在前四天呈宽幅的横盘区间震荡整理态势，而在周五则是不约而同的出现了大幅的回落之势。 从影响因素来看，本周对于基本金属价格形成影响的主要因素仍集中于宏观经济方面，特别是本周美联储主席耶伦在国会参众两院就半年度货币政策所作的证词与英国退欧的公投为重中之重，此外还有本周召开的美联储替代参考利率委员会(ARRC)圆桌讨会议。 从本周美联储议主席耶伦在国会参众两院就半年度货币政策所作的证词来看，其表示，美国经济存在相当大的不确定性，经济低速增长可能是新常态，美联储在货币政策决策中采取谨慎的方式是合适的，仍预期缓慢加息。耶伦指出，美国经济前景存在相当大的不确定性，例如雇佣放缓、投资疲软。经济低速增长可能是新常态。尽管她个人对美国经济长期前景表示乐观，但称不能排除一些著名经济学家指出的可能性：近年来美国低迷的生产率增速还将持续下去，这将抑制工资和收入增长。此前，前美国财政部长Lawrence Summers表示，抑制经济增长和利率上升的因素，将是长久的。耶伦还提到了美国经济面临的几个潜在威胁，包括中国经济增长、英国退欧公投等。耶伦称，如果英国退出欧盟，那么对经济的影响将是显著的。中国在改革的过程中面临相当大的挑战，要把出口为导向的经济增长模式转变为让内需和消费刺激增长。此外，投资者的风险情绪变化非常快。尽管列举了经济的诸多不足，耶伦依然认为有理由乐观，并且她称不认为近期经济会面临衰退。耶伦表示近期经济数据显示，美国经济在二季度会出现显著的反弹。耶伦指出了支出增加、房地产市场复苏等积极方面。不过即使二季度经济增速加速，2016年上半年经济的年化增长仍旧不会超过2%。整体看耶伦对货币政策表示谨慎，强调了不确定性。她对经济的看法较一周前有了微妙的变化。周二，耶伦称，美联储将关注美国经济是否会出现明确好转的迹象；而一周前在6月FOMC会议后的新闻发布会上，耶伦表示，美联储将关注美国经济何时会出现明确好转的迹象。具体来说，耶伦在证词中表示，采取谨慎的方式加息，会让美联储的 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 2 货币政策依然支持经济，与此同时美联储可以评估经济增速是否回到稳健的水平、劳动力市场是否会进一步强劲、通胀是否朝着2%的目标前进。上周，耶伦的具体表述为：采取谨慎的方式加息，会允许美联储确认经济增长、就业、通胀在进步。 从本周英国退欧公投的过程与结果来看，英国退欧公投结果出炉，尽管退欧派获胜，但退出欧盟的过程要远比想象的复杂。政治和经济动荡很有可能引发第二次公投，令英国最终仍然留在欧盟。从理论上看，在公投之后，退出的过程似乎相当简单，但是，实际情况却不可能这么简单。在公投结束后可能出现的政治和经济动荡，将会引发一系列会打乱这个过程的事件。如果退欧派在公投中大幅领先，随后也不出现大规模经济动荡，那么退出欧盟的过程会相对顺利。但是，如果退欧派险胜，或者英国经济出现衰退，导致民众意见出现反转，都可能令英国最终留在欧盟。即便英国公投结果是退出欧盟，那么最终成功退出的可能性为70%。 本周五随着英国退欧公投陆续开票，全球市场不可避免地陷入剧烈波动，香港财长出场表态，日本财长发表讲话，印度和韩国央行疑似抛售美元以稳定汇率，此外，离岸与在岸人民币汇差大幅扩大，预计中国央行也将进行干预。 从本周召开的美联储替代参考利率委员会(ARRC)圆桌讨会议来看，这次会议的重要性在于一方面ARRC已经将替代利率缩减至两个：第一个是无担保的银行隔夜融资利率（OBFR），第二个是有担保的美国国债隔夜质押回购利率；另一方面则是会议可能有助于推动美联储开始选择新目标政策利率的进程。在此次会议上，美联储理事鲍威尔表示，金融市场必须考虑严重依赖基于美元的Libor的风险，因为这个利率可能会停止发布。当前美联储利率走廊下限为超额准备金利率（IOER），上限为隔夜逆回购利率 （RRP），联邦基金市场利率基本上在走廊区间内运行。然而，ARRC 在报告中指出， 这一利率体系可能因时而变，因为这些利率均稳定性欠佳。至于联邦基金市场利率，更面临市场交易规模不断萎缩的问题， 有可能被规模更大的市场利率所取代（如OBFR）。 从供需基本面来看，各品种之间存在小幅的差异：铜方面，从本周中国海关总署公布的数据来看，中国5月精炼铜出口量同比飙升256%，至84,959吨，创2012年5月来的新高。与此相对应的，我们看到，随着出口量飙升，LME交易所的库存在6月初也出现急速增加，6月1-9日LME铜库存突然增加61500吨，从5月精炼铜出口到港目的地来看，新加坡为46481吨、韩国为16005吨、台湾为14097吨，这说明国内出口的精炼铜多拿去交仓。此外，从铜精矿加工费的继续回升与沪铜远期价差结构来看，在当前价格下，国内冶炼企业生产意愿依然是被压制的，冶炼企业仍然有意愿维持加工费维持在高位，并不急于短期的兑现。 锌方面，根据SMM的调研数据， 5月镀锌企业开工率为89.04%，环比下降7.04%。规模来看，5月大型企业（年产能大于等于10万吨）开工率88.98%较上个月下调7.2%。中小型企业开工率下降4.8%至90.2%。5月镀锌厂家开工率下滑，主因：其一，环保压力凸显，厂家被迫检修、减产。特别是杭州地区9月G20峰会召开之前，6-8月，对周围300公里乃至浙江省内，工业企业环保要求提高。杭州萧山部分镀锌厂顺势大检修， 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 3 产量下滑。其二，其二，部分钢材型号紧缺，影响企业开工。其三，季节性需求淡季及价格波动影响，终端客户买需下降或降低库存，影响镀锌厂开工。进入6月，环保压力趋显，个别厂家限产、停产。但受铁塔、光伏等电力订单良好支撑，加之个别厂家5月原料型号不缺，6月补充生产恢复带动。预计6月企业开工率维持在88%左右，降幅有限。7月，开工率将继续下滑。 镍方面，菲律宾最高法院（SC）6月21日对三描礼士地区5家矿企发出临时环保令(TEPO)，由于矿企导致的环境破坏已威胁到相关死去居民生存、健康及权利，所以法院同时发布Kalikasan传票。当下三描礼士地区已经进入到雨季（4-11月），期间矿山不能开采和装船，此外由于该地区镍矿的出货量仅占到菲律宾的10%左右，该消息对当前的镍矿供应格局影响较小。但是从以往的形势看，由于LNI、Benguet和Eramen三家公司曾因环保问题，遭到当地居民的投诉，菲律宾矿山地质局（MGB ）2014年7月对上述企业下达开采禁令，2015年4月才解禁，若此次事件发酵或再次引发禁令生效，将影响年末的镍矿供应形势。值得提醒的是，菲律宾新总统杜特尔特6月30日上任。6月初，该新当选总统已经表示将规范苏丽高地区采矿业，三描礼士地区对镍矿山的开采禁令或令市场产生蝴蝶效应的担忧，从而在供应端利好镍价。 技术面分析： 铜：从日线来看，沪铜短期之内仍将受全球宏观经济数据与事件的影响呈宽幅的横盘区间震荡整理态势，方向并不明朗，而从中长线来看，沪铜的下行通道并未发生改变； 铝：从日线来看，沪铝将维持宽幅的横盘区间震荡整理态势，短线方向并不明朗； 锌：从日线来看，沪锌虽破位上行，价格重心上移，但后续动能明显不足； 铅：从日线来看，沪铅仍将维持宽幅的横盘区间震荡整理态势，宜观望； 锡：从日线来看，沪锡仍将维持宽幅的横盘区间震荡整理态势，宜观望； 镍：从日线来看，沪镍在冲高回落后仍维持原有的宽幅横盘区震荡整理态势，从中长线来看，当前沪镍仍处于底倍区间呈横盘整理之势。 结论及操作建议： 铜可少量逢高逐步加空，空单可继续持有；铝、锌、铅、锡、镍以观望为主。 风险因素： 1. 国际原油价格的走向； 2. 中美欧三大经济体的制造业PMI； 3. 欧元区经济景气指数与德法意三国的通胀数据； 4. 欧央行的中央银行论坛； 5. 布雷顿森林委员会2016年年会。 中大期货研究|商品策略|基本金属周报 4 一、 市场要闻监测 1. 赞比亚矿业部长Christoopher Yaluma周四称，该国今年铜产量较增加5.5%至75万吨，预计2017年该国铜产量将翻一番至150万吨。 2. 据上海环保局，G20峰会9月份在杭州召开的前夕及期间，要求石化、钢铁和水泥等255家生产企业限产，目的是为了减少污染物排放，保障空气质量，时间为8月24日至9月6日。宝钢和华能旗下电厂设备被要求停产，上海石化力争限产达到50%以上。 3. 近日花垣县矿山陆续从安全检查停产中恢复生产，此前受安全检修的影响，花垣县矿山于5月底全部停产。目前矿山采矿工作在陆续恢复，选厂预计月底陆续复产。据了解，花垣县锌精矿年产能饱和不超过25万吨，但近年来受市场低迷、环保安全整顿影响，矿山开工难以达到饱和，近两年锌精矿年产量预计在15万吨左右。 4. 菲律宾最高法院（SC）6月21日对三描礼士地区5家矿企发出临时环保令(TEPO)，由于矿企导致的环境破坏已威胁到相关死去居民生存、健康及权利，所以法院同时发布Kalikasan传票。 5. 俄罗斯铝业联合公司总经理索洛维约夫表示，铝业生产商认为，中国在降低自己产量的背景下，8月至9月可能将开始进口原料，这对市场将产生积极影响。 6. 上海清算所副总经理李瑞勇22日在“人民币电解铜掉期业务专场沙龙”上表示，目前上清所正在积极推进各项业务上线前的准备工作，人民币电解铜掉期（CUS）业务将于2016年7月正式推出。 7. 少数中国贸易商周二表示有兴趣以低于85美元的升水进行销售，但鉴于日本买家购买兴趣匮乏，因此还没有任何确定的报价。 8. 波兰当地时间6月20日，中国五矿集团与波兰铜业集团在波兰签署总价值约30亿美元的电解铜长期采购合同。统计显示，截止2015年底，中国五矿已从波兰直接签约采购电解铜超过81万吨，直接进口金额占我国从波兰进口总额的30%。今年是中国五矿和波兰铜业集团合作的第20年。 9. 中国海关总署周二公布的数据显示，中国5月精铜进口量为319225吨，同比增加15.93%