技术报告 2023重置与重塑 ： 技术创新的蓬勃发展 Acknowledgments贝恩公司全球技术业务负责人 David Crawford 和技术服务业务实践总监 Dana Aulanier 领导的团队编写了这份报告。贝恩合伙人约翰 · 博蒙特、布莱斯 · 克劳福德、大卫 · 克劳福德、马修 · 克鲁皮、里希 · 戴夫、大卫 · 戴明、弗兰克 · 福特、乔纳森 · 弗里克、阿伦 · 甘蒂、彼得 · 瓜拉亚、彼得 · 汉伯里、凯伦 · 哈里斯、Simo Heap, Josh Hiel, Jes Friis Hjortsgaard, Ae Hoecer, Christopher Johso, Jorda Lee, Bria Kmet, David Lipma, Jsti Mrphy, Roha Naraye, Bill Radzevych, Gee Rapoport, Michael Schalleh, Christopher Schorlig, Je Smith, Bal数据科学 Eric Sheng 和企业蓝图首席执行官 Neil Mulholland 撰写了相关章节。作者要感谢贝恩合伙人亚当 · 博切特、巴维 · 梅塔和保罗 · 伦诺 ； 副合伙人坦维 · 饶 ； 高级经理詹姆斯 · 卡尔森和鲁奇 · 辛格 ； 咨询合伙人迈克 · 麦凯 ； 经理亚什 · 达曼尼亚 ，Aditya Pooia 和 Colli Sose 的支持 ； 顾问 James Adams，Gavi Cosgrave，Caro Gozalez，Chris Ma，Deesha Majath 和 Dbem Mbeledog 的高级编辑经理 ； 副顾问 Ramya Ajjarap，Ksh Ami，Josha Chiag，Helea Epstei，Misty Liao，Myro Mages这项工作的基础是二级市场研究、对贝恩公司可用或提供的财务信息的分析以及对行业参与者的一系列采访。Bai & Compay has ot idepedetly verified ay sch iformatio provided or available to Bai ad maes o represetatio or warraty, express or implied, that sch iformatio is accrate or complete.本文所包含的预计市场和财务信息，分析和结论均基于上述信息以及贝恩公司的判断。不应解释为对未来业绩或结果的明确预测或保证。此处的信息和分析不构成任何形式的建议，也不打算用于投资目的，贝恩公司及其任何子公司或其各自的高级管理人员，董事，股东，员工或代理人均不承担任何责任。或依赖本文件中包含的任何信息或分析。本作品为贝恩公司版权 ， 未经贝恩公司明确书面许可 ， 不得全部或部分出版、传播、广播、复制、复制或转载。Net Promoter ® 、 NPS ® 、 NPS Prism ® 和 NPS 相关表情符号是注册商标 ， Net Promoter ScoreSM, NPSxSM， 和网络启动子系统SM是贝恩公司、尼斯系统公司和弗雷德 · 赖希霍尔德的服务标志。版权所有 © 2023 Bain & Company, Inc. 保留所有权利。 技术报告 20231ContentsAI 投资者 ： 快速行动 ， 明智地行动 15生成 AI 和网络安全 ：加强防御和威胁 37 2作者 ： David Crawford技术在创新中蓬勃发展 ， 如今 ， 该行业正处于更新和重塑的时期。在强劲的全球需求和对新技术的广泛兴趣的推动下 ， 技术健康 ， 充满活力并坚定地向前发展。看起来放缓实际上是一种重置。在新冠肺炎支出泡沫之后 ， 需求放缓 ， 估值下降 ， 盈利能力再次变得重要。该行业做出了回应 ， 削减了成本 ， 裁员数千人 ， 然后随着市值再次接近峰值水平而迅速反弹（ 图 1 ）.这种反弹取决于乐观。技术对我们所做的一切越来越重要 - 个人 ， 专业和社会。即使在经济不确定时期 ， 公司也继续投资于技术（ 图 2 ）。大型语言模型和生成人工智能是自互联网以来最重大的颠覆。供应链对弹性的需求正在新的地方创造能力。这些投资将在未来几年推动和重塑科技行业。大卫 · 克劳福德贝恩全球技术业务负责人重置与重塑 ： 技术创新的蓬勃发展 技术报告 202338076图 1 ：科技板块反弹标准普尔 1500 总市值 ， 每周百分比变化300%Tech250200表现第二好的部门1501000表现最差的部门2019 年 1 月 1 日 2020 年 1 月 7 日 2021 年 1 月 5 日 2022 年 1 月 4 日 2023 年 1 月 3 日注 ： 基于周三收盘价资料来源 ： 标准普尔 1500 综合行业数据 ； 贝恩公司图 2 ：大多数首席信息官仍然没有减少他们的预算表示预算持平或增加的 CIO 百分比2021 年 7 月 87%2022 年 8 月2023 年 8 月资料来源 ： 贝恩 IT 决策者调查 （ 2021 年 7 月 n = 150 ； 2022 年 8 月 n = 200 ； 2023 年 8 月 n = 151 ） 价值演进在整个生命周期中创造技术价值 6准备退出 ： 技术资产的买方市场即将到来 10AI 投资者 ： 快速行动 ， 明智地行动 15技术进入后全球化时代 20 6价值演进在整个生命周期中创造技术价值驾驶回报取决于你走多远。作者 ： David Crawford ， Matthew Crupi 和 JF Van Kerckhove一瞥在科技行业 ， 投资者根据其增长潜力被年轻的颠覆性公司所吸引。随着公司及其市场的成熟 ， 投资者期望增长和回报相结合。在稳定的市场中拥有良好记录的成熟公司可以预期增长放缓 ， 而其投资者则密切关注盈利能力和投资资本回报率。了解您的公司在其生命周期中所处的位置 ， 并向正确的投资者群体传达期望 ， 对于吸引公司运营所需的资本至关重要。在过去的五年里，随着科技公司经历了波动的供需冲击 (新冠肺炎、供应链限制、衰退、通胀) 和融资的不确定性 (更高的资本成本、封闭的股票市场)，许多公司不惜一切代价关注增长。他们的注意力是由一个共同的信念决定的，即在科技领域，增长最重要的是为股东创造价值。 技术报告 20237事实更加微妙 ： 股东根据公司的背景和生命周期的角度对科技公司给予不同的奖励。对于更成熟的公司来说，他们的投资资本回报率 (ROIC) 可能更重要。随着市场的成熟，它们也吸引了更多保守的投资者，然后他们向公司施压，要求他们转向更可预测、更有利可图的机会。然后，这限制了业务的进一步增长和投资，并吸引了关心稳定收入流的新型价值投资者，从而加强了这一周期。随着市场的成熟 ， 它们也吸引了更多保守的投资者 ， 然后他们向公司施压 ， 要求他们转向更可预测、更有利可图的机会。在确定公司价值时，投资者通常会求助于股东总回报 （ TSR ），这是一种财务指标，表明投资者从投资中获得的总金额。TSR 有几个衡量战略和运营的基本因素 （ 例如，收入增长，盈利能力和资本效率 ）; 投资者情绪 （ 倍数 ）; 和资本结构 （ 债务权益比，回购和股息 ） 。随着公司及其市场以不同的增长率经历生命阶段，这些因素的权重也不同。（ 见图 1 ）.•早期增长的市场可能很小 ， 但它们正在快速增长 ， 扰乱了现有行业或创造了新的行业。速度和创新对于相关业务建立市场地位至关重要。收入增长和未来前景推动了 TSR ， 为投资以扩大新冠军的风险投资者创造了价值。•随着增长和稳定 ， 后期增长市场仍将受益于强劲的增长。 TSR 以增长为基础 ， 随着投资者寻找具有成熟的经济可行性和可扩展盈利能力的成长型公司 ， 其初始盈利能力得到了信贷。•成熟市场相对稳定 ， 增长预期为个位数。任职者的股票头寸每年可能仅相差几个基点。投资者关注盈利能力和 ROIC 。增长不那么重要 ， 只有在有效融资的情况下才有价值。•资产丰富的传统市场可能正在与不断变化的客户需求的引力作斗争。投资者期望获得高度可预测的回报 ， 而对风险的容忍度很低甚至没有。一旦公司处于市场成熟的给定阶段 ， 重要的是最大化特定于该阶段的 TSR 来源。尽管这些阶段看起来合乎逻辑 ， 但在后期增长和成熟市场中 ， 太多的公司低估了盈利能力和 ROIC 的重要性。增长仍然很重要 ， 但盈利能力和资本效率可能会创造更多价值。 技术报告 20238Market成熟度早期生长晚期生长成熟 资产丰富的遗产图 1 ：股东总回报的催化剂根据公司在生命周期中的阶段而不同历史上的股东总回报 (TSR) 催化剂盈利能力增长多重增长收入增长分红共享计数基于未来增长前景的 TSRStrategy出售股票并建立债务以资助快速增长ExamplesPalo Alto Networks 2010 - 2022Palantir 2018 - 2022CrowdStrike 2017 - 2022雪花 2019 - 2022TSR 基于增长和初始盈利能力的信贷Strategy平衡盈利能力和再投资ExamplesAmazon Web Services 2011 - 2015Microsoft 2008 - 2015NetApp 2010 - 2019基于盈利能力增长和资本回报的 TSRStrategy推动核心市场的卓越运营和 ROIC ， 将多余的现金返还给股东ExamplesCisco 2012 - 2022Broadcom 2012 - 2022Oracle 2009 - 2022基于对股东的资本回报的 TSRStrategy管理资产以提供可预测的回报Examples数字设备公司 （ DEC ） 1991 - 1998注 ： DEC 开始日期为首次报告年度亏损的年份 ， 结束日期为康柏收购的年份来源 ： S & P Capital IQ ； 贝恩分析贡献者 TSRTSR 的批评者 技术报告 20239处于成长后期和成熟阶段的公司应通过以下方式提高创收效率 ：•重新思考哪些市场最有吸引力 ；•降低投资组合的复杂性 ， 并采用设计价值原则来满足客户需求 ；•重新审视提高生产率的工作方式 (包括人工智能和自动化) ；•部署基于轻资产解决方案的新业务模式 ；•在经营协同效应明显的情况下进行并购 ； 以及•重振精益核心 ， 确保新的增长。向上游移动到更高的增长阶段可能非常困难。除了苹果之外，很少有科技公司在不相关的邻接关系中取得了成功的第二幕，但 Adobe 、微软、英伟达和其他公司已经通过重新点燃和现代化核心，重新进行了上游转移。像亚马逊这样的后期增长公司也成功地释放了引擎 2 催化剂，产生了第二波增长。加息增加了资金成本 ， 因此股东们更仔细地关注资本回报 ， 并奖励那些了解何时对企业进行再投资 ， 何时更有效地使用资本以及何时返还资本的公司。随着企业的发展，其投资者和估值往往反映了其核心业务的成熟度。有时，被困在大公司内部的规模较小、不太成熟的企业并没有得到市场的适当估值 — — 这一事实经常被激进投资者而不是管理层向董事会指出。投资组合重组可以释放价值，并帮助这些业务与正确的投资相匹配。公司应该积极主动地塑造他们的投资者基础，针对他们想要的投资者类型，并为他们量身定制沟通。亚马逊这样做是为了表明其降低利润优先级的意图，以便继续对业务进行再投资。通过清楚地传达这些优先事项，亚马逊能够设定预期并吸引支持这种再投资的增长型投资者，而不是不会奖励这种策略的保守投资者。为了实现价值最大化，随着市场的成熟，增长，资本配置和投资者关系的策略应随着时间的推移而变化。无论是发展核心业务，寻找新的增长引擎，释放隐藏的资产，还是提高资本效率，塑造投资者基础并明确沟通以设定预期对于确保投资者支持至关重要。了解市场成熟度，投资者期望和 TSR 来源之间的作用对于在旅程的每一步实现股东价值至关重要。 10价值演进准