汇富快讯：香港及中国市场日报

2023年10月11日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►大家樂(0341.HK)：逆風猶存，復蘇持續 我們最近會見了大家樂的管理層，以下是會議要點。 恢復步入正軌。香港和中國大陸的生意已恢復至疫情前水準的90%。在遊客流量正常化的推動下，香港商店（216家商店，佔集團銷售額的60%）持續復蘇。從場景來看，早餐/午餐/下午茶/晚餐各佔門店收入的25%，晚餐收入略低於正常水準。另一方面，由於消費者信心疲弱，中國大陸的門市（160家門市，佔集團銷售額的17%）的復蘇勢頭正在放緩。管理層預計內地業務將緩慢復蘇。在中國大陸，早餐/午餐/下午茶/晚餐分別佔門市收入的20/40/20/20%。 2024財年盈利能力將會改善。2023年，大家樂將香港的平均售價提高4-5%，而營運成本則增加2-3%（食品+2~3%、勞動力成本+4%，租金平穩）。對中國大陸來說，食品成本有所下降，尤其是肉類產品。我們認為平均售價的上漲可以抵銷成本上漲，並有助於大家樂的營業利潤率恢復（2023財年營業利潤率為2.5%，2019財年營業利潤率為8.3%）。 3年計劃將延長。在2022年，大家樂推出了一項3年計劃，旨在到25財年在香港市場恢復至高單位數的稅前利潤率，並在內地經營280家門店（截至2023年3月底為160家）。不過，鑑於目前中國的消費情緒一般，管理層表示該計畫維持不變，但期限可能需要延長至5年。24財年的目標是在大陸開設20家門市（已開設8家）。 我們的觀點：我們看好大家樂，因為它1）在香港餐飲領域擁有強大的品牌效應，2）在未來幾年擁有堅實的潛力（門市擴張和利潤率恢復）。我們相信香港的餐飲業正逐步復蘇，儘管逆風依然存在（大量港人北上消費、勞動成本上漲、宏觀經濟不確定性）。我們認為該股的股息表現不錯，2024財年的預期報酬率約為5%。（研究部） 圖表2：疫情之後，更多香港人北上 資料來源：研数所，新華滙富研究 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui) 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.com 電話(852) 2283 7307(852) 2283 7306 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2023滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處 聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam