铁矿石月报：需求面临下行压力，震荡偏弱

观点逻辑 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 供给端，主流矿山发运量上升，预计在两周后影响到港。需求端，钢厂亏损持续扩大叠加秋冬季环保限产政策，面临下行压力。我们推断出本月内乃至四季度可能的拐点因素有两点:1、钢厂平控的有效落地、采暖季限产政策出台(在本质上缩减铁矿石需求);2、十月旺季延后(钢材需求下滑带动铁矿)；因此，当前关注的核心在于钢材的需求及钢厂的减产力度与节奏，预计，10月铁矿石价格将高位震荡，10月末供应或将小幅过剩，影响铁矿价格回落。策略来说，震荡为主，寻找做多钢厂利润机会。主力合约运行区间800-880元/吨。 铁矿石月报 2023年10月9日 联系人：王庆文（F0284612，Z0010549） 操作建议 wqw@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家 嘴 环 路958号23楼(200120) 铁矿高位震荡后或将回落，主力合约运行区间800-900元/吨 风险提示 联系人：戴婉婷（F03114758） dwt@zcfutures.com 1、钢厂减产不及预期或超预期（双向）；2、基建项目产生实物工作量不及预期（利空）；3、制造业发力不及预期（利空） 上 海 市 浦 东 新 区 陆 家 嘴 环 路958号23楼(200120) 一、行情回顾与未来展望 9月，铁矿石走势整体表现为先涨后跌的趋势，月内整体走势小幅上涨。原料价格涨幅强于成材，处于冲高探顶阶段。9月上旬，地产利好政策频出叠加宏观数据超预期，提振市场信心，且节前钢厂补库需求支撑矿价；9月下旬，美联储暂停加息，并指出年内可能还有一次加息，节前补库也陆续结束，矿价支撑转弱，价格小幅回落。 当前情况展望未来：库存方面，钢厂铁水产量持续高位。双节前，钢厂补库增加，10月节后钢厂减少铁矿补库，贸易商现货库存低，处于近年低位。价差方面，PB粉基差为90，铁矿石基差有所扩大，低品矿性价比不断上升。废钢价格坚挺，钢厂缺废仍较为普遍(铁矿石价格带动作用明显)。进口方面：主流矿山发运及到港均处于高位，铁矿石供应整体呈宽松稳定态势。 我们认为：供给端，主流矿山发运量上升，预计在两周后影响到港。需求端，钢厂亏损持续扩大叠加秋冬季环保限产政策，面临下行压力。我们推断出本月内乃至四季度可能的拐点因素有两点:1、钢厂平控的有效落地、采暖季限产政策出台(在本质上缩减铁矿石需求);2、十月旺季延后(钢材需求下滑带动铁矿)；因此，当前关注的核心在于钢材的需求及钢厂的减产力度与节奏，预计，10月铁矿石价格将高位震荡，10月末供应或将小幅过剩，影响铁矿价格回落。策略来说，震荡为主，寻找做多钢厂利润机会。主力合约运行区间800-880元/吨。 数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部 二、基差价差与交易数据 9月28日，螺矿比下跌至4.33，远低于历史均值，为今年新低，铁矿石相较于螺纹钢价格存在明显高估，钢厂利润持续压缩也将为后续减产提供动力，做多螺矿比套利策略或有盈利空间。价差方面，暂时以1-5正套为主。 铁矿PB粉基差90左右，铁矿BRBF基差在110左右，铁矿罗伊山粉基差在70左右，均有所扩大；9月高低品价差不断收窄，低品位铁矿石性价比不断提升。建议企业采取灵活操作，铁矿可在880点位以上做卖出套保，在800点以下做买入套保。 数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部 三、基本面 3.1供给端 现阶段，钢厂铁水产量继续维持高位，钢厂库销比波动在+4天。247家样本钢厂日均铁水产量为247.01万吨/天，与上月基本持平。目前减产效果未能达到预期，后续需继续观察平控政策实际落地情况。截至10月7日，247家钢厂高炉开工率83.41%，环比上周下降0.76个百分点，同比去年下降0.09个百分点；高炉炼铁产能利用率92.31%，环比下降0.77个百分点，同比增加3.34个百分点；钢厂盈利率30.74%，环比下降3.46个百分点，同比下降20.78个百分点；日均铁水产量247.01万吨，环比下降1.98万吨，同比增加7.07万吨。 发运方面，截至10月2日，澳洲巴西铁矿发运总量2943.0万吨，环比增加479.6万吨。澳洲发运量1949.4万吨，环比增加275.8万吨，其中澳洲发往中国的量1746.2万吨，环比增加378.1万吨。巴西发运量993.6万吨，环比增加203.9万吨；全球铁矿石发运总量3497.7万吨，环比增加522.7万吨。 综合来看，本月矿山开工率稳步上升，铁矿石供应整体呈宽松稳定态势。北方26港到港量虽较上月下降了125.5万吨，但发运量处于偏高位置；全球铁矿石发运量继续增加，海外主流矿山澳巴发运节前也再度走高。发运提升影响到港，预计要两周左右的时间。 数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.2需求端 需求端，本月高炉检修座数有所增加，但多数属于短期检修，实际影响有限，叠加前期高炉陆续复产，铁水产量仍处于高位，或将逐渐见顶。钢厂高炉开工率和产能利用率延续高位，钢厂盈利率持续恶化，已至30%，远低于往年同期水平，钢厂亏损逐步扩大，其发生自主性减产的可能性逐步增加。另外秋冬季环保限产或将频发，需求端面临下行压力。 截至10月7日，钢厂高炉开工率83.41%，环比上周下降0.76个百分点，同比去年下降0.09个百分点；高炉炼铁产能利用率92.31%，环比下降0.77个百分点，同比增加3.34个百分点；钢厂盈利率30.74%，环比下降3.46个百分点，同比下降20.78个百分点；日均铁水产量247.01万吨，环比下降1.98万吨，同比增加7.07万吨。 数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.3港口库存 截至10月初，港口库存受台风和节前高需求影响持续去库，45港进口铁矿石库存总量为11181.06万吨，下降204.36吨，为近三年的低位。其中贸易矿库存下降147.86至6846.69，港口库存较节前继续维持去库趋势。目前发运提升，预计两周后影响港口库存。 截止至9月28日，全国45个港口进口铁矿库存为11385.42，环比降207.19；日均疏港量343.00增3.87。分量方面，澳矿4753.84降104.99，巴西矿4635.94降109.25； 贸易矿6846.69降147.86，球团460.05降29.77，精粉1000.66增33.61，块矿1544.29降51.11，粗粉8380.42降159.92；在港船舶数88条降2条。 数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.4钢厂库存 钢厂铁矿库存方面，9月钢厂进口烧结粉矿库存、库销比进一步上升，进入10月后均有所下降。截止10月7日，全国钢厂进口铁矿石库存总量为8664.6万吨，环比减少1180.22万吨；当前样本钢厂的进口矿日耗为302万吨，环比减少0.44万吨，库存消费比28.69，环比减少3.86天。9月钢厂平控力度放缓，对市场影响减小，叠加节前补库和高疏港，钢厂库存出现大幅增加。国庆后钢厂减少集中补库，需求有望阶段性放缓。 数据来源：Wind、中财期货投资咨询总部 3.5成本及利润 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075山西分公司 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 赤峰营业部 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911西安营业部 常州营业部常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185南通营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555 杭州营业部 宁波营业部 杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-56080563 浙江省宁波市慈溪市新城大道北路1698号承兴大厦7-2-1电话：0574-63032202 扬州营业部地址：扬州市广陵区运河西路588-119号壹位商业广场电话0514-87866997 特别声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。版、复制、引用或转载。