工业硅投资策略月报：仓单注销压制下，硅价偏弱震荡

徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT 工业硅观点逻辑  观点策略 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。 操作建议：逢高做空。  逻辑驱动 1、西南地区开工维持高位，西北地区硅厂开炉数继续增加，供应环比小幅增长； 2、多晶硅新增产能将陆续投产，有机硅部分企业检修结束，铝合金开工率环比下降，整体来看需求存增长预期； 3、由于11月底工业硅标准仓单将集中注销，超过90天生产日期的无法重新注册，只能逐步流入现货市场，届时将对现货价格形成一定压制。  风险提示 1、工业硅新增产能投产延后； 2、多晶硅新增产能投产超预期加快； 3、房地产和汽车市场需求超预期回暖。  重点关注 上下游企业开工，库存，新产能投产情况，国内宏观经济形势。 能源化工组 工业硅投资策略月报 2023年10月9日 仓单注销压制下，硅价偏弱震荡 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。 操作建议：逢高做空。 核心逻辑：9月份工业硅价格先扬后抑，截止9月28日，Si2311合约收于13960元/吨，月涨幅2.7%。9月上旬由于大量421#工业硅被锁在仓单上，以及新疆大厂复产推迟，现货流通性较为紧张，而下游多晶及粉厂备货积极性较高，从而带动现货价格持续上涨。9月下旬以后，下游备货基本结束，现货成交转弱，叠加11月底仓单注销制度下，11合约多头大量离场，导致盘面价格开始高位回落。进入10月份以后，基本面来看，西南地区开工维持高位，西北地区硅厂开炉数继续增加，供应环比小幅增长。需求端，多晶硅新增产能将陆续投产，叠加前期投产产能逐步爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求存增长预期，不过硅片价格开始下跌，在供应过剩的背景下硅料价格难在上涨；有机硅部分企业检修结束，开工率小幅提升，关注银十消费旺季；铝合金开工率小幅下降，国庆假期压铸企业放假时长较往年稍有延长，需求暂无明显提升。整体来看，随着硅厂的复产，供应有所增加，而需求同样存增长预期，不过因11月仓单注销压力，短期内预计硅价维持震荡偏弱走势。 二、市场回顾 现货方面，截止9月28日，华东不通氧553#硅月均价14368元/吨，环比上涨8.7%；华东通氧553#硅月均价14903元/吨，环比上涨10.5%；华东421#硅月均价15678元/吨，环比上涨7.7%。截止9月28日，421#工业硅基差2040元/吨，9月份期货和现货价格均上涨，现货价格涨幅更大，因此基差走强。 表1：工业硅现货月度价格走势（元/吨） 产品规格2023/9/282023/8/31涨跌涨跌幅不通氧553#硅（黄埔港）147501350012509.3%不通氧553#硅（天津港）146501345012008.9%不通氧553#硅（昆明）147001345012509.3%不通氧553#硅（四川）145501325013009.8%不通氧553#硅（上海）151001395011508.2%通氧553#硅（黄埔港）154001405013509.6%通氧553#硅（天津港）153001400013009.3%通氧553#硅（昆明）1555014050150010.7%421#硅（黄埔港）163001505012508.3%421#硅（天津港）162501505012008.0%421#硅（昆明）161501515010006.6%421#硅（四川）160001490011007.4% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图1：工业硅现货价格走势（元/吨） 图2：工业硅出口价格（美元/吨） 010000200003000040000500006000070000不通氧553#硅(华东)-平均价通氧553#硅(华东)-平均价421#硅(华东)-平均价 02000400060008000100001200014000不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨）421#硅FOB(黄埔港)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、利润提升硅厂复产增多，8月产量环比增加 新增产能方面，甘肃河西硅业3万吨/年2月投产，嘉峪关宏电铁合金3万吨/年2月投产，内蒙古鑫元6万吨/年3月投产，嘉峪关大友3万吨/年5月投产，新疆协鑫12万吨/年9月投产，龙陵永隆3万吨/年7月投产，东方希望宁夏9万吨/年8月投产，东方希望甘肃40万吨/年8月投产，新疆协鑫12万吨/年9月投产。 SMM统计8月中国工业硅产量32.09万吨，环比增加3.8万吨增幅13.5%，同比增加10.6%。2023年1-8月份累计工业硅产量在229.9万吨，同比增加2.6%。8月全国工业硅开工率66.12%，环比增加4.21%，同比增加2.4%。8月份硅价持续上涨，硅厂生产利润不断提高，因此生产积极性增加。大运会结束后四川硅厂加快复产，新疆伊犁等地部分检修硅厂恢复生产，以及新疆协鑫新产能投产带动，使得8月产量环比增加。进入9月份以后，川滇地区仍处于丰水期硅企开工率维持高位，得益于近期硅价景气上涨，部分亏损的硅企转向盈利，叠加前期检修基本结束，北方部分硅企生产意向较之前走高，综合来看预计9月份产量环比维持正向增幅。 9月份553#工业硅平均成本12747元/吨，环比下跌293元/吨，553#工业硅平均利润1674元/吨，环比修复1707元/吨，随着石油焦和碳电极价格下跌，553#工业硅成本持续下降，同时由于现货价格持续上涨，从而带动553#工业硅利润转为盈利；9月份421#工业硅平均成本13425元/吨，环比增加134元/吨，421#工业硅平均利润2267元/吨，环比扩大853元/吨，9月份云南电价小幅上调，同时洗精煤价格有所上涨，421#工业硅成本增加，但421#工业硅现货价格持续上涨，因此421#工业硅利润继续扩大。 图3：工业硅月度产量（万吨） 图4：工业硅月度开工率（%） 051015202530351234567891011122020202120222023 010203040506070801234567891011122020202120222023 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图5：三大主产区电价（元/度） 图6：洗精煤价格走势（元/吨） 0.000.100.200.300.400.500.600.7020/1/220/3/220/5/220/7/220/9/220/11/221/1/221/3/221/5/221/7/221/9/221/11/222/1/222/3/222/5/222/7/222/9/222/11/223/1/223/3/223/5/223/7/223/9/2新疆主产地平均电价云南主产地平均电价四川主产地平均电价 0100020003000400050006000新疆精煤-平均价宁夏精煤-平均价 图7：石油焦价格走势（元/吨） 图8：碳电极价格走势（元/吨） 0500100015002000250030003500塔河焦-平均价茂名焦-平均价 4000600080001000012000140001600018000 图9：工业硅平均成本（元/吨） 图10：工业硅平均利润（元/吨） 0500010000150002000025000全国553平均成本全国421平均成本 -100000100002000030000400005000060000全国553平均利润全国421平均利润 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、工业硅社会库存持续累积，而厂库不断去化 截止9月28日，工业硅社会库存共计32.6万吨，较8月底增加5.5万吨（20.3%）。9月份工业硅标准仓单继续注册生成，随着待交割货物向交割库转移，各地交割仓库维持累库状态，工业硅社会库存持续增加。由于现货均已被期现商锁定，货物直接由厂库向交割库转移，因此近期厂库库存持续去化。据SMM统计，截止9月28日，社库和厂库累计库存34.68万吨，环比下降1.09万吨（3%）。 截止9月28日，工业硅标准仓单31800手，折合工业硅15.9万吨，较前一日减少0.08万吨。由于节前一周期货价格大幅下跌，而现货价格维持坚挺，因此基差显著走强，因期现商现货报价大幅低于硅厂，部分下游订单和贸易商向期现商转移，期现商出货量明显增加，因此仓单数量有所下降。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图11：工业硅社会库存（万吨） 图12：工业硅三地库存（万吨） 0246810121416181/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12020202120222023 02468101219/11/2920/1/2920/3/2920/5/2920/7/2920/9/2920/11/2921/1/2921/3/2921/5/2921/7/2921/9/2921/11/2922/1/2922/3/2922/5/2922/7/2922/9/2922/11/2923/1/2923/3/2923/5/29黄埔港昆明天津港 图13：工业硅样本厂库（万吨） 图14：工业硅注册仓单（万吨） 0510152025 024681012141618 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅需求释放，工业硅需求存增长预期 5.1新增产能陆续释放，多晶硅需求存增长预期 截止9月28日，多晶硅致密料月均价80.6元/千克，环比上涨12.3%。据SMM统计，9月国内多晶硅总产量达到13.52万吨，环比8月份增加3.9%。9月国内多晶硅产量继续增加，但产量增速不及预期。9月份多家多晶硅厂新增产能投产，以及前期新投产能继续爬坡。除此之外，由于9月份多晶硅价格持续上涨，带动硅料企业利润回升，硅料企业多保持稳定生产。不过9月份部分工厂生产出现意外故障，叠加个别新投厂家爬产进度不及预期导致产量增速不及预期。对于10月份，国内部分装置问题已经解决，同时多家新投产线将开始全面爬产，叠加库存低位以及利润较好。国内多晶硅产量将出现大跨越，预计整体排产将逼近15万吨大关。 9月份多晶硅平均利润2.85万元/吨，环比增加0.75万元/吨（35.7%）。9月份随着多晶硅价格持续上涨，多晶硅企业利润得以改善。 8月国内光伏新增装机量16GW，1-8月份光伏累计新增装机量113.16GW，同比增加154%。通常一季度和三季度是光伏装机淡季，二季度和四季度是旺季。今年以来光伏新增装机同比大幅增长，主要由于多晶硅和组件价格下跌，装机成本显著下降，叠加政策驱动，光伏装机积极性较高，预计今年光伏新增装机量将明显超预期，从而带动对多晶硅的需求量。 研究报告• Z.C. R&D