工业硅投资策略月报：仓单注销压制下，硅价偏弱震荡

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 工业硅观点逻辑 观点策略 工业硅投资策略月报 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。操作建议：逢高做空。 2023年10月9日 逻辑驱动 1、西南地区开工维持高位，西北地区硅厂开炉数继续增加，供应环比小幅增长； 徐金乔(F3051143,Z0019039)xjq@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2、多晶硅新增产能将陆续投产，有机硅部分企业检修结束，铝合金开工率环比下降，整体来看需求存增长预期； 3、由于11月底工业硅标准仓单将集中注销，超过90天生产日期的无法重新注册，只能逐步流入现货市场，届时将对现货价格形成一定压制。 风险提示 2019. 1. 221、工业硅新增产能投产延后；2、多晶硅新增产能投产超预期加快；3、房地产和汽车市场需求超预期回暖。 重点关注 上下游企业开工，库存，新产能投产情况，国内宏观经济形势。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。 操作建议：逢高做空。 核心逻辑：9月份工业硅价格先扬后抑，截止9月28日，Si2311合约收于13960元/吨，月涨幅2.7%。9月上旬由于大量421#工业硅被锁在仓单上，以及新疆大厂复产推迟，现货流通性较为紧张，而下游多晶及粉厂备货积极性较高，从而带动现货价格持续上涨。9月下旬以后，下游备货基本结束，现货成交转弱，叠加11月底仓单注销制度下，11合约多头大量离场，导致盘面价格开始高位回落。进入10月份以后，基本面来看，西南地区开工维持高位，西北地区硅厂开炉数继续增加，供应环比小幅增长。需求端，多晶硅新增产能将陆续投产，叠加前期投产产能逐步爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求存增长预期，不过硅片价格开始下跌，在供应过剩的背景下硅料价格难在上涨；有机硅部分企业检修结束，开工率小幅提升，关注银十消费旺季；铝合金开工率小幅下降，国庆假期压铸企业放假时长较往年稍有延长，需求暂无明显提升。整体来看，随着硅厂的复产，供应有所增加，而需求同样存增长预期，不过因11月仓单注销压力，短期内预计硅价维持震荡偏弱走势。 二、市场回顾 现货方面，截止9月28日，华东不通氧553#硅月均价14368元/吨，环比上涨8.7%；华东通氧553#硅月均价14903元/吨，环比上涨10.5%；华东421#硅月均价15678元/吨，环比上涨7.7%。截止9月28日，421#工业硅基差2040元/吨，9月份期货和现货价格均上涨，现货价格涨幅更大，因此基差走强。 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、利润提升硅厂复产增多，8月产量环比增加 新增产能方面，甘肃河西硅业3万吨/年2月投产，嘉峪关宏电铁合金3万吨/年2月投产，内蒙古鑫元6万吨/年3月投产，嘉峪关大友3万吨/年5月投产，新疆协鑫12万吨/年9月投产，龙陵永隆3万吨/年7月投产，东方希望宁夏9万吨/年8月投产，东方希望甘肃40万吨/年8月投产，新疆协鑫12万吨/年9月投产。 SMM统计8月中国工业硅产量32.09万吨，环比增加3.8万吨增幅13.5%，同比增加10.6%。2023年1-8月份累计工业硅产量在229.9万吨，同比增加2.6%。8月全国工业硅开工率66.12%，环比增加4.21%，同比增加2.4%。8月份硅价持续上涨，硅厂生产利润不断提高，因此生产积极性增加。大运会结束后四川硅厂加快复产，新疆伊犁等地部分检修硅厂恢复生产，以及新疆协鑫新产能投产带动，使得8月产量环比增加。进入9月份以后，川滇地区仍处于丰水期硅企开工率维持高位，得益于近期硅价景气上涨，部分亏损的硅企转向盈利，叠加前期检修基本结束，北方部分硅企生产意向较之前走高，综合来看预计9月份产量环比维持正向增幅。 9月份553#工业硅平均成本12747元/吨，环比下跌293元/吨，553#工业硅平均利润1674元/吨，环比修复1707元/吨，随着石油焦和碳电极价格下跌，553#工业硅成本持续下降，同时由于现货价格持续上涨，从而带动553#工业硅利润转为盈利；9月份421#工业硅平均成本13425元/吨，环比增加134元/吨，421#工业硅平均利润2267元/吨，环比扩大853元/吨，9月份云南电价小幅上调，同时洗精煤价格有所上涨，421#工业硅成本增加，但421#工业硅现货价格持续上涨，因此421#工业硅利润继续扩大。 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、工业硅社会库存持续累积，而厂库不断去化 截止9月28日，工业硅社会库存共计32.6万吨，较8月底增加5.5万吨（20.3%）。9月份工业硅标准仓单继续注册生成，随着待交割货物向交割库转移，各地交割仓库维持累库状态，工业硅社会库存持续增加。由于现货均已被期现商锁定，货物直接由厂库向交割库转移，因此近期厂库库存持续去化。据SMM统计，截止9月28日，社库和厂库累计库存34.68万吨，环比下降1.09万吨（3%）。 截止9月28日，工业硅标准仓单31800手，折合工业硅15.9万吨，较前一日减少0.08万吨。由于节前一周期货价格大幅下跌，而现货价格维持坚挺，因此基差显著走强，因期现商现货报价大幅低于硅厂，部分下游订单和贸易商向期现商转移，期现商出货量明显增加，因此仓单数量有所下降。 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅需求释放，工业硅需求存增长预期 5.1新增产能陆续释放，多晶硅需求存增长预期 截止9月28日，多晶硅致密料月均价80.6元/千克，环比上涨12.3%。据SMM统计，9月国内多晶硅总产量达到13.52万吨，环比8月份增加3.9%。9月国内多晶硅产量继续增加，但产量增速不及预期。9月份多家多晶硅厂新增产能投产，以及前期新投产能继续爬坡。除此之外，由于9月份多晶硅价格持续上涨，带动硅料企业利润回升，硅料企业多保持稳定生产。不过9月份部分工厂生产出现意外故障，叠加个别新投厂家爬产进度不及预期导致产量增速不及预期。对于10月份，国内部分装置问题已经解决，同时多家新投产线将开始全面爬产，叠加库存低位以及利润较好。国内多晶硅产量将出现大跨越，预计整体排产将逼近15万吨大关。 9月份多晶硅平均利润2.85万元/吨，环比增加0.75万元/吨（35.7%）。9月份随着多晶硅价格持续上涨，多晶硅企业利润得以改善。 8月国内光伏新增装机量16GW，1-8月份光伏累计新增装机量113.16GW，同比增加154%。通常一季度和三季度是光伏装机淡季，二季度和四季度是旺季。今年以来光伏新增装机同比大幅增长，主要由于多晶硅和组件价格下跌，装机成本显著下降，叠加政策驱动，光伏装机积极性较高，预计今年光伏新增装机量将明显超预期，从而带动对多晶硅的需求量。 资料来源：SMM、iFinD、中财期货投资咨询总部 5.2部分单体厂检修结束，有机硅开工率小幅增加 截止9月28日，DMC月均价14140元/吨，环比上涨5.8%。9月份DMC平均利润-1832元/吨，亏损环比缩小96元/吨。9月份部分单体企业再次停车检修，单体厂开工率有所回落。9月底单体厂前期停车的部分装置陆续有恢复，不过前期订单尚未交付完，当前企业多无库存压力，下游工厂集中采购已经降温，下游工厂原料备货到10月中旬左右。 据SMM统计，8月我国有机硅产量为17.64万吨，环比下降10.5％。8月DMC产量环比下降，主要由于有机硅单体厂亏损持续扩大，导致企业集中停产检修。对于9月份，前期检修企业重启恢复，预计产量环比增加，但由于单体厂亏损仍然严重，或将有企业再次停产检修，因此产量增幅有限。 8月国内商品房销售面积7385万平方米，环比增加4.8%，同比下降24%，1-8月份国内商品房累计销售面积73948万平方米，同比下降16%。8月国内房屋竣工面积5321万平方米，环比增加18%，同比增加10%，1-8月份国内房屋累计竣工面积43726万平方米，同比增加19%。近期消费端不断释放利好政策，但利好传导至实际需求仍需一段时间。 资料来源：SMM、百川盈孚、中财期货投资咨询总部 5.3下游备货积极性弱，铝合金企业开工率小幅下降 截止9月28日，铝合金ADC12月均价19630元/吨，环比上涨3%。中秋国庆假期，下游企业在高位铝价制约下备库情绪一般，需求暂无明显提升，且今年压铸企业放假时长较往年稍有延长。节后归来，市场实际需求一般，下游采购态度偏观望，以消化原有库存为主。 据中汽协数据显示，2023年8月，国内汽车产量257.5万辆，环比增加7.2%，同比增加7.5%。1-8月份国内汽车累计产量1821.3万辆，同比增加7.4%；新能源汽车产量84.3万吨，环比增加4.7%，同比增加22%。1-8月份国内新能源汽车累计产量543.6万辆，同比增加37%。今年新能源汽车渗透率将继续增加，新能源汽车带动的铝合金消费增量或能弥补传统汽车产量下降带来的消费减量。 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 资料来源：SMM、iFind、中财期货投资咨询总部 五、工业硅出口情况 2023年8月我国工业硅出口4.33万吨，环比下降8.6%，同比下降23%，1-8月我国工业硅累计出口37.9万吨，同比下降22.7%。受到海外需求下滑以及国内多晶硅需求量增加的影响，近年来我国工业硅出口量同比显著下滑。 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 六、供需平衡表 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951109 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧