工业硅投资策略周报：仓单注销压制，硅价震荡偏弱

投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 工业硅观点逻辑 观点策略 工业硅投资策略周报 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。操作建议：观望。 2023年10月23日 逻辑驱动 1、西南地区开工维持高位，西北地区硅厂开炉数继续增加，供应环比小幅增长； 徐金乔(F3051143,Z0019039)xjq@zcfutures.com上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼(200120) 2、多晶硅新增产能陆续投产，有机硅部分企业降负荷生产，铝合金开工率有所回升，整体来看需求存增长预期； 3、由于11月底标准仓单将集中注销，超过90天生产日期的无法重新注册，将有约12万吨仓单量流入现货市场，对现货市场将形成冲击。 风险提示 2019. 1. 221、工业硅新增产能投产推迟；2、北方大厂复产推迟；3、西南地区硅厂减产规模超预期。 重点关注 上下游企业开工，库存，新增产能投产进度、国内外宏观经济情况。 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。 操作建议：观望。 核心逻辑：上周前半周期货价格低位反弹，受到枯水期成本支撑以及基本面偏强的预期，远月合约多头增仓入场。此外，对于12合约来说，老仓单集中注销后，空头可能面临新仓单不足的情况，因此价格呈现偏强走势。不过近期下游补库接近尾声，仓单成交量开始下降，以及仓单注销压力仍然存在，导致周后期价格再次下跌。基本面来看，西南地区开工维持高位，西北地区硅厂开炉数继续增加，供应环比小幅增长。需求端，多晶硅新增产能陆续投产，叠加前期投产产能逐步爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求存增长预期，虽然多晶硅价格有所下跌，但传导至多晶硅产量下降仍需时间；有机硅终端需求难有起色，部分企业维持降负生产；再生铝厂开工持稳为主，但下游实际消费仍无好转出现。整体来看，短期内在仓单集中注销压力下，硅价偏弱为主。待仓单集中注销逻辑走完后，市场开始交易远期合约基本面偏强的预期，进入枯水期以后，西南地区硅厂将陆续停产，加上多晶硅产量逐步爬坡，库存将得以去化，预计工业硅价格或转为偏强走势。 二、现货价格转弱，基差小幅走弱 截止10月20日，工业硅Si2401合约收于14690元/吨，周跌幅1.2%，持仓量3.5万手，环比增加1.66万手。现货方面，截止10月20日，华东不通氧553#硅价格在14600-14700元/吨，较前一周下降200元/吨（1.3%）；华东通氧553#硅价格在15200-15300元/吨，较前一周下降150元/吨（1%）；华东421#硅价格在15900-16000元/吨，较前一周下降150元/吨（0.9%）。截止10月20日，421#工业硅基差1210元/吨，上周期货和现货价格均有所下跌，基差小幅走弱。 三、高利润驱动下硅厂持续复产，产量环比增加 上周新疆样本周度开工率65.43%，环比增加2.91%，云南样本周度开工率97.3%，环比持平，四川样本周度开工率73.57%，环比持平。在高利润驱动下，新疆硅厂开工率持续增加，云南和四川开工均维持高位。 新增产能方面，甘肃河西硅业3万吨/年2月投产，嘉峪关宏电铁合金3万吨/年2月投产，内蒙古鑫元6万吨/年3月投产，嘉峪关大友3万吨/年5月投产，新疆协鑫5万吨/年7月投产，龙陵永隆3万吨/年7月投产，东方希望宁夏9万吨/年8月投产，东方希望甘肃40万吨/年8月投产。 上周553#工业硅平均成本13207元/吨，较前一周增加200元/吨，553#工业硅平均利润1716元/吨，较前一周下降352元/吨；上周421#工业硅平均成本13711元/吨，较前一周下降34元/吨。421#工业硅平均利润2233元/吨，较前一周下降122元/吨。上周生产成本有所增加，而现货价格下跌，因此利润有所下降。 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、仓单有所下降，工业硅社会库存增幅放缓 截止10月20日，工业硅社会库存共计34.8万吨，环比增加0.6万吨（1.8%）。近期由于下游及贸易商均向期现商采购现货，其中西南地区仓单成交活跃，昆明及四川部分交割仓库均有不同数量的仓单注销，另外天津、江苏、新疆和广东地区也有仓单注销。但广东、上海交割仓库因前期预报货物陆续入库库存增加明显。随着近期仓单被市场陆续消纳，短期内社会库存增幅大幅减少。据SMM统计，上周社库和厂库累计库存37.07万吨，环比增加0.66万吨（1.8%）。 截止10月20日，工业硅标准仓单38175手，折合工业硅19.09万吨，环比下降0.15万吨。由于近期期货价格大幅下跌，而硅厂报价仍较为坚挺，因期现商现货报价低于硅厂，部分 下游订单和贸易商向期现商转移，期现商出货量明显增加，部分地区交割库仓单出现注销情况，导致仓单有所下降。 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅需求释放，工业硅需求存增长预期 5.1新增产能陆续释放，多晶硅需求存增长预期 上周多晶硅价格持稳，截止10月20日多晶硅致密料价格78.5元/千克，周环比持平。市场并未处于集中签单周期，市场成交极为有限，拉晶厂压价行为较少。同时目前硅料企业库存相对可控，存在一定撑市心态，价格随即稳定。后续随着月度签单的展开以及库存的累积，价格将走跌。上周多晶硅平均利润2.5万元/吨，较前一周下降0.3万元/吨，上周多晶硅平均毛利率32.3%，较前一周下降1.3%。 据SMM统计，9月国内多晶硅总产量达到13.52万吨，环比8月份增加3.9%。9月国内多晶硅产量继续增加，但产量增速不及预期。9月份多家多晶硅厂新增产能投产，以及前期新投产能继续爬坡。除此之外，由于9月份多晶硅价格持续上涨，带动硅料企业利润回升，硅料企业多保持稳定生产。不过9月份部分工厂生产出现意外故障，叠加个别新投厂家爬产进度不及预期导致产量增速不及预期。对于10月份，国内部分装置问题已经解决，同时多家新投产线将开始全面爬产，叠加库存低位以及利润较好。国内多晶硅产量将出现大跨越，预计整体排产将逼近15万吨大关。 8月国内光伏新增装机量16GW，1-8月份光伏累计新增装机量113.16GW，同比增加154%。通常一季度和三季度是光伏装机淡季，二季度和四季度是旺季。今年以来光伏新增装机同比大 幅增长，主要由于多晶硅和组件价格下跌，装机成本显著下降，叠加政策驱动，光伏装机积极性较高，预计今年光伏新增装机量将明显超预期，从而带动对多晶硅的需求量。 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 资料来源：SMM、iFinD、中财期货投资咨询总部 5.2下游补库积极性升温，有机硅价格上涨 上周DMC价格有所上涨，截止10月20日DMC参考价14700元/吨，周环比上涨450元/吨（3.2%）。上周蓝星星火、湖北兴发以及某外资企业等大厂均维持降负荷生产状态，山东鲁西短暂检修1-2天。据百川统计，上周有机硅单体厂开工率在75%左右，环比持平。上周下游采购情况有所好转，不过随着天气降温，需求端乐观预期不强，此次买盘集中采购后消化节奏或相对较慢，有机硅持续上行的动力不足。上周DMC平均利润-1482元/吨，较前一周亏损缩小420元/吨。 上周有机硅工厂库存4.61万吨，环比下降0.29万吨（5.9%）。目前部分大厂处于降负荷生产中，单体厂库存压力不大，且上周下游企业拿货积极性升温，单体厂出货情况好转，库存有所释放。 9月国内商品房销售面积10857万平方米，环比增加47%，同比下降20%，1-9月份国内商品房累计销售面积84805万平方米，同比下降16%。9月国内房屋竣工面积4979万平方米，环比下降6%，同比增加24%，1-9月份国内房屋累计竣工面积48705万平方米，同比增加19%。近期消费端不断释放利好政策，但利好传导至实际需求仍需一段时间。 资料来源：SMM、百川盈孚、中财期货投资咨询总部 5.3铝合金企业开工率暂稳，但消费仍无好转 上周铝合金价格小幅上涨，截止10月20日ADC12价格19550元/吨，环比上涨0.3%。多数再生铝厂开工率暂稳为主，部分企业因成品库存较高及订单不足下调开工水平，整体开工率较上月走弱。上周部分下游进行补库，贸易商出货量较前一周增加。但10月过半，下游实际消费仍无好转出现，多数企业反馈10月订单量较9月持平或小幅下滑，鲜有增量者。 据中汽协数据显示，2023年9月，国内汽车产量285万辆，环比增加11%，同比增加6.7%。1-9月份国内汽车累计产量2106.3万辆，同比增加7.3%；新能源汽车产量87.9万吨，环比增加4.3%，同比增加16%。1-9月份国内新能源汽车累计产量631.5万辆，同比增加34%。今年新能源汽车渗透率将继续增加，新能源汽车带动的铝合金消费增量或能弥补传统汽车产量下降带来的消费减量。 资料来源：SMM、iFind、中财期货投资咨询总部 六、供需平衡表 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区文化东路63号恒大帝景9号楼11楼1119A室电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部江苏省无锡市嘉业财富中心3-1105室电话：0510-81665833 郑州营业部 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 南昌营业部 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号1幢601室电话：0551-62836053 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 江苏南通市崇川区中南世纪城34栋2202、2203室电话：0513-81183555宁波营业部 西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 杭州营业部杭州市体育场路458号2楼206、208室电话：0571-5