工业硅投资策略周报：仓单注销压制，硅价震荡偏弱

徐金乔(F3051143,Z0019039) xjq@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路958号23楼 (200120) 2019. 1. 22 目录 CONTENT 工业硅观点逻辑  观点策略 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。 操作建议：观望。  逻辑驱动 1、西南地区开工维持高位，西北地区硅厂开炉数继续增加，供应环比小幅增长； 2、多晶硅新增产能陆续投产，有机硅部分企业降负荷生产，铝合金开工率有所回升，整体来看需求存增长预期； 3、由于11月底标准仓单将集中注销，超过90天生产日期的无法重新注册，将有约12万吨仓单量流入现货市场，对现货市场将形成冲击。  风险提示 1、工业硅新增产能投产推迟； 2、北方大厂复产推迟； 3、西南地区硅厂减产规模超预期。  重点关注 上下游企业开工，库存，新增产能投产进度、国内外宏观经济情况。 能源化工组 工业硅投资策略周报 2023年10月16日 仓单注销压制，硅价震荡偏弱 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 2 一、核心观点与策略推荐 短期走势：震荡偏弱。中期走势：区间震荡。 操作建议：观望。 核心逻辑：上周工业硅价格先扬后抑，期货价格大幅下跌后，而现货价格仍然坚挺，期现商在基差走强的情况下，会采取卖现货、期货平仓的操作，由于期现商现货报价低于现货市场价格，因此下游企业及贸易商均向期现商买货。11合约在空头平仓的带动下，价格出现反弹。不过由于11月底标准仓单将集中注销，超过90天的生产日期的无法重新注册，只能流入现货市场，在仓单注销压制下，周后期价格开始大幅下跌。基本面来看，西南地区开工维持高位，西北地区硅厂开炉数继续增加，供应环比小幅增长。需求端，多晶硅新增产能陆续投产，叠加前期投产产能逐步爬坡，短期内多晶硅对工业硅需求存增长预期，虽然多晶硅价格开始下跌，但传导至多晶硅产量下降仍需时间；有机硅终端需求难有起色，部分企业降负生产；双节假期结束，再生铝厂基本恢复正常生产，周内开工率有所回升，但需求未出现进一步升温。整体来看，尽管下游逐步接受仓单，但整体去化程度仍然较少，后期仍面临仓单压力。此外，多晶硅价格开始下跌，在情绪上或对工业硅价格形成利空影响，短期内预计工业硅价格维持震荡偏弱走势。 二、现货价格持稳，基差小幅走弱 截止10月13日，工业硅Si2401合约收于14690元/吨，周涨幅1.2%，持仓量1.9万手，环比增加1.3万手。现货方面，截止10月13日，华东不通氧553#硅价格在14800-14900元/吨，较前一周持平；华东通氧553#硅价格在15300-15500元/吨，较前一周持平；华东421#硅价格在16000-16200元/吨，较前一周持平。截止10月13日，421#工业硅基差1310元/吨，上周期货价格整体小幅上涨，现货价格持稳，因此基差小幅走弱。 表1：工业硅现货周度价格走势（元/吨） 产品规格2023/10/132023/9/28涨跌涨跌幅不通氧553#硅（黄埔港）147501475000.0%不通氧553#硅（天津港）146501465000.0%不通氧553#硅（昆明）1465014700-50-0.3%不通氧553#硅（四川）145501455000.0%不通氧553#硅（上海）151001510000.0%通氧553#硅（黄埔港）154001540000.0%通氧553#硅（天津港）153001530000.0%通氧553#硅（昆明）1545015550-100-0.6%421#硅（黄埔港）1625016300-50-0.3%421#硅（天津港）1620016250-50-0.3%421#硅（昆明）1605016150-100-0.6%421#硅（四川）160001600000.0% 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 3 图1：华东通氧553#价格走势（元/吨） 图2：工业硅出口价格（美元/吨） 01000020000300004000050000600007000005000100001500020000250001/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/22020202220232021（右轴） 02000400060008000100001200014000不通氧553#硅FOB(黄埔港)-平均价（美元/吨）421#硅FOB(黄埔港)-平均价 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 三、高利润驱动下硅厂持续复产，产量环比增加 上周新疆样本周度开工率62.52%，环比持平，云南样本周度开工率97.3%，环比增加1.76%，四川样本周度开工率73.57%，环比持平。在高利润驱动下，三大主产地开工均维持高位。目前北方大厂复产缓慢，需持续关注其复产情况。 新增产能方面，甘肃河西硅业3万吨/年2月投产，嘉峪关宏电铁合金3万吨/年2月投产，内蒙古鑫元6万吨/年3月投产，嘉峪关大友3万吨/年5月投产，新疆协鑫5万吨/年7月投产，龙陵永隆3万吨/年7月投产，东方希望宁夏9万吨/年8月投产，东方希望甘肃40万吨/年8月投产。 上周553#工业硅平均成本13007元/吨，较前一周增加174元/吨，上周洗精煤和石油焦价格继续上涨，导致生产成本继续增加。553#工业硅平均利润2068元/吨，较前一周下降96元/吨；上周421#工业硅平均成本13711元/吨，较前一周增加61元/吨。421#工业硅平均利润2355元/吨，较前一周下降45元/吨。上周生产成本有所增加，而现货价格持稳，因此利润小幅下降。 图3：三大主产区周度开工率（%） 图4：三大主产区周度产量（吨） 020406080100120云南四川新疆 050001000015000200002500030000350004000023/2/1023/2/2523/3/1223/3/2723/4/1123/4/2623/5/1123/5/2623/6/1023/6/2523/7/1023/7/2523/8/923/8/2423/9/823/9/2323/10/8云南四川新疆 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 4 图5：三大主产区电价（元/度） 图6：洗精煤价格走势（元/吨） 0.000.100.200.300.400.500.600.7020/1/220/3/220/5/220/7/220/9/220/11/221/1/221/3/221/5/221/7/221/9/221/11/222/1/222/3/222/5/222/7/222/9/222/11/223/1/223/3/223/5/223/7/223/9/2新疆主产地平均电价云南主产地平均电价四川主产地平均电价 0100020003000400050006000新疆精煤-平均价宁夏精煤-平均价 图7：石油焦价格走势（元/吨） 图8：碳电极价格走势（元/吨） 0500100015002000250030003500塔河焦-平均价茂名焦-平均价 4000600080001000012000140001600018000 图9：工业硅平均成本（元/吨） 图10：工业硅平均利润（元/吨） 0500010000150002000025000全国553平均成本全国421平均成本 -100000100002000030000400005000060000全国553平均利润全国421平均利润 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 四、仓单继续增加，工业硅社会库存延续累库 截止10月13日，工业硅社会库存共计34.2万吨，环比增加0.8万吨（2.4%）。节后归来，工业硅社会库存仍维持累库状态，尽管昆明、成都、无锡和天津地区交割库部分仓单注销，但仓单注册量仍然较高，其中上海、江苏和广东地区交割库库存增加明显。据SMM统计，上周社库和厂库累计库存36.41万吨，环比增加0.84万吨（2.4%）。 截止10月13日，工业硅标准仓单38470手，折合工业硅19.24万吨，环比增加3.34万吨。由于节前一周期货价格大幅下跌，而现货价格维持坚挺，因此基差显著走强，因期现商现货报价大幅低于硅厂，部分下游订单和贸易商向期现商转移，期现商出货量明显增加，部分地区交割库仓单出现注销情况，但由于仓单注册量仍然较大，因此整体来看仓单仍呈增加态势。 研究报告• Z.C. R&D Center 敬请参阅最后一页之特别声明 5 图11：工业硅社会库存（万吨） 图12：工业硅三地库存（万吨） 05101520253035401/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/12020202120222023 01234567891019/11/2920/1/2920/3/2920/5/2920/7/2920/9/2920/11/2921/1/2921/3/2921/5/2921/7/2921/9/2921/11/2922/1/2922/3/2922/5/2922/7/2922/9/2922/11/2923/1/2923/3/2923/5/2923/7/2923/9/29黄埔港昆明天津港 图13：工业硅样本厂库（万吨） 图14：工业硅注册仓单（万吨） 0510152025 051015202523/6/2023/6/2723/7/423/7/1123/7/1823/7/2523/8/123/8/823/8/1523/8/2223/8/2923/9/523/9/1223/9/1923/9/2623/10/323/10/10 资料来源：SMM、中财期货投资咨询总部 五、多晶硅需求释放，工业硅需求存增长预期 5.1新增产能陆续释放，多晶硅需求存增长预期 上周多晶硅价格开始下跌，截止10月13日多晶硅致密料价格78.5元/千克，周环比下降3%。国庆假期前后，硅片价格多次大幅下调，看空情绪逐渐传导至硅料市场，硅料新一月签单积极性有限，硅料库存开始累积，但更重要的是硅料情绪的转空，上周三两家二线企业率先降价，后续企业陆续跟跌。上周多晶硅平均利润2.7万元/吨，较前一周下降0.1万元/吨，上周多晶硅平均毛利率33.6%，较前一周下降0.9%。 据SMM统计，9月国内多晶硅总产量达到13.52万吨，环比8月份增加3.9%。9月国内多晶硅产量继续增加，但产量增速不及预期。9月份多家多晶硅厂新增产能投产，以及前期新投产能继续爬坡。除此之外，由于9月份多晶硅价格持续上涨，带动硅料企业利润回升，硅料企业多保持稳定生产。不过9月份部分工厂生产出现意外故障，叠加个别新投厂家爬产进度不及预期导致产量增速不及预期。对于10月份，国内部分装置问题已经解决，同时多家新投产线将开始全面爬产，叠加库存低位以及利润较好。国内多晶硅产量将出现大跨越，预计整体排产将逼近15万吨大关。 8月国内光伏新增装机量16GW，1-8月份光伏累计新增装机量113.16GW，同比