新力量New Force总第4385期

2023年10月9日星期一 研究观点 【大市分析】 反弹修正首个阻力在17800点 【公司研究】 山东黄金（1787，买入）：业绩大增，重点项目持续推进，探矿增储持续深化，黄金价格仍有上升空间好市多（COST.O，持有）：业绩略高于预期，但高价商品销售疲软新世界发展（17，买入）：核心盈利同比增长21%，租金收入有望带动业绩增长 评级变化 咨询热线：400-882-1055服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 【大市分析】 反弹修正首个阻力在17800点 首席策略师叶尚志852-25321549Linus.yip@firstshanghai.com.hk 10月6日，港股在A股以及港股通重开前夕，出现了反弹修正，但是大市成交量还是远不达标不足500亿元，可见总体市场气氛依然是偏观望谨慎的。恒指涨了有270多点，仍受制于17800点的好淡分水线以下，因此，短期继续寻底探底的格局发展未可出现改观。市场对于美联储目前采取的持续高利率政策，依然表现担忧，怕会对宏观经济加深加剧打击，也许又可能会像今年3月时触发如硅谷银行和瑞信的银行流动性问题危机。事实上，近日一家英国银行Metro Bank也可能因为达不到资本要求，需要集资6亿英镑。走势上，恒指的好淡分水线(首个反弹阻力)仍见于17800点，要升穿此阻力位才可以打开进一步反弹的空间，不然的话，相信短期后市仍将处于寻底探底的行情格局发展。另一方面，正如我们指出，虽然港股已走到寻底下跌的最后阶段，运行期间或有跌后反弹的机会，但是以过往的见底经验来看，最终还是需要大市成交量有效的增加放大来配合，我们才可以确定港股的阶段性底部出现。 在市场继续缩量的情况状态下，相信港股仍在探底寻底，但估计已进入短期跌浪尾声阶段，但要注意的是，跌浪尾声往往也是波动性风险最高的时候，操作上仍需要注意下节奏。准备好现金、心态以及名单，是现时比较稳妥的做法，而之后更多的该是在等候市场出现终极一跌放量下挫时来拥抱风险。总合来说，操作上建议可以在18000点的价值水平以下考虑逢低买入，但宜分段分批进行执行。至于可以考虑的吸纳名单，包括有华润啤酒(00291)、港交所(00388)、腾讯(00700)、中海油(00883)、中移动(00941)、联想(00992)、比亚迪股份(01211)、药明生物(02269)、李宁(02331)、海底捞(06862)、思摩尔(06969)以及百度-SW(09888)等等，建议可以继续多加关注。 恒指收盘报17486点，上升272点或1.58％。国指收盘报5974点，上升86点或1.46％。恒生科指收盘报3816点，上升58点或1.55％。另外，港股主板成交量有479亿多元，而沽空金额有78.2亿元，沽空比例16.31％仍偏高。至于升跌股数比例是1076：460，日内涨幅超过11％的股票有48只，而日内跌超过10％的股票有49只。而港股通将于周一恢复重开。 【公司研究】 山东黄金（1787，买入）：业绩大增，重点项目持续推进，探矿增储持续深化，黄金价格仍有上升空间 许尚青+852-25321539tim.xu@firstshanghai.com.hk 陈晓霞852-25321956xx.chen@firstshanghai.com.hk 业绩大增 2023年上半年，山东黄金实现营业总收入274.25亿人民币，同比减少8.05%，主要由于自产金、外购合质金销售量减少以及贸易收入减少；实现毛利33.63亿，较去年同期增长约10.87%；综合毛利率约为12.26%，较同期提升2.09个百分点；期内归属上市公司股东净利润为8.54亿，同比提升60.85%，主要得益于2023年上半年黄金价格处于高位运行，受到上半年银行业危机以及全球央行采购黄金数量大幅提升影响，2023年上半年国际黄金现货价均价达到1930.82美元/盎司，较上一年同期提升3.03%；每股盈利为0.14元人民币。 行业原材料股价14.08港元目标价20.71港元(+47.1%) 重点项目持续推进，探矿增储持续深化 随着黄金行业景气度高企，公司加快了项目并购以及探矿增储的步伐。2023年上半年，公司所属甘肃金舜矿业公司成功竞得甘肃大桥金矿采矿权。公司于2023年7月20日完成了对银泰黄金20.93%股份的收购，截至2022年末，银泰黄金拥有黄金资源量173.9吨，完成此次收购大大提升了公司的黄金资源量。在探矿增储方面，焦家金矿、金洲公司、玲珑金矿以及三山岛金矿通过探矿分别新增黄金金属量3.58吨、2.5吨、1.85吨和1.07吨。随着对旧有矿山的探矿增储以及新并购项目的持续推进，公司未来矿金产量有望持续提升，公司盈利水平将得到持续优化。 H股市值120.95亿港元已发行股本44.73亿股已发行H股8.59亿股52周高/低18.46港元/12.00港元每股净资产8.15港元 黄金价格仍有上升空间 近期黄金价格相比年内高位有所下滑，截至目前，国际黄金现货价为1820美元/盎司，仍然处于高位运行。我们认为随着美联储加息进入尾声以及国际形势的不确定性加重，黄金价格仍有较好的支撑，向上仍有较大的上升空间。 目标价20.71港元，维持买入评级 基于公司持续发展的潜力以及黄金行业的高景气度，我们分别调整23/24/25年收入预测至565.80亿/628.96亿/684.85亿元人民币；调整归母净利润预测至20.31亿/28.72亿/31.60亿元人民币，给予目标价20.71港元，对应2024年30倍PE，维持买入评级。2023/10/5 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 好市多（COST.O，持有）：业绩略高于预期，但高价商品销售疲软 金煊852-25321539Lexy.jin@firstshanghai.com.hk 2023Q4财报摘要 财报显示，公司23Q4总收入为789亿美元，同比增长9.5%，高于市场一致预期的779亿美元。其中，净销售额为774亿美元，同比增长9.4%，会员费为15亿美元。每股盈利为4.86美元，高于市场一致预期的4.79美元。净利润为21.6亿美元，同比增长15%。 行业零售股价557.53美元目标价620.00美元（+11.2%） 美国同店可比销售额仅增长0.2%，通胀带来的压力仍在 第四季度，公司的同店可比销售额增长1.1%。其中，美国的同店可比销售额增长0.2%；去除汽油销售及汇兑外，整体同店可比销售额增长3.8%，美国市场增长3.1%。 市值2522亿美元已发行股本4.43亿股52周高/低576.19美元/444.96美元每股净现值56.59美元 高价商品销售疲软 公司CFO表示，2023财年以来，公司在全球和美国的客流量分别同比增长5.2%和5%，但是全球和美国的平均客单价分别下降了4%和4.5%。电子商务销售额同比下降0.8%，大件非必需品通常占线上销售的很大一部分。 单位店面会员数上升 第四季度，公司的全球付费家庭会员约为7100万名，同比增长7.9%，高于新店开店增速的3%。其中高级会员有约3220万名，比23Q3增加了98.1万名，在所有付费会员中占比约45%，且在全球销售额中占比达约73%。 会员费暂未上涨 距离上次提高会员费已有6年多的时间，但是受到通货膨胀的影响，目前公司还未确定提高会员费的具体时间。过去会员费提升的时间发生在一年当中的不同时期，所以本季度会员费未提升并不代表不会在接下来的几个季度中提升。基于公司的商业模式，当会员费提升后，届时务必将会推动息税前利润的增长。 目标价620.00美元，维持持有评级 估值方面，我们采用DCF估值（WACC=7.0%,永续增长率3.5%），上调公司未来12个月目标价格为620.00美元，较目前价格有11.2%的上涨空间，维持持有评级。 风险提示 1）未来会员费的上提升可能导致续费率恶化或将影响公司盈利；2）消费者信心不足，购买力下降；3）新店表现不及预期。 新世界发展（17，买入）：核心盈利同比增长21%，租金收入有望带动业绩增长 罗凡环852-25321962Simon.luo@firstshanghai.com.hk 核心盈利同比增长21% 22/23财年公司录得收入952.1亿港元，同比增长40%；核心盈利同比增长21%至110亿港元；股东应占溢利9亿港元，同比下降27.9%，主要受美元加息、人民币贬值等影响。拟派发末期派息每股0.3港元，较去年同期的每股1.5港元，有较大幅度下降。另派发特别股息每股现金1.59港元，待新创建项目股份出售完成。2023财年公司的平均融资成本4%，净负债比率48.7%，较22年底的46.9%有所增加。 市值381.52亿港元已发行股本25.17亿股52周高/低24．74港元/13.4港元每股净资产77.9港元 合同销售情况良好，土储丰富 价期内公司在香港实现合同销售额88.6亿港元，截至6月末在香港代售住宅单位共1681个。公司预计2024财年分阶段推出六个住宅项目，超3000个单位。期内公司在内地针对一线城市核心地区的发展策略及品牌效应合同销售理想，合同销售额为151.3亿元，销售面积30.2万平米。公司在香港和内地拥有高质量土储，截止2023年6月末，公司拥有香港土储814万平方尺，其中物业发展约337万平方尺。另外公司于新界拥有1636万平方尺农地土储，其中90%位于北部都会区，有望受益于香港土地房屋供应改善及北部都会区发展策略。公司在内地公司拥有土储477.3万平方米，其中大湾区及长三角地区占比60%，核心土储位于广州、深圳、佛山、武汉、上海、宁波、杭州、北京、沈阳等重点一二线城市，为集团的可持续发展提供充足的资源。 租金收入稳定增长，体现持续经营能力 期内公司在香港租金收入达30.9亿港元，同比增长10%，主要是全民开关后零售环境改善，K11营运效率提升及租用率改善。内地租金收入19.1亿港元，同比下降6%，整体出租率表现稳健。公司目前运营中K11项目有18个，其中香港6个，内地12个，整体运营楼面面积140.9万平米。公司预计至2026财年，K11将覆盖内地10个重点城市，共38个项目，总面积达297万平米，高效的运营效率加上丰富的储备，将有望带动经常性租金收入每年30%的复合增长。 目标价23.5港元，维持买入评级 公司香港内地双引擎布局，开发及持有物业并重，一直保持稳健经营及良好的财务结构，品牌效应显著。随着公司持续去杠杆优化资本开支，降低净负债比率，提高营运 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 效率，通过出售非核心资产回笼资金。我们预计公司未来三年的归母净利润分别为9.7亿、10.5亿及11.5亿港元。基于公司历史PB估值，我们给予公司2024年0.3X的PB估值，得出目标价23.5港元，维持买入评级。 风险因素 宏观经济不确定性、政策不确定性、租金增长不及预期 披露事项与免责声明 披露事项 免责声明 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的数据、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、