纸浆期货四季度行情展望：产业情绪偏暖，盘面延续偏强

产 业 情 绪 偏 暖 ， 盘 面 延 续 偏 强 作者：何济生联系方式：020-88818066投资咨询资格：Z0011558 目录 01三季度行情回顾02四季度供需探讨03投资建议 一、三季度行情回顾 纸浆盘面在2023年三季度行情在七八月时由于期货库存、仓单压力的持续累积，走势以宽幅震荡为主。进入九月份以后产业逐步认可今年需求偏强的现实，加之海外美金报价持续提价，市场情绪转暖，盘面顶着高升水持续拉升。 基差与价差情况 期货持续拉升，而俄针价格涨幅滞后于盘面和银星上涨力度。在基差表现上看，三季度的走弱明显。漂针和漂阔的价差相对较为平稳。 银星的进口利润以及盘面交割利润 二、四季度供需探讨 海外阔叶浆处于产能投放大周期 阔叶浆全球产能约3880万吨，360万吨新产能投产将冲击阔叶浆供给，有望带动浆价进行下行期。PPPC预计2023年阔叶浆需求量为3830万吨，同比增加130万吨，远小于新投放产能： 2023年1月智利的Arauco和2023年4月份乌拉圭分别156万和210万的阔叶浆新增产能投放已经兑现， 下半年预期有CMPC的40万吨和vietraclimex分别有40万吨在下半年投产， 此外2024年下半年Suzano也有255万吨的阔叶浆产能投放，加之俄罗斯也有90万的产能在2024年拟投放，整体阔叶浆的供应压力不减。 相比之下，针叶浆的产能投放力度就小得多，2023年9月下旬仅有芬兰芬宝88万吨的漂针浆产能投放（需进一步跟踪产能爬坡进度）。 国际木浆、漂针浆库存压力三季度有所缓解 ⚫国际库存压力下降。 ⚫根据europulp数据显示，2023年8月欧洲港口库存量环比有所上涨。 欧美信心指数环比走弱，制造业PMI依旧疲软 ➢9月份的欧洲信心指数环比有所走弱，整体依旧偏弱。美国的信心指数在8月份反弹后9月份数据又走弱。 ➢景气度PMI数据上看，欧洲9月份制造业环比略有走弱，美国环比有所好转，但都依旧是处于景气度之下。 ➢值得注意的是欧洲的服务业pmi在8月和9月均跌破50。 2023年纸浆8月进口量同比上涨30% ⚫据海关总署公布的数据显示,中国前8月纸浆总进口2356.8万吨，累计增速20.6%。漂针浆前8月累计进口增速为26%。由于标准品的漂针浆基本上全部依赖于进口，因此今年前八个月的进口累计增速非常巨大。 2023年以来开工率提升明显 下游利润测算与周度开工率情况 ➢三季度以来，由于纸浆价格反弹，下游利润虽然有所提价，但依旧是有所转弱。 ➢下游开工率均表现较好，主要是下游纸厂能顺利提价。 下游成品库存情况-累库持续 整体成品纸库存天数里文化纸库存有反弹的势头、白卡纸成品库存去化趋势依旧存在。 国内港口库存、期货库存情况 ➢根据隆众数据显示，2023年春节后港口库存大幅提高，对盘面利空。本周小幅去库，但整体水平处于高位。 ➢期货库存：交易所库存接近50万吨。期货仓单压力在2309交割15万多吨后或将逐步消耗。 三、投资建议 投资建议 ➢2023年三季度纸浆价格的震荡走强，主要是国内需求表现持续向好，带动市场情绪转暖。 ➢2023年四季度的供应端，若维持前三季度的供应增速，则依旧是较为巨大，全年累计增速在20%+，但需求增速也远好于年初的预期。整体而言，我们对于四季度的供需矛盾的观点是：10月份在需求旺季的背景下仍有望供需偏紧格局呈现，进入11和12月，价格或高位震荡为主。现货价格或在6000-6600波动，期货2401盘面或继续突破至6500以上。 ➢后期需要关注人民币汇率的走向、外盘原油和工业品整体走势的影响，同时纸浆美金报价的情况以及我国从俄罗斯进口俄针的成本。 免责声明 •报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。•本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。•在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。•本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 •研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 •投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 •广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks