纸浆期货9月份行情展望：市场情绪偏强，但建议等待做空机会

市 场 情 绪 偏 强 ， 但 建 议 等 待 做 空机 会 作者：何济生联系方式：020-88818066投资咨询资格：Z0011558 目录 017月份行情回顾02供需探讨03投资建议 一、7月份行情回顾 纸浆盘面8月份盘面冲高后有所回落，但下半月整体震荡走高，有突破向上的迹象。整体上看，纸浆现货跟随期货盘面报价为主，在天量仓单压力面前产业偏空思维为主，但随着国家不断救市房地产和刺激a股，整体市场情绪逐步好转。当下是宏观逻辑驱动主导的行情。 基差与价差情况 8月份，智利银星9月份报价上调20美金/吨到达890美金/吨，国内期货价格重心上抬，带动现货价格走强。由于2401合约大幅拉涨，基差走弱明显。漂针浆和阔叶浆的价差在合理区间波动。 外盘价格：阔叶浆率先触底，但难言反转 二、供需探讨 海外阔叶浆处于产能投放大周期 阔叶浆全球产能约3880万吨，360万吨新产能投产将冲击阔叶浆供给，有望带动浆价进行下行期。PPPC预计2023年阔叶浆需求量为3830万吨，同比增加130万吨，远小于新投放产能： 2023年1月智利的Arauco和2023年4月份乌拉圭分别156万和210万的阔叶浆新增产能投放已经兑现， 下半年预期有CMPC的40万吨和vietraclimex分别有40万吨在下半年投产， 此外2024年下半年Suzano也有255万吨的阔叶浆产能投放，加之俄罗斯也有90万的产能在2024年拟投放，整体阔叶浆的供应压力不减。 相比之下，针叶浆的产能投放力度就小得多，2023年9月份仅有芬兰芬宝88万吨的漂针浆产能投放（推迟与否需要后期进一步跟踪）。 供应端大涨的故事已经在春节后的暴跌得到充分演绎。 欧美制造业PMI疲软 欧美国家制造业PMI受制于高利率，表现不佳。8月份欧洲制造业PMI环比有所好转，但依旧处于景气度以下，同时欧洲的服务业PMI延续大幅回落到50之下。相比之下，美国的数据稍微好一些；整体服务业PMI还处于扩张期，但环比也有所走弱。 国际木浆、漂针浆库存压力减少 ⚫根据pppc数据，2023年6月份全球木浆库存天数48天，环比大幅减少10天。 ⚫根据europulp数据显示，2023年7月欧洲港口库存量环比大幅回落。欧洲的港口库存反映欧洲库存压力减少。 2023年纸浆7月进口量同比上涨30% ⚫据海关总署公布的数据显示,中国前7月纸浆总进口2028万吨，累计增速19.7%。漂针浆前7月累计进口增速为25.8%。 ⚫2023年，高利率背景下欧美经济有所衰退，其对纸浆的需求或下降，那么其纸浆美金报价或在下半年出现明显回落，加之中国国内现货价格较高，2023年我国的进口量或大概率放量，上半年的数据验证我们的预判。下半年如果进口量即使环比上半年减少10%，2023年的增速也依旧是超过10%。 下游利润测算与周度开工率情况 ➢纸浆价格持续反弹，但成品纸的价格也持续涨价，整体成品纸利润8月份不再恶化。 下游成品库存情况-累库持续 整体成品纸库存天数里文化纸库存去化明显，社会库存稳定为主；生活用纸库存数据平缓；白卡纸成品库存有下降趋势。 国内港口库存、期货库存情况 ➢根据隆众数据显示，港口库存数据依旧处于高位，8月底港口库存持续增加，预计后期仍将累库。 ➢期货库存：大型贸易商进口美金货源抛盘面有无风险利润，交割利润明显，预计09合约将有天量交割。 三、投资建议 投资建议 估值上看，根据欧洲的宏观数据来看，纸浆美金现货的估值偏高、难有立即反转向上。从绝对价格来看，9月份美金报价690美金/吨测算下来银星价格为5700元/吨，进口成本支撑依旧存在。但2401合约期货升水幅度较大，弱基差有利于空头套保。 驱动上看，8月中旬以来宏观面利好不断，国家不断对房地产和股市进行救市，情绪偏暖。即使01合约已经升水现货、升水进口货源，盘面依旧表现偏强。当下盘面波动是以宏观驱动为主，产业逻辑并不支持大幅上涨。 9月中旬随着实物交割的放量，预计现货偏紧的格局会得到有效缓解，加之期货升水，预计纸浆期货冲高后会有所回落。毕竟，随着海外新增产能的阔叶浆逐步到港，阔叶浆对国内的冲击才刚刚开始，预期9月份港口库存将持续累库，这对于多头信心也将形成打击。 综上，纸浆期货受宏观和情绪短期偏强，但弱基差下我们不建议追涨，建议耐心等待2401合约本轮冲高后给出的做空机会。投资者不要轻易入场摸顶，耐心等待盘面技术形态开始出现背离等信号再入场做空，操作上还需要密切关注宏观情绪的变化。 免责声明 •报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。•本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。•在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。•本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 •研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 •投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 •广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 感谢倾听Thanks