2023年10月基金配置展望：主动权益超额下行阶段的投资方向

01 02 03 04 01 主动权益继续跑输指数，原因在于传统基于预期的价值投资策略（景气度策略、高质量策略）依旧失效。2021年2月大盘成长股微观交易结构恶化之后，小微盘、红利、低波动风格表现相对强势，年内依旧占优。行业择时上，硬科技（电子、通信、汽车）以及高股息相关板块多头信号较强。 交易属性强的量化策略、ETF相比主动权益更占优。主动权益可选择深度价值、低波动以及红利主题基金，现阶段对风险的应对能力比业绩弹性更加重要，侧重投资胜率、净值修复的速度，基于此本文筛选出低风险高胜算特征的品种，可以作为底仓选择。量化策略选择风险暴露适中、选股Alpha突出且稳定的产品。基差收敛为正，对冲成本降低的环境下，中性策略也值得关注。 稳增长政策组合拳下，信贷投放力度加大，资金短期偏贵，长短端利率较8月低点上行。经济企稳回升，但不会一蹴而就，需要平稳宽松的货币环境支持，同业存单利率接近MLF政策利率，存款利率有下调空间。年内固收行情以震荡为主，关注：1）纯债基金：以短久期、高评级公司债、城投债为主，适当搭配同业存单、二永债的产品。2）固收+：行业配置均衡，持股风格偏价值、转债持仓以低估值为主的固收+产品。 多元配置2023年吸引力凸显，年初以来实现累计收益约6%，最大回撤在2%以内，主要在于两类投资机会，一是美股，二是黄金。多资产配置模型（CPPI+RP两阶段法）提示继续加仓黄金，减仓美股。美股短期波动风险增加，人民币黄金仍具投资价值。 本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。   • • • 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 1.投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 2.投资建议的评级标准 报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅。 THANKS FORLISTENING