城投多空论系列之九：山东，新旧动能转换背景下的区域基本面

固定收益专题报告 证券研究报告2023年09月29日 山东：新旧动能转换背景下的区域基本面 城投多空论系列之九 核心结论 分析师 杜渐S080052304000118511764250dujian@xbmail.com.cn 摘要内容 2022年9月，《国务院关于支持山东深化新旧动能转换推动绿色低碳高质量发展的意见》发布，机构对于山东省未来基本面走向有了更新的关注。作为城投多空论系列的第九篇，我们将目光聚焦山东，并致力于从以下九大视角对山东经济基本面形成综合判断： 相关研究 从核心主体估值弹性看投资机会—债券波动性研究指南2023-09-28五大要点解读货币政策例会—货币政策委员会2023年第三季度例会点评2023-09-27尾部城投收益率下行的赛跑结果—10月信用策略与择券推荐2023-09-26商票逾期最新数据与分析指南—城投指南针系列之二2023-09-262015-2023：详解地方债发行与供给冲击—鉴往知来系列之四2023-09-25 1、区域定位与发展战略方面，作为国家“两纵三横”城镇化战略布局中的重点省份，山东将着力打造“一群两心三圈”的区域协调发展总体布局，实现全省“三个走在前”的重要战略定位。 2、经济情况方面，山东综合经济实力处全国上游水平，三驾马车状态各异，城镇化率逐年提高，但城镇化进程边际放缓，当前落后于全国平均水平。 3、产业布局方面，山东将深耕细作“5+5”十强现代优势产业体系，即“壮大发展五大新兴产业、优化提升五大传统产业”。 4、上市公司情况方面，山东上市公司总市值较高，在全国各省份中降序排名第6位，省内前十大上市公司主要集中于济南、青岛、烟台三市。 5、人口情况方面，山东常住人口规模大，自然增长率趋近于零。2022年山东常住人口总数为1.02亿，在全国降序排名第2位，仅次于广东省。 6、土地市场方面，山东省住宅土地成交额同比显著下降，溢价率远高于全国平均水平。2022年山东土地成交额为3790.82亿元，降序排名全国第3位，加权溢价率为11.29%，是全国平均水平的两倍以上。 7、城市建设情况方面，山东建成区面积排名全国第二，但人口密度偏低，难以支撑城区扩张。2021年山东省建成区面积为5669.85平方公里，占全国总建成区面积的8.87%，但人口密度仅为0.61万人/平方公里，略低于全国均值。 8、国企及金融资源方面，区域内国企资产和金融机构存款可观，对城投债具备一定兜底保障能力。截至2022年底，山东国企总资产18.48万亿元，在全国各省份中降序排名第6位；国企净资产对城投债的覆盖倍数为5.48倍，在全国降序排名第23位。同期末城农商行数量124家，排名全国首位；城农商行总资产4.72万亿元，排名全国第4位。 9、综合财力与债务压力方面，山东省整体财政实力较强，总量依赖中央转移支付。2022年，山东省综合财力为24877.16亿元，降序排名全国第4位，中央转移支付对地方财力构成重要补充。全口径债务率位于全国中下游，整体呈“先升后降”趋势。山东省整体债务负担不重，但较高的城投债规模导致债务腾挪空间有限；省内来看，各地市城投债规模分化较大，青岛、济南和威海全口径债务率较高。近年来中央对山东省发展情况关注度高，经济转型和债务风险化解并重，政策支持态度明确。 综上，山东作为传统经济大省，基本面情况较好，省内丰富的国企和金融资源可以为城投债务风险化解提供支撑，同时伴随山东经济结构的转型升级，中长期维度看，区域债务问题亦将在发展中得到解决。 风险提示：宏观经济波动超预期、隐债化解节奏超预期、统计口径偏误。 内容目录 一、经济、产业、人口情况....................................................................................................41.1区域定位与发展战略.....................................................................................................51.1.1区域地理环境.......................................................................................................51.1.2区域定位与规划...................................................................................................51.1.3各地市发展战略...................................................................................................61.2经济情况：经济总量大，外贸发展稳健........................................................................71.3产业布局：“5+5”十强现代优势产业体系......................................................................91.3.1概览......................................................................................................................91.3.2支柱产业情况.....................................................................................................101.4上市公司情况：总市值较高........................................................................................111.5人口情况：人口总量大，自然增长率走低..................................................................11二、土地、房地产市场情况..................................................................................................132.1土地成交情况..............................................................................................................132.2城市建设情况..............................................................................................................132.3青岛市：住宅市场较为低迷........................................................................................142.4济南市：土地成交量升价跌........................................................................................152.5潍坊市：商品房销售面积增长，住宅楼面价被动走高................................................16三、区域内国企、金融资源..................................................................................................163.1区域内前二十大国企...................................................................................................163.2区域内金融资源情况...................................................................................................18四、财政与债务情况.............................................................................................................194.1综合财力：位于全国上游水平....................................................................................194.2债务压力：债务率逐年增加........................................................................................204.2.1省级债务情况.....................................................................................................204.2.2各地市债务情况.................................................................................................214.3财政与债务管控政策...................................................................................................224.3.1国家层面管控政策..............................................................................................224.3.2省级层面管控政策..............................................................................................224.3.3各地市层面管控政策..........................................................................................23五、风险提示........................................................................................................................24 图表目录 图1：山东省卫星地图.............................................................................................................5图2：山东省行政区划图.........................................................