动力煤四季度行情展望:中枢上移,风险犹存 高明宇 0 从业资格号:F0302201投资咨询号:Z0012038 “后能源危机”时代的供需再平衡 ICE布油NYMEX天然气ICENEWC 700% 秦港Q5500动力煤LME铜LME铝30 SHFE螺纹钢DCE铁矿石TTF天然气期货(右) 600% 500% 400% 疫后生产型需求向消费型需求轮动 双碳愿景下的供给约束 俄乌冲突 Q2:25 20 油强煤弱,渐次寻底 15 Q3: 300% 昙花易现,风险犹存 10 200% 5 100% 0%0 -100% -5 20/4 20/6 20/8 20/10 20/12 21/2 21/4 21/6 21/8 21/10 21/12 22/2 22/4 22/6 22/8 22/10 22/12 23/2 23/4 23/6 23/8 数据来源:wind,路透,国投安信期货1 能源系商品等热值价格走势:油>气>煤 美元/百万英热 110 数据来源:路透,国投安信期货 2 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 19/8 19/9 19/10 19/11 19/12 20/1 TTF天然气期货 20/2 20/3 20/4 20/5 20/6 20/7 20/8 20/9 20/10 20/11 API2鹿特丹Q6000煤炭期货 20/12 21/1 21/2 21/3 21/4 21/5 21/6 21/7 21/8 21/9 21/10 21/11 21/12 ICE 22/1 22/2 NEWC期货 22/3 22/4 22/5 22/6 22/7 22/8 22/9 22/10 布伦特原油期货 22/11 22/12 23/1 23/2 23/3 23/4 23/5 23/6 23/7 23/8 秦港内蒙产Q5500平仓价一度达到1010元/吨。 3 9月6日,中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》;9月14日,国家矿山安监局发布认定7种情形为露天煤矿重大事故隐患情形的通知。 内蒙:目前正处《安全生产“大起底、大整治、大提升”百日攻坚专项行动方案》能源领域的8/1-11/10监管排查阶段,9月25日起鄂尔多斯能源局开展针对辖区内86家露天矿的边坡安全隐患排查会诊工作。 陕西:今年3-8月,国家矿山安监局陕西局平均每月责令11-12处煤矿停产整顿,而9月以来这一数量已达21处。 准旗 达旗 东胜 伊旗 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 鄂尔多斯煤矿开工率 20/3 20/5 20/7 20/9 20/11 21/1 21/3 21/5 21/7 21/9 21/11 22/1 22/3 22/5 22/7 22/9 22/11 23/1 23/3 23/5 23/7 23/9 数据来源:内蒙煤炭交易中心,国投安信期货4 8月下旬鄂尔多斯煤矿开工率本已恢复至79%的正常水平,近期又回落至68%;最近4周三西样本煤矿周均产量环比8月中水平回落2.1%。 1-8月原煤产量同比增3.35%,我们预估全年广义动力煤产量同比增3.7%。 万吨 3100 2900 2700 2500 2300 三西样本煤矿周度产量 万吨 34500 32500 30500 28500 26500 广义动力煤产量预估 20192020202120222023 2019 2020 2021 2022 2023 210024500 190022500 1700 1500 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 20500 18500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:cctd,国投安信期货 数据来源:cctd,国投安信期货5 3月以来蒙煤到港发运持续倒挂,近期亏损幅度一度修复至20元/吨以内。 受四大家发运增加影响,近两周北方港口铁路调入量出现改 善,但市场户发运依然偏低 大秦线检修影响:10月4-23日大秦线检修每日3小时,为2015年以来秋检强度最低的一次 6 截至9月15日当周,包括秦港、国投曹妃甸港和黄骅港在内的北方三港中Q5500以上库存占比仅为11%、Q5300-Q5500占比20.5%。 万吨 4500 北方港口库存 4000 3500 3000 2500 2000 1/42/43/44/45/46/47/48/49/410/411/412/4 数据来源:cctd,国投安信期货 2023 2022 2021 2020 2019 北方三港分热值库存占比 120% Q5500以上Q5300-Q5500Q4900-Q5300Q4900以下 100% 80% 60% 40% 20% 0% 21/921/1122/122/322/522/722/922/1123/123/323/523/723/9 数据来源:cctd,国投安信期货 7 美元/吨API2鹿特丹Q6000期货俄罗斯波罗的海煤炭FOB 1-8月广义动力煤进口量同比增88.5%。 根据8月发运船期预估9月进口量环比微降1.1%,关注Q4进口减量能否兑现。 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 ICENEWCQ6000期货SGX印尼Q4200期货 19/1020/220/620/1021/221/621/1022/222/622/1023/223/6 数据来源:路透,国投安信期货 元/吨进口煤价格优势(折合Q5500) 1400 印尼Q4700进口优势澳大利亚Q5500进口优势 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -100019/1120/320/720/1121/321/721/1122/322/722/1123/323/7 万吨 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 广义动力煤进口量 2019 2020 2021 20222023预期值 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:wind,国投安信期货 数据来源:cctd,国投安信期货8 我们一直提示的厄尔尼诺周期来水改善预期在8月得到充分兑现,当月水电同比增速自1-7月的-21.8%扭转为 +18.5%,受此挤压8月火电同比-2.2%。 9月以来25省日耗同比改善,同比增速自8月的-4.6%提升为2.9%。 %发电量增速 发电总量 水电 火电 核电(右) 风电(右) 40 70 30 50 20 1030 010 -10 -20 -30 -10 -30 -40 21/921/1122/122/322/522/722/922/1123/123/323/523/7 -50 数据来源:wind,国投安信期货 9 10 刺激政策对此前低迷的预期起到边际改善的作用,8月制造业原材料采购预期、建筑业预期出现好转 非电用煤需求季节性释放,但10月拐点降至 建中筑国业PMI-分行业 服务业 制造业-生产预期(右) 制造业-原材料采购预期(右) 70 66 62 58 54 50 46 42 38 20/1121/321/721/1122/322/722/1123/323/7 15 10 5 0 -5 -10 数据来源:wind,国投安信期货 11 12 目前动力煤中下游库存仍处同期偏高水平,仅略低于2019年,但库存结构性集中在电厂环节,关键定价节点的环渤海港口库存仍处绝对低位。从库销比的展望来看,四季度价格重心或自三季度的862.6元/吨上移至900元/吨左右。 从节奏上看,短期价格暂能维持强势,但非电补库需求尾声将至,产地到港发运亏损修复后港口调入量恢复的持续性有待观察,警惕10-11月价格的高位回落风险。 万吨 40000 供需缺口(右) 供应 需求 6000 38000 4000 36000 2000 34000 0 32000 -2000 30000 28000 -4000 26000 -6000 22/122/322/522/722/922/11 数据来源:wind,国投安信期货 23/123/323/5 23/723/923/11 万吨 20000 19000 18000 17000 16000 动力煤港口&电厂库存 2019 2020 2021 2022 2023 15000 14000 13000 12000 11000 10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源:wind,国投安信期货 免责声明 国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构,已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投安信期货有限公司(以下简称“本公司”)的机构或个人客户(以下简称“客户”)使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货客户,请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息,但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断,本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期,本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测 不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下,本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接,本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便,链接网站的内容不构成本报告的任何部分,客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示,否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权,本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品,或再次分发给任何其他人,或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 14 谢谢! 研究院公众号投资咨询部公众号数据投研平台APP(安卓)数据投研平台APP(IOS) 15 欢迎通过数据投研平台获取我司研投支持,网址https:\\www.gtaxyj.com