动力煤四季度行情展望：中枢上移，风险犹存

高明宇从业资格号：F0302201 投资咨询号：Z0012038 能源系商品等热值价格走势：油>气>煤 动力煤：9月中旬以来，现货价格涨势明显加速 动力煤：安监力度强化，产量释放再度承压 9月6日，中共中央办公厅、国务院办公厅发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》；9月14日，国家矿山安监局发布认定7种情形为露天煤矿重大事故隐患情形的通知。 内蒙：目前正处《安全生产“大起底、大整治、大提升”百日攻坚专项行动方案》能源领域的8/1-11/10监管排查阶段，9月25日起鄂尔多斯能源局开展针对辖区内86家露天矿的边坡安全隐患排查会诊工作。 陕西：今年3-8月，国家矿山安监局陕西局平均每月责令11-12处煤矿停产整顿，而9月以来这一数量已达21处。 动力煤：安监力度强化，产量释放再度承压 8月下旬鄂尔多斯煤矿开工率本已恢复至79%的正常水平，近期又回落至68%；最近4周三西样本煤矿周均产量环比8月中水平回落2.1%。 1-8月原煤产量同比增3.35%，我们预估全年广义动力煤产量同比增3.7%。 数据来源：cctd，国投安信期货 动力煤：关注到港利润修复及调入量改善的持续性 3月以来蒙煤到港发运持续倒挂，近期亏损幅度一度修复至20元/吨以内。 受四大家发运增加影响，近两周北方港口铁路调入量出现改善，但市场户发运依然偏低 大秦线检修影响：10月4-23日大秦线检修每日3小时，为2015年以来秋检强度最低的一次 动力煤：环渤海港口库存低位，非电需求煤种结构性短缺 截至9月15日当周，包括秦港、国投曹妃甸港和黄骅港在内的北方三港中Q5500以上库存占比仅为11%、Q5300-Q5500占比20.5%。 数据来源：cctd，国投安信期货 动力煤：进口煤价格优势再度凸显，电厂需求制约采购节奏 1-8月广义动力煤进口量同比增88.5%。 根据8月发运船期预估9月进口量环比微降1.1%，关注Q4进口减量能否兑现。 数据来源：路透，国投安信期货 数据来源：cctd，国投安信期货 动力煤：9月以来电厂日耗同比好转 我们一直提示的厄尔尼诺周期来水改善预期在8月得到充分兑现，当月水电同比增速自1-7月的-21.8%扭转为+18.5%，受此挤压8月火电同比-2.2%。 9月以来25省日耗同比改善，同比增速自8月的-4.6%提升为2.9%。 动力煤：电厂环节供需两弱、库存高位震荡 动力煤：预期边际好转，但非电需求季节性峰值将至 刺激政策对此前低迷的预期起到边际改善的作用，8月制造业原材料采购预期、建筑业预期出现好转 非电用煤需求季节性释放，但10月拐点降至 数据来源：wind，国投安信期货 动力煤：下游煤化工利润再度压缩，关注对开工率的负反馈 动力煤：中枢上移，风险犹存 目前动力煤中下游库存仍处同期偏高水平，仅略低于2019年，但库存结构性集中在电厂环节，关键定价节点的环渤海港口库存仍处绝对低位。从库销比的展望来看，四季度价格重心或自三季度的862.6元/吨上移至900元/吨左右。 从节奏上看，短期价格暂能维持强势，但非电补库需求尾声将至，产地到港发运亏损修复后港口调入量恢复的持续性有待观察，警惕10-11月价格的高位回落风险。 免责声明 国投安信期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备期货投资咨询业务资格。 本报告仅供国投安信期货有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。如接收人并非国投安信期货客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测只提供给客户作参考之用。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货或期权的价格、价值可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户不应视本报告为其做出投资决策的唯一因素。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所导致的任何损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，本公司不对其内容的真实性、合法性、完整性和准确性负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。 谢谢！