煤电联营优势凸显，水电风光多极增长

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国电电力（600795.SH）是一家大型综合性电力上市公司，整合了国家能源集团的火电、水电等常规能源发电资产。截至2023年6月，公司控股装机容量10001.2万千瓦，其中火电7273.9万千瓦（占比72.7%），水电1495.1万千瓦（占比14.9%），风电767.3万千瓦（占比7.7%），光伏465万千瓦（占比4.6%）。公司背靠国家能源集团，在煤炭保供及长协煤履约等方面具备显著优势，燃料成本涨幅可控，在2022年同行业大幅亏损情况下，实现归母净利28.25亿元。公司上调十四五新能源装机规划至35GW，到2025年清洁能源装机比例达40%。目前公司新能源项目开发进程明显加快。预计公司2023-2025年营业收入分别为1936亿元、1998亿元和2084亿元，同比增长0.48%、3.21%和4.28%；归母净利分别为79.16亿元、92.41亿元和107.19亿元，对应2023-2025年EPS分别为0.44/0.52/0.60元，对应2023-2025年PE分别为8.3/7.1/6.1倍，低于可比公司，公司具有资源优势和盈利修复弹性，首次覆盖，给予“买入”评级。