原油周度报告：多空博弈，油价震荡

策略报告 原油周度报告20230821-20230825 2023年8月27日 消息面：（0821-0825）本周油价保持区间震荡。近期基本面有三方面利多：油品库存下降，裂解利润走强，沙特延续减产的预期，而利空主要来自：美联储短期内可能将维持高利率，美国增产超预期、美国汽油需求低于预期，中国油品需求或低于预期。多空博弈之下，油价震荡。 基本面：需求端：我们按照偏悲观的角度评估，认为今年全球油品需求预计同比增长180万桶/天，增量略低于去年。短期来看，成品油裂解价差仍然强势，将支撑炼厂开工，利好原油需求。若炼厂开工能保持历史偏高水平，原油价格则很难走弱。供应端：市场认为沙特预计将继续延续100万桶日的减产直至10月底，关注该减产能否兑现。 资料来源：文华财经，招商期货 研究员：安婧0755-82763159anjing@cmschina.com.cnF3035271Z0014623 总结：目前由于供不应求，油品库存下降，月差走强。短期关注裂解利润能否保持强势，沙特减产是否延续，以及中国需求能否超预期。SC短期仍将保持强势，直至仓单库存再度增加。操作上，我们建议短期先观望，等待回调做多机会，在基本面反转之前我们仍不建议做空。 风险点：俄乌冲突缓和，欧佩克+产量高于预期，系统性风险发酵，需求弱于预期。 一、近期交易热点 近期美元连续走强，宏观利空又开始对油价造成压制，市场担忧油价上涨使通胀回升，美联储将延迟降息，而衰退的忧虑恐重返市场。 因暑假，高峰期拥堵指数下降符合季节性规律，因学生放假，居民出游。总体而言，同比保持增长。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 二、原油期货价格及持仓 本周油价保持区间震荡。近期基本面有三方面利多：油品库存下降，裂解利润走强，沙特延续减产的预期，而利空主要来自：美联储短期内可能将维持高利率，美国增产超预期、美国汽油需求低于预期，中国油品需求或低于预期。多空博弈之下，油价震荡。 本周内外价差继续走强，因SC仓单持续减少。截止8月22日，WTI投机多头净持仓环比前一周减少1万手。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:Wind，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 三、基本面情况 (一)欧佩克与俄罗斯供应 根据彭博调查数据，7月欧佩克10国环比减产82万桶/天，主要来自沙特的自愿减产，沙特计划减产100万桶/天，7月实际减80万桶/天，基本符合预期。根据IEA，俄罗斯5月原油与凝析油产量预计环比减少约15万桶/天，约为1060万桶/天。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 (二)美国基本面主要情况 美国EIA周报数据显示，上周原油产量增长10万桶/天。美国压裂指数仍然处于停滞不前的状态。美国油气钻机数连续6周下降，本周下降12口。美国需求方面，炼厂开工增长0.9个百分点。上周汽油消费环比减少45万桶/天，4周移动平均同比持平；馏分 油消费环比下降11万桶/天，4周移动平均同比下降2万桶/天。总体来看，7月开始美国汽油消费连续下滑，7-8月汽油消费不及预期，主要考虑3方面因素：1.伴随原油价格抬升，汽油裂解走强，汽油价格已经回到去年末以来的高点，高价抑制消费；2.7月北半球异常高温，抑制出行；3.疫情完全改变了居民暑期出行习惯。虽然美国汽油消费不及预期，但美国以外地区汽油消费仍然较好，且美国炼厂也在减少汽油产量，因此汽油裂解利润未走弱。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 上周美国原油及石油制品总库存（含战略储备）去库680万桶，商业原油库存去库84万桶，因出口增加；汽油库存去化26万桶，因产量下降。汽油库存水平处于近五年最低值，关注8月汽油需求能否回暖；馏分油累库30万桶，因出口、消费下降。库欣交割库库存减少84万桶。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 (三)国际需求 亚太油品需求占全球的30%。7月中国原油进口量环比下降204万桶/天，但是1-7月平均来看仍高于去年同期126万桶/天。印度方面，7月消费季节性走弱，环比下降40万桶/天，同比增加10万桶/天。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 (四)国际库存 6月全球油品市场处于平衡偏紧状态，因此OECD油品总库存环比小幅减少600万桶，库存水平仍比五年均值低7000万桶。6月原油库存环比减少900万桶，原油库存低于五年均值3000万桶。油品库存已经接近五年库存均值，属于中性库存水平。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 本周新加坡成品油库存下降6万桶，主要是燃料油、汽油去库，汽油库存已经从历史同期高位下降至中性水平。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 上周欧洲原油库存累积43万桶，本周成品库存去化累积114万桶，主要是汽油、燃料油累库，欧洲原油库存处于高位，而成品处于中性偏低水平。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 (五)价差 本周基本面变化不大，因此外盘月差基本持平。SC仓单持续出库，因此月差再度走强。 资料来源：彭博，招商期货 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 近一周汽油利润走弱，因美国需求不及预期，而柴油利润走强，因美国需求回升，高频库存均去化。北半球由于高温，农作物收成可能提前，因此柴油需求或前置。9月美国炼厂将进入检修，在如此高的裂解利润之下，炼厂检修或推迟甚至少于往年，利好原油需求。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 近一周BW价差再度走扩，因美国成品油需求走弱，美国炼厂即将进入检修，WTI因此相对布伦特更弱。因欧洲需求偏弱，而欧佩克减产利多Dubai，因此布伦特迪拜价差出现倒挂，并持续走扩。 资料来源:彭博，招商期货 资料来源：彭博，招商期货 研究员简介 安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货资深原油分析师，长期扎根能源基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中对行情走势进行判断。荣获第十五届《期货日报》《证券时报》最佳工业品期货分析师。研究报告曾刊登于《期货日报》、《证券时报》、《资本市场前沿》。（从业资格号：F3035271）及投资咨询资格（证书编号：Z0014623）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。