市场表现与交易策略
本周油价震荡，主要受基本面利空与地缘风险利多相互博弈影响。欧佩克月报显示明年油市供应将基本平衡，导致油价下跌；而美国启动“南方之矛”行动，引发对委内瑞拉原油出口下降的担忧，推动油价上涨。基本面方面，俄油买家可能在12月后减少采购，俄油供应面临下降风险（市场预期减量约50万桶/天）；欧佩克+计划每月名义增产13-14万桶/天，但实际增产量预计低于10万桶/天，同时美国、加拿大等供应国持续增产。需求端，欧美炼厂秋季检修结束，开工率预计恢复，但终端需求仍处淡季。库存方面，OECD油品总库存高于五年均值，水上与陆上库存均累积。交易策略建议短期保持震荡观望，若俄油减量少于50万桶/天，可逢高做空。
近期交易热点
伊朗10月原油装船量和产量环比持平。俄油现货贴水扩大，表明出售受阻，11月前一周俄油出口量环比增加33万桶/日，但4周移动平均仍环比减少13万桶/日，仍是历史高位水平，制裁影响仍待观察。
原油期货价格及持仓
本周油价震荡，SC仓单注销73万桶，SC略升水布伦特。WTI投机多头净持仓环比持平。
基本面情况
欧佩克与俄罗斯供应
- 欧佩克9国10月环比增产17万桶/天，超计划增量；12国共增产5万桶/天。
- 俄罗斯10月产量环比持平，低于目标产量20万桶/天。
- 委内瑞拉10月产量环比减少5万桶/天，出口量环比下降30万桶/天，仍处历史同期均值水平。
美国基本面主要情况
- 美国EIA上周原油产量增加21万桶/天，8月产量环比增加9万桶/天。
- 油气钻机数环比增加2台。
- 炼厂开工率回升3.4个点，但低于去年同期水平。
- 汽油消费环比增加15万桶/天，同比减少20万桶/天；馏分油消费环比增加31万桶/天，同比减少10万桶/天。
- 上周美国原油及石油制品总库存累库332万桶，原油意外累库520万桶，库欣交割库累库35万桶。
国际需求
- 亚太油品需求占全球30%。
- 中国10月原油进口量环比增加27万桶/天，1-10月均值同比增加36万桶/天。
- 印度10月消费环比增加35万桶/天，1-10月均值同比持平。
国际库存
- OECD发达国家1-9月总油品库存累积9200万桶，9月环比持平，同比累库4600万桶，比五年均值累库6000万桶。
- OECD原油库存9月环比去库400万桶，但同比累库1000万桶，比5年均值低2600万桶。
- 新加坡成品油库存累库128万桶/天，燃料油累库，柴油和汽油库存去化。
- 欧洲原油库存上周环比大幅累库599万桶，成品库存环比累库48万桶，均高于历史均值。
价差
- 本周月差显著走强，因地缘风险升级、欧美对俄制裁缓冲期结束、欧洲柴油紧张带动原料走强。
- 欧美亚裂解均继续走扩，因炼厂检修、科威特炼厂关停、俄罗斯炼厂受袭，供应不足导致汽柴油超预期去库。
- BW价差略走扩，因非美地区地缘风险；布迪价差收窄并维持低位。
研究结论
基本面偏空，但地缘风险不确定性较高，预计油价短期保持震荡。若俄油减量少于50万桶/天，原油仍可逢高做空。主要风险包括美国加大制裁、需求超预期、俄油出口减量超预期以及委内瑞拉地缘风险影响出口。
