锂鉴系列2：全球盐湖23Q2总结：量增价减业绩承压，扩产项目产能释放在即

张航有色金属&新材料行业分析师执业编号：S1500523080009联系电话：+86 13148188873邮箱：zhanghang@cindasc.com 证券研究报告 行业研究 2023年9月27日 本期内容提要: ➢南美盐湖提锂企业维持较为乐观的2023年度业绩指引。根据各公司公告，2023年第二季度部分南美盐湖提锂企业更新了2023年经营业绩指引。其中SQM将锂产品产量指引调整至18-19万吨。ALB将锂业务营收指引上调至79-88亿美元，同比增长63%-82%；锂业务调整后EBITDA指引上调至35-39亿美元，同比增长14%-27%；锂产品产量同比增加30%-40%，实际产量有望处于指引值的上限。Livent重申2023年经营业绩预期，维持营收指引10.25-11.25亿美元，同比增长32%；调整后EBITDA指引为5.3-6.0亿美元，同比增长54%。 ➢2023年产能扩张计划持续推进中，预计2023H2产销量有望进一步提升。根据各公司公告，SQM持续推进Carmen提锂工厂的产能建设，预计2023年产量指引18-19万吨；Allkem公司Olaroz盐湖二期项目于2023年7月产出首批碳酸锂湿料，预计产能爬坡12-18个月；Livent阿根廷一期碳酸锂扩产项目（A期）预计2023Q3投产，2023Q4开始商业化生产；ALB的4万吨LCE增产项目于2023Q2完工，并已进入试运行阶段；Cauchari-Olaroz一期4万吨LCE项目于2023年6月投产，预计全年产量5000吨碳酸锂，此外生产电池级碳酸锂所需的提纯设备预计将在2023年下半年陆续安装到位；紫金矿业于2023年5月产出首批粗制碳酸锂，预计2023年底建成投产；Argosy Minerals旗下的Rincon盐湖继续推进2000吨/年提锂装置的调试工作，截至7月底产出约20吨电池级碳酸锂产品。目前，SQM旗下的Carmen提锂工厂、ALB旗下的La Negra III/IV扩产项目处于产能爬坡状态，已经投产的Olaroz盐湖二期项目、Cauchari-Olaroz盐湖一期项目、Argosy Minerals旗下的Rincon盐湖项目均处于试运营阶段，考虑到产能爬坡进度、调试周期以及实际投产情况，我们预计2023年新增产量有望达到4.44万吨。 信达证券股份有限公司CINDASECURITIES CO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com 2➢投资建议：2023年第二季度国内锂价环比下跌，导致南美盐湖提锂企 业经营业绩环比下滑。鉴于海外锂价较国内拥有一定的溢价，部分南美盐湖提锂企业对2023年业绩保持乐观预期。伴随着扩产项目及新投产项目的陆续释放，我们预计2023年下半年南美盐湖的锂盐产销量有望进一步提高。鉴于锂资源战略地位凸显，锂资源自给率高及出口业务占比高的公司有望受益，我们建议关注具有资源优势、成本优势、产能优势及出口业务占比较高的天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料等。 ➢风险因素：锂价大幅下跌；下游需求不及预期；公司海外锂资源项目政策及运营风险导致开发进度不及预期。 目录 一、2023Q2海外盐湖企业生产情况汇总...............................................................................61.1 2023年第二季度南美盐湖提锂企业经营业绩承压.....................................................61.2南美盐湖提锂企业维持较为乐观的2023年度业绩指引............................................61.3持续推进产能扩张计划，预计2023H2产销量有望进一步提升................................61.4 2023年8月智利碳酸锂出口量环比增加，价格环比回落..........................................7二、2023Q2南美盐湖企业生产经营情况梳理........................................................................82.1 SQM：2023Q2销量环比大幅提升，全年产量预计18-19万吨.................................82.2 Allkem：2023Q2产量创历史新高，Olaroz二期项目7月产出首批碳酸锂湿料......112.3 Livent：成本上涨叠加锂价下跌导致业绩下滑，重申2023年业绩指引...................142.4 ALB：上调2023年业绩指引，4万吨增产项目开始试运行.....................................162.5 Lithium Americas：Cauchari-Olaroz一期项目于6月投产，预计2024年中满产...19三、2023Q2海外其他盐湖进展............................................................................................203.1西藏珠峰：阿根廷锂钾向监管部门提交SDLA盐湖项目技术反馈意见的回复稿.....203.2紫金矿业：紫金锂业科思300吨粗制碳酸锂系统建成投产.....................................213.3 Argosy Minerals：2000吨项目运营良好，正在推进1万吨扩产项目的前期工作....213.4 Lake Resources：Kachi盐湖项目更新资源量及产能规划.......................................223.5 Galan Lithium：更新HMW项目资源量及一期DFS报告........................................233.6 Eramet：一期项目预计24Q2投产，23H2对二期项目作出最终投资决策............24投资建议...............................................................................................................................26风险因素...............................................................................................................................26 表目录 表1：2023Q2南美盐湖提锂企业锂业务经营业绩变化...........................................................6表2：南美盐湖提锂企业2023年经营业绩指引展望...............................................................6表3：南美盐湖提锂企业2023年新增产量预测（万吨）.......................................................7表4：Allkem公司Olaroz盐湖季度产销量数据....................................................................11表5：Livent公司产能扩张计划............................................................................................15表6：ALB公司修订2023年业绩指引..................................................................................17表7：ALB公司上调2023年锂业务业绩指引.......................................................................17表8：Kachi盐湖更新的资源量数据.....................................................................................22表9：HMW项目和Candelas项目资源量概况.....................................................................23表10：HMW项目第一阶段可研报告结果............................................................................24 图目录 图1：智利月度碳酸锂出口量（吨）.......................................................................................7图2：智利月度碳酸锂出口均价（美元/吨）...........................................................................7图3：智利月度氢氧化锂出口量（吨）...................................................................................8图4：智利月度氢氧化锂出口均价（美元/吨）.......................................................................8图5：SQM锂及其衍生品季度销量数据（万吨）...................................................................8图6：SQM锂业务季度销售收入和售价.................................................................................9图7：2023Q2 SQM各业务版块营收变动情况（亿美元）.....................................................9图8：2023H1 SQM锂业务毛利占比75%.............................................................................9 图9：2023Q2 SQM毛利润变动情况（百万美元）..............................................................10图10：SQM分季度调整EBITDA变化（百万美元）...........................................................10图11：SQM分季度归母净利润变化（百万美元）...............................................................10图12：SQM锂化合物产能扩张计划（万吨）................................................